Raport półroczny LW Bogdanka za 2025

Lubelski Węgiel Bogdanka S.A. – podsumowanie półrocza 2025

Lubelski Węgiel Bogdanka S.A. (LWB) opublikował wyniki finansowe za pierwsze półrocze 2025 roku. Spółka odnotowała wyraźną poprawę wyników w stosunku do bardzo słabego 2024 roku, jednak otoczenie rynkowe pozostaje trudne, a perspektywy są umiarkowane. Poniżej najważniejsze informacje z raportu oraz ich znaczenie dla inwestorów.

Najważniejsze wydarzenia i czynniki wpływające na wyniki:

• Otrzymane odszkodowanie: Spółka otrzymała 144,85 mln zł odszkodowania za szkodę w majątku podziemnym (wylew wód podziemnych w 2023 r.), co istotnie poprawiło wynik netto.
• Brak nowych odpisów na aktywa trwałe: W 2024 r. spółka dokonała bardzo dużego odpisu aktualizującego (ponad 1,17 mld zł), co obciążyło tamten rok. W 2025 r. nie było nowych odpisów, co poprawiło wynik operacyjny.
• Spadek przychodów: Przychody spadły o 8,9% r/r, głównie z powodu niższych cen węgla, mimo wzrostu wolumenu sprzedaży o 10,3% (do 4,0 mln ton).
• Spadek kosztów: Koszty operacyjne spadły o 16,6%, głównie dzięki niższej amortyzacji (po odpisach z 2024 r.) oraz niższym kosztom materiałów i energii.
• Wyższa płynność finansowa: Spółka nie ma zadłużenia oprocentowanego, posiada wysokie środki pieniężne (650 mln zł na koniec czerwca 2025 r.) i inwestuje nadwyżki w lokaty bankowe.

Zmiany w strukturze akcjonariatu i zarządzie:

• ENEA S.A. pozostaje głównym akcjonariuszem (64,6% akcji).
• W I półroczu 2025 r. nie było istotnych zmian w akcjonariacie ani w zarządzie spółki.
• W Radzie Nadzorczej powołano nowego członka – Grzegorza Czornika (25 czerwca 2025).

Dywidenda:

• Za 2024 r. nie wypłacono dywidendy – strata została pokryta z kapitału rezerwowego.
• Spółka deklaruje chęć powrotu do wypłaty dywidendy w przyszłości (do 50% zysku netto), ale będzie to zależało od sytuacji finansowej i inwestycji.

Inwestycje i plany rozwojowe:

• W I półroczu 2025 r. nakłady inwestycyjne wyniosły 298 mln zł (głównie na nowe wyrobiska, modernizacje maszyn i urządzeń, rozbudowę infrastruktury).
• Spółka realizuje nową strategię rozwoju do 2030 r. (z perspektywą do 2035 r.), która zakłada stopniową dywersyfikację działalności (OZE, recykling, nowe usługi przemysłowe), ale podstawą pozostaje wydobycie węgla.
• Planowane są dalsze inwestycje w automatyzację, efektywność energetyczną i ograniczanie emisji CO2.

Otoczenie rynkowe i ryzyka:

• Ceny węgla: Średnia cena sprzedaży węgla spadła o ok. 25-28% r/r, co jest efektem spadku cen na rynkach światowych i krajowych.
• Presja regulacyjna: Polityka klimatyczna UE i krajowe regulacje (np. ograniczenia emisji, normy jakościowe dla węgla) mogą ograniczać popyt na węgiel i zwiększać koszty działalności.
• Konkurencja: Spółka musi konkurować z dotowanym węglem ze Śląska oraz z importem, co ogranicza możliwości podnoszenia cen.
• Ryzyka operacyjne: Typowe dla górnictwa (awarie, szkody górnicze, koszty technologii, uzależnienie od kluczowych dostawców i odbiorców).
• Ryzyka społeczne: Silna pozycja związków zawodowych, trudności w pozyskiwaniu nowych pracowników, konieczność przebranżowienia części załogi w przyszłości.

Najważniejsze daty i wydarzenia:

Podsumowanie i wnioski dla inwestorów:

• Wyniki za I półrocze 2025 r. są wyraźnie lepsze niż rok wcześniej, ale duża część poprawy wynika z jednorazowego odszkodowania i braku nowych odpisów na aktywa.
• Otoczenie rynkowe pozostaje trudne – ceny węgla są niskie, a popyt ograniczany przez politykę klimatyczną i konkurencję.
• Spółka jest dobrze przygotowana finansowo (brak zadłużenia, wysoka płynność), ale jej przyszłość zależy od skuteczności dywersyfikacji i tempa transformacji energetycznej w Polsce.
• Brak dywidendy za 2024 r. i niepewność co do przyszłych wypłat mogą być rozczarowujące dla inwestorów nastawionych na regularny dochód.
• Wyniki mogą być w kolejnych kwartałach mniej korzystne, jeśli nie pojawią się kolejne jednorazowe wpływy, a ceny węgla nie wzrosną.

Wyjaśnienie trudniejszych pojęć:

• EBITDA – zysk operacyjny powiększony o amortyzację, pokazuje ile firma zarabia na podstawowej działalności przed kosztami finansowymi i podatkami.
• Odpis aktualizujący – księgowe pomniejszenie wartości aktywów (np. maszyn, budynków), gdy ich wartość rynkowa jest niższa niż w księgach. W 2024 r. LWB musiała taki odpis zrobić na dużą skalę, co mocno obniżyło wynik.
• Marża EBITDA – procentowy udział EBITDA w przychodach, pokazuje efektywność operacyjną firmy.
• CGU (Cash Generating Unit) – ośrodek generujący środki pieniężne, czyli część firmy, która samodzielnie przynosi przychody.
• Free float – liczba akcji dostępnych do obrotu na giełdzie, niebędących w rękach głównych akcjonariuszy.

Podsumowując: spółka wróciła do zysków, ale jej sytuacja zależy od czynników zewnętrznych (ceny węgla, regulacje, popyt), a wyniki są częściowo wsparte zdarzeniami jednorazowymi. Inwestorzy powinni śledzić kolejne raporty i decyzje dotyczące strategii oraz dywidendy.