Skonsolidowany raport roczny ALTUS S.A. za 2025

ALTUS opublikował skonsolidowany raport roczny za 2025 rok. Grupa pokazała wzrost przychodów, ale jednocześnie spadek zysku netto. Dla inwestora najważniejsze jest to, że biznes operacyjnie nadal działa i generuje gotówkę, ale nad spółką wciąż wiszą istotne ryzyka prawne i regulacyjne, które mogą wpływać na przyszłość całej grupy.

W praktyce oznacza to, że grupa zwiększyła skalę sprzedaży, ale zarobiła na niej mniej niż rok wcześniej. To sygnał mieszany: przychody rosną, lecz rentowność osłabła, więc poprawa skali działalności nie przełożyła się w pełni na wyższy wynik dla akcjonariuszy.

Najważniejszym źródłem przychodów pozostaje działalność związana z zarządzaniem funduszami w spółce zależnej Rockbridge TFI. Sama spółka dominująca ALTUS nie prowadzi już tej działalności po wcześniejszej utracie zezwolenia, dlatego wyniki grupy zależą dziś głównie od spółek zależnych. To ważne, bo pokazuje, że wartość grupy opiera się przede wszystkim na Rockbridge TFI, a nie na samej spółce matce.

Na poziomie kosztów widać wzrost kosztów operacyjnych do 41 744 tys. zł z 39 256 tys. zł, czyli o 6,3%. Jednocześnie marża operacyjna spadła z 25,0% do 18,3%, a marża netto z 34,8% do 30,0%. To oznacza, że firma nadal jest rentowna, ale każda złotówka przychodu daje dziś mniejszy zysk niż rok wcześniej.

To wygląda dość solidnie: grupa ma wysoki udział kapitału własnego i relatywnie niskie zadłużenie. Dla inwestora to plus, bo spółka nie wygląda na mocno obciążoną długiem. Dodatkowo gotówka wzrosła, a przepływy z działalności operacyjnej pozostały dodatnie, co zmniejsza ryzyko problemów z bieżącą płynnością.

Warto jednak zwrócić uwagę na jakość części aktywów. W bilansie znajduje się 17 000 tys. zł środków wykazanych jako pozostałe należności, które są objęte zabezpieczeniem w związku ze sporem z GetBack/Capitea. Spółka oczekuje odzyskania tych środków, ale sama przyznaje, że wynik sprawy zależy od postępowania sądowego i nie da się wiarygodnie oszacować terminu zakończenia. To oznacza, że część aktywów nie jest dziś w pełni swobodnie dostępna.

Największe ryzyko dla inwestorów pozostaje po stronie spraw regulacyjnych i sądowych. Spółka nadal czeka na ostateczne rozstrzygnięcia dotyczące postępowań przed KNF oraz sporów sądowych. W 2025 roku w pozostałych kosztach operacyjnych ujęto m.in. 1 898 tys. zł kary finansowej KNF. Zarząd podkreśla, że zakończenie tych postępowań może istotnie wpłynąć na przyszłą działalność emitenta, zarówno biznesowo, jak i finansowo. To jest kluczowy element ryzyka w tym raporcie.

Po stronie akcjonariatu zaszła ważna zmiana po dniu bilansowym. 16 marca 2026 odbyło się Nadzwyczajne Walne Zgromadzenie, które zdecydowało o konwersji 7 500 000 uprzywilejowanych akcji serii A na akcje zwykłe na okaziciela, a zmiana została zarejestrowana 24 marca 2026. W praktyce oznacza to uproszczenie struktury głosów i zmniejszenie uprzywilejowania tych akcji. Na dzień publikacji raportu Piotr Osiecki bezpośrednio i pośrednio kontrolował 37,66% kapitału i tyle samo głosów.

W obszarze władz spółki raport potwierdza kontynuację zarządu: 27 maja 2025 Piotr Góralewski został powołany na kolejną kadencję jako Prezes Zarządu, a Wioletta Błaszkowska jako Członek Zarządu. W radzie nadzorczej nowa kadencja została ustalona 30 czerwca 2025. To nie jest przełom biznesowy, ale daje pewną ciągłość zarządzania.

Raport nie zawiera informacji o dywidendzie za 2025 rok. Co więcej, spółka wprost wskazuje, że w 2025 i 2024 roku nie wypłacała dywidendy. Dla inwestora nastawionego na regularne wypłaty gotówki to informacja neutralna do lekko negatywnej, bo nie ma sygnału szybkiego powrotu do dzielenia się zyskiem.

Ogólny obraz raportu jest mieszany. Z jednej strony grupa zwiększa przychody, utrzymuje dodatni zysk, ma mocny bilans i dodatnie przepływy operacyjne. Z drugiej strony zysk spada, marże są niższe, a nad spółką nadal ciążą poważne sprawy regulacyjne i sądowe. Dla inwestora oznacza to, że fundamenty finansowe grupy są obecnie stabilne, ale wycena i postrzeganie spółki mogą nadal zależeć bardziej od rozstrzygnięć prawnych niż od samych wyników operacyjnych.

Wyjaśnienie prostym językiem: marża to część przychodów, która zostaje firmie jako zysk na danym poziomie. Przepływy operacyjne pokazują, czy firma realnie generuje gotówkę z codziennego biznesu. Wartość godziwa to bieżąca rynkowa wycena aktywów. Skarga kasacyjna to odwołanie do wyższej instancji sądu administracyjnego. Utrata zezwolenia oznacza, że spółka nie może prowadzić określonej działalności regulowanej bez odzyskania uprawnień.