Skonsolidowany raport kwartalny Cavatina Holding za Q1 2026

Cavatina Holding opublikowała raport kwartalny za I kwartał 2026, obejmujący zarówno dane skonsolidowane, jak i jednostkowe. Najważniejsza zmiana to wyraźna poprawa wyniku netto: grupa pokazała zysk netto 5,5 mln zł wobec straty 15,8 mln zł rok wcześniej. Poprawa wynika głównie z mocniejszego wyniku na nieruchomościach inwestycyjnych oraz rozpoznania sprzedaży mieszkań po uzyskaniu pozwolenia na użytkowanie projektu Wima Apartments C.

W praktyce oznacza to, że spółka po słabym początku ubiegłego roku wróciła na dodatni wynik. Dla inwestora ważne jest jednak to, że w tej branży wyniki kwartalne bywają nierówne i mocno zależą od momentu przekazania mieszkań, wycen nieruchomości oraz harmonogramu projektów.

Segment mieszkaniowy był w tym kwartale ważnym źródłem poprawy. Grupa rozpoznała przychody ze sprzedaży 178 lokali w projektach Belg Apartamenty etap I oraz WiMa Apartments B i C. Samo uzyskanie pozwolenia na użytkowanie dla Wima Apartments C pozwoliło ująć 61,8 mln zł przychodów. To pokazuje, że wyniki są silnie powiązane z formalnym zakończeniem etapów inwestycji i przekazaniem lokali klientom.

Po stronie nieruchomości komercyjnych widać poprawę wycen. Zysk z wyceny i sprzedaży nieruchomości inwestycyjnych wyniósł 30,0 mln zł, podczas gdy rok wcześniej spółka miała tu stratę 24,4 mln zł. To istotnie wsparło wynik operacyjny. Jednocześnie przychody z najmu i aranżacji wzrosły do 40,1 mln zł, co sugeruje stabilniejszą pracę gotowych budynków biurowych.

To oznacza, że majątek grupy lekko urósł, ale jednocześnie gotówki na koniec marca było wyraźnie mniej niż na koniec 2025 roku. W spółce deweloperskiej nie musi to od razu oznaczać problemu, bo pieniądze są stale angażowane w budowy i obsługę zadłużenia, ale dla inwestora to sygnał, że płynność i dostęp do finansowania pozostają bardzo ważne.

Zadłużenie pozostaje wysokie. Łączne zadłużenie finansowe wyniosło 2,38 mld zł wobec 2,38 mld zł na koniec 2025 roku, czyli utrzymało się na zbliżonym poziomie. W kwartale grupa pozyskała nowe źródła finansowania, m.in. uruchomiono pożyczkę do 35 mln zł, kredyt budowlany i kredyt VAT w spółce zależnej oraz przedłużono wybrane umowy bankowe. Z jednej strony zmniejsza to ryzyko krótkoterminowego braku finansowania, z drugiej potwierdza, że model biznesowy nadal mocno opiera się na długu.

W przepływach pieniężnych widać mieszany obraz. Środki z działalności operacyjnej były dodatnie na poziomie 35,6 mln zł, ale gotówka netto spadła o 21,3 mln zł, a stan środków pieniężnych na koniec marca wyniósł tylko 22,9 mln zł. To pokazuje, że mimo dodatniego wyniku księgowego spółka nadal intensywnie finansuje inwestycje i obsługę zadłużenia.

Ważnym elementem raportu jest też korekta porównywalności danych za I kwartał 2025. Spółka wskazała, że przychody ze sprzedaży 108 mieszkań, które wcześniej pokazano w I kwartale 2025, zostały ostatecznie przesunięte do II kwartału 2025, bo transfer kontroli nastąpił później. To oznacza, że tegoroczna poprawa jest częściowo wzmacniana przez niższą bazę porównawczą z ubiegłego roku i inwestor powinien brać to pod uwagę przy ocenie dynamiki.

W obszarze operacyjnym grupa nadal rozwija zarówno projekty mieszkaniowe, jak i komercyjne. Zarząd wskazuje, że na wyniki w kolejnych kwartałach będą wpływać przede wszystkim: tempo budów, koszty realizacji projektów, sprzedaż mieszkań, komercjalizacja biurowców, kurs EUR/PLN, stopy procentowe oraz ceny materiałów i usług budowlanych. To są dziś główne ryzyka dla spółki.

Raport nie zawiera informacji o wypłacie dywidendy. Spółka wprost podała, że w okresie sprawozdawczym nie wypłaciła i nie zadeklarowała dywidendy.

Po dniu bilansowym spółka kontynuowała działania związane z finansowaniem dłużnym. Zarząd podjął uchwałę o emisji obligacji serii P2026A, początkowo do 50 mln zł, a następnie zwiększono maksymalną wartość oferty do 100 mln zł. GPW dopuściła te obligacje do obrotu po ich rejestracji. Dla inwestora to sygnał, że spółka aktywnie zabezpiecza finansowanie, ale też pozostaje zależna od rynku długu.

Ogólny obraz raportu jest umiarkowanie pozytywny: spółka wróciła do zysku, poprawiła wynik z najmu i wycen nieruchomości oraz utrzymała dostęp do finansowania. Jednocześnie trzeba pamiętać o wysokim zadłużeniu, spadku gotówki i dużej zależności wyników od harmonogramu przekazań mieszkań oraz wycen aktywów.

Wyjaśnienie prostym językiem: nieruchomości inwestycyjne to głównie budynki trzymane na wynajem lub sprzedaż w odpowiednim momencie, a nie na własne potrzeby. Wycena do wartości godziwej oznacza aktualizację wartości takich nieruchomości do szacowanej ceny rynkowej, co może mocno poprawiać lub pogarszać wynik księgowy, nawet bez realnej sprzedaży. Skonsolidowany raport obejmuje całą grupę spółek, a nie tylko samą spółkę matkę.