Skonsolidowany raport kwartalny Q1 2026

LW Bogdanka opublikowała wyniki za I kwartał 2026 i są one wyraźnie słabsze niż rok wcześniej. Grupa miała 702,6 mln zł przychodów wobec 868,9 mln zł rok wcześniej, czyli spadek o 19,1%. Zysk operacyjny zamienił się w stratę: z 343,7 mln zł do -24,8 mln zł, a wynik netto z 283,9 mln zł zysku do -22,1 mln zł straty. Spółka wskazuje, że główną przyczyną były niższe ceny węgla na rynku krajowym oraz niższa sprzedaż.

W praktyce oznacza to mocne pogorszenie rentowności. Firma nadal sprzedaje dużo, ale zarabia na tym znacznie mniej niż rok temu, a na poziomie operacyjnym i netto weszła już w stratę. Dla inwestora to sygnał, że presja cenowa na rynku węgla bardzo mocno uderza w wyniki.

Słabiej wygląda też strona operacyjna. Wydobycie węgla brutto spadło do 2,85 mln ton z 3,85 mln ton rok wcześniej, czyli o 25,9%. Produkcja węgla handlowego spadła o 23,2% do 2,04 mln ton, a sprzedaż obniżyła się o 6,9% do 2,08 mln ton. Pozytywem jest wzrost uzysku do 71,4% z 69,0% oraz bardzo niski stan zapasów: 28 tys. ton na koniec marca wobec 573 tys. ton rok wcześniej.

To oznacza, że spółka pracuje przy dużo mniejszej skali wydobycia, ale jednocześnie nie gromadzi nadmiaru niesprzedanego węgla. Niski zapas jest korzystny dla płynności i ogranicza ryzyko zamrożenia gotówki w magazynie, ale nie rekompensuje spadku cen i słabszej produkcji.

Na tle słabszych wyników warto pamiętać, że porównanie z ubiegłym rokiem jest dodatkowo zaburzone przez jednorazowe zdarzenie. W I kwartale 2025 spółka dostała 144,8 mln zł odszkodowania za szkody w majątku podziemnym, co mocno podbiło tamten wynik. To nie zmienia faktu, że obecny kwartał jest słaby, ale częściowo tłumaczy skalę różnicy rok do roku.

Koszty nie spadły razem ze sprzedażą. Łączne koszty sprzedanych produktów, towarów i materiałów oraz koszty sprzedaży i administracyjne wzrosły do 723,2 mln zł z 669,8 mln zł, czyli o 8,0%. Najmocniej wzrosły koszty materiałów i energii oraz usług obcych. To pokazuje, że przy niższych cenach sprzedaży i mniejszej skali wydobycia spółce trudniej utrzymać opłacalność.

Z punktu widzenia bezpieczeństwa finansowego sytuacja nadal wygląda stabilnie. Grupa podkreśla brak oprocentowanego zadłużenia, a wskaźniki płynności pozostają wysokie. Na koniec marca miała 654,6 mln zł środków pieniężnych, a dodatkowo 311,3 mln zł innych inwestycji krótkoterminowych. Przepływy operacyjne były dodatnie i wyniosły 92,5 mln zł, choć były dużo niższe niż rok wcześniej.

W praktyce oznacza to, że mimo słabszych wyników firma nie wygląda na zagrożoną problemami z bieżącymi płatnościami. Ma dużo gotówki i nie jest obciążona klasycznym długiem odsetkowym. To ważna poduszka bezpieczeństwa na trudniejszy okres.

Spółka kontynuuje inwestycje. W samym I kwartale nakłady LW Bogdanka S.A. na środki trwałe wyniosły 150,7 mln zł, a cała grupa wydała 151,2 mln zł. Największa część dotyczyła nowych wyrobisk i modernizacji istniejących. To wspiera przyszłe możliwości wydobycia, ale jednocześnie oznacza dalsze obciążenie gotówki w okresie, gdy wyniki są słabsze.

W strategii spółka podtrzymuje długoterminowy plan działania do 2030 r. z perspektywą do 2035 r.. Zakłada on dalszą produkcję węgla, ale też stopniową dywersyfikację działalności, rozwój projektów przemysłowych i energetycznych oraz szukanie nowych odbiorców w kraju i za granicą. To może być szansa na zmniejszenie zależności od samego rynku węgla, ale efekty takich działań zwykle pojawiają się dopiero po czasie.

W akcjonariacie nie było zmian w strukturze dużych pakietów akcji. Głównym akcjonariuszem pozostaje ENEA S.A. z udziałem 64,6%. Zarząd po dniu bilansowym został powołany na nową kadencję w niezmienionym składzie, więc na poziomie zarządzania nie ma zaskoczeń.

Ważna informacja dla akcjonariuszy dotyczy dywidendy. Zarząd zarekomendował, aby strata za 2025 r. została pokryta z kapitału rezerwowego oraz aby nie wypłacać dywidendy z kapitałów z lat ubiegłych. To negatywna wiadomość dla osób liczących na wypłatę gotówki, choć przy słabszych wynikach i dużych inwestycjach jest to decyzja dość zrozumiała.

Najważniejszy wniosek dla inwestora jest prosty: spółka pozostaje finansowo stabilna i ma mocny bilans, ale bieżące wyniki są słabe. Presja cenowa na rynku węgla, niższe wydobycie i brak dywidendy mogą ciążyć na ocenie spółki w krótkim terminie. Z drugiej strony brak zadłużenia odsetkowego, duża gotówka i kontynuacja inwestycji zmniejszają ryzyko gwałtownego pogorszenia sytuacji.

Wyjaśnienie pojęć: EBITDA to uproszczony wynik operacyjny pokazujący, ile firma zarabia na podstawowej działalności przed amortyzacją i częścią kosztów księgowych. EBIT to wynik operacyjny po uwzględnieniu amortyzacji. Marża EBITDA pokazuje, jaka część przychodów zostaje firmie na poziomie podstawowej działalności. Płynność oznacza zdolność do terminowego regulowania rachunków i zobowiązań.