Lubelski Węgiel Bogdanka S.A. – podsumowanie półrocza 2025
Lubelski Węgiel Bogdanka S.A. (LWB) opublikował wyniki finansowe za pierwsze półrocze 2025 roku. Spółka odnotowała wyraźną poprawę wyników w stosunku do bardzo słabego 2024 roku, jednak otoczenie rynkowe pozostaje trudne, a perspektywy są umiarkowane. Poniżej najważniejsze informacje z raportu oraz ich znaczenie dla inwestorów.
| I półrocze 2025 | I półrocze 2024 | Zmiana r/r | |
|---|---|---|---|
| Przychody ze sprzedaży | 1 522,6 mln zł | 1 670,6 mln zł | -8,9% |
| Zysk operacyjny (EBIT) | 310,8 mln zł | -1 132,0 mln zł | +1 442,8 mln zł |
| Zysk netto | 264,7 mln zł | -908,0 mln zł | +1 172,7 mln zł |
| EBITDA | 408,6 mln zł | 262,7 mln zł | +55,6% |
| Marża EBITDA | 26,8% | 15,7% | +11,1 p.p. |
| Zysk na akcję | 7,77 zł | -26,71 zł | --- |
Najważniejsze wydarzenia i czynniki wpływające na wyniki:
- Otrzymane odszkodowanie: Spółka otrzymała 144,85 mln zł odszkodowania za szkodę w majątku podziemnym (wylew wód podziemnych w 2023 r.), co istotnie poprawiło wynik netto.
- Brak nowych odpisów na aktywa trwałe: W 2024 r. spółka dokonała bardzo dużego odpisu aktualizującego (ponad 1,17 mld zł), co obciążyło tamten rok. W 2025 r. nie było nowych odpisów, co poprawiło wynik operacyjny.
- Spadek przychodów: Przychody spadły o 8,9% r/r, głównie z powodu niższych cen węgla, mimo wzrostu wolumenu sprzedaży o 10,3% (do 4,0 mln ton).
- Spadek kosztów: Koszty operacyjne spadły o 16,6%, głównie dzięki niższej amortyzacji (po odpisach z 2024 r.) oraz niższym kosztom materiałów i energii.
- Wyższa płynność finansowa: Spółka nie ma zadłużenia oprocentowanego, posiada wysokie środki pieniężne (650 mln zł na koniec czerwca 2025 r.) i inwestuje nadwyżki w lokaty bankowe.
Zmiany w strukturze akcjonariatu i zarządzie:
- ENEA S.A. pozostaje głównym akcjonariuszem (64,6% akcji).
- W I półroczu 2025 r. nie było istotnych zmian w akcjonariacie ani w zarządzie spółki.
- W Radzie Nadzorczej powołano nowego członka – Grzegorza Czornika (25 czerwca 2025).
Dywidenda:
- Za 2024 r. nie wypłacono dywidendy – strata została pokryta z kapitału rezerwowego.
- Spółka deklaruje chęć powrotu do wypłaty dywidendy w przyszłości (do 50% zysku netto), ale będzie to zależało od sytuacji finansowej i inwestycji.
Inwestycje i plany rozwojowe:
- W I półroczu 2025 r. nakłady inwestycyjne wyniosły 298 mln zł (głównie na nowe wyrobiska, modernizacje maszyn i urządzeń, rozbudowę infrastruktury).
- Spółka realizuje nową strategię rozwoju do 2030 r. (z perspektywą do 2035 r.), która zakłada stopniową dywersyfikację działalności (OZE, recykling, nowe usługi przemysłowe), ale podstawą pozostaje wydobycie węgla.
- Planowane są dalsze inwestycje w automatyzację, efektywność energetyczną i ograniczanie emisji CO2.
Otoczenie rynkowe i ryzyka:
- Ceny węgla: Średnia cena sprzedaży węgla spadła o ok. 25-28% r/r, co jest efektem spadku cen na rynkach światowych i krajowych.
- Presja regulacyjna: Polityka klimatyczna UE i krajowe regulacje (np. ograniczenia emisji, normy jakościowe dla węgla) mogą ograniczać popyt na węgiel i zwiększać koszty działalności.
- Konkurencja: Spółka musi konkurować z dotowanym węglem ze Śląska oraz z importem, co ogranicza możliwości podnoszenia cen.
- Ryzyka operacyjne: Typowe dla górnictwa (awarie, szkody górnicze, koszty technologii, uzależnienie od kluczowych dostawców i odbiorców).
- Ryzyka społeczne: Silna pozycja związków zawodowych, trudności w pozyskiwaniu nowych pracowników, konieczność przebranżowienia części załogi w przyszłości.
Najważniejsze daty i wydarzenia:
Otrzymanie odszkodowania za szkodę w ścianie 3/VII/385: 24 stycznia 2025
Zwyczajne Walne Zgromadzenie Akcjonariuszy (ZWZA): 25 czerwca 2025
Powołanie nowego członka Rady Nadzorczej: 25 czerwca 2025
Zatwierdzenie sprawozdania finansowego przez zarząd: 8 września 2025
Termin zapadalności lokat bankowych (inwestycje krótkoterminowe): październik 2025, styczeń i kwiecień 2026
Podsumowanie i wnioski dla inwestorów:
- Wyniki za I półrocze 2025 r. są wyraźnie lepsze niż rok wcześniej, ale duża część poprawy wynika z jednorazowego odszkodowania i braku nowych odpisów na aktywa.
- Otoczenie rynkowe pozostaje trudne – ceny węgla są niskie, a popyt ograniczany przez politykę klimatyczną i konkurencję.
- Spółka jest dobrze przygotowana finansowo (brak zadłużenia, wysoka płynność), ale jej przyszłość zależy od skuteczności dywersyfikacji i tempa transformacji energetycznej w Polsce.
- Brak dywidendy za 2024 r. i niepewność co do przyszłych wypłat mogą być rozczarowujące dla inwestorów nastawionych na regularny dochód.
- Wyniki mogą być w kolejnych kwartałach mniej korzystne, jeśli nie pojawią się kolejne jednorazowe wpływy, a ceny węgla nie wzrosną.
Wyjaśnienie trudniejszych pojęć:
- EBITDA – zysk operacyjny powiększony o amortyzację, pokazuje ile firma zarabia na podstawowej działalności przed kosztami finansowymi i podatkami.
- Odpis aktualizujący – księgowe pomniejszenie wartości aktywów (np. maszyn, budynków), gdy ich wartość rynkowa jest niższa niż w księgach. W 2024 r. LWB musiała taki odpis zrobić na dużą skalę, co mocno obniżyło wynik.
- Marża EBITDA – procentowy udział EBITDA w przychodach, pokazuje efektywność operacyjną firmy.
- CGU (Cash Generating Unit) – ośrodek generujący środki pieniężne, czyli część firmy, która samodzielnie przynosi przychody.
- Free float – liczba akcji dostępnych do obrotu na giełdzie, niebędących w rękach głównych akcjonariuszy.
Podsumowując: spółka wróciła do zysków, ale jej sytuacja zależy od czynników zewnętrznych (ceny węgla, regulacje, popyt), a wyniki są częściowo wsparte zdarzeniami jednorazowymi. Inwestorzy powinni śledzić kolejne raporty i decyzje dotyczące strategii oraz dywidendy.