CDRL SA – raport roczny 2025

CDRL opublikował raport roczny za 2025 rok dla spółki jednostkowej. Na pierwszy rzut oka sprzedaż była stabilna, ale zysk netto wyraźnie spadł. Jednocześnie poprawił się wynik operacyjny, co pokazuje, że podstawowy biznes działał lepiej niż rok wcześniej, a słabszy wynik końcowy wynikał głównie z tego, że w 2024 roku spółka miała jednorazowy, duży pozytywny wpływ z odszkodowania.

W praktyce oznacza to, że sprzedaż praktycznie nie urosła, ale firma poprawiła rentowność podstawowej działalności. Mimo tego końcowy zysk dla akcjonariuszy był niższy, bo rok wcześniej wynik był podbity przez zdarzenie jednorazowe, którego w 2025 roku już nie było.

Po stronie operacyjnej widać kilka pozytywnych elementów. Marża na sprzedaży wzrosła z 49,4% do 53,8%, a zysk na sprzedaży zwiększył się do 7 843 tys. zł z 4 167 tys. zł. Spółka ograniczyła też wartość sprzedanych towarów i poprawiła wynik na należnościach: zamiast dużego kosztu odpisów rok wcześniej, w 2025 roku pojawiło się 356 tys. zł dodatniego wpływu. To sugeruje lepszą kontrolę kosztów i jakości sprzedaży.

To oznacza, że mimo zysku księgowego gotówki w firmie wyraźnie ubyło. Najmocniej widać to po spadku środków pieniężnych do 1,8 mln zł. Główną przyczyną był wzrost zapasów oraz wydatki inwestycyjne i finansowe. Dla inwestorów to ważny sygnał, bo pokazuje większe napięcie po stronie płynności niż sugerowałby sam wynik netto.

Spółka podkreśla jednak, że nadal obsługuje zobowiązania terminowo i korzysta z dostępnych linii kredytowych. Zadłużenie kredytowe spadło do 20 584 tys. zł z 27 903 tys. zł rok wcześniej, a wskaźnik długu do EBITDA poprawił się do 1,86 z 5,93. To działa na plus. Z drugiej strony na koniec roku CDRL nie spełnił jednego warunku w umowie z ING Bankiem Śląskim dotyczącego rotacji zapasów. Zarząd ocenia jednak ryzyko natychmiastowej wymagalności kredytu jako nieistotne.

Bilans wygląda stabilnie. Aktywa wzrosły do 183 770 tys. zł, a kapitał własny do 104 406 tys. zł. Jednocześnie bardzo mocno wzrosły zapasy do 102 652 tys. zł z 85 913 tys. zł. To ważne, bo w handlu odzieżą zbyt wysoki poziom zapasów może oznaczać ryzyko przecen i presję na marże w kolejnych okresach.

W sprzedaży widać zmianę struktury. Kraj odpowiada już za 80% przychodów, a zagranica za 20%. Szczególnie mocno wzrosło zagraniczne e-commerce: do 18 097 tys. zł z 10 937 tys. zł. Jednocześnie spadła sprzedaż w zagranicznych sklepach stacjonarnych i hurcie. To pokazuje, że spółka coraz mocniej przesuwa się w stronę sprzedaży internetowej.

W 2025 roku firma rozwijała sieć i kanały sprzedaży: otworzyła 4 nowe salony własne, 22 salony agencyjne i 5 salonów sezonowych. Uruchomiła też sprzedaż na nowych platformach marketplace, m.in. Decathlon PL, DE, BE i NL, wdrożyła nowe rozwiązania w e-commerce oraz aplikację mobilną. To są działania rozwojowe, które mogą wspierać sprzedaż w kolejnych latach, ale krótkoterminowo wymagają inwestycji.

W obszarze akcjonariatu nie było dużych zmian strukturalnych, ale wzrosła liczba akcji posiadanych przez głównych menedżerów. Od publikacji poprzedniego raportu Marek Dworczak dokupił 2 817 akcji, a Tomasz Przybyła 3 981 akcji. Taki ruch zwykle jest odbierany jako sygnał zaufania zarządu do spółki, choć skala zmiany nie jest duża.

W zarządzie i radzie nadzorczej nie było zmian. To oznacza ciągłość zarządzania. Biegły rewident wydał opinię bez zastrzeżeń, więc sprawozdanie finansowe zostało uznane za rzetelne i zgodne z zasadami rachunkowości.

W kwestii dywidendy raport jest niekorzystny dla inwestorów nastawionych na wypłaty gotówki. Spółka wprost podała, że w 2025 roku nie wypłaciła dywidendy z zysku za 2024 rok. Jednocześnie nie zadeklarowano konkretnej wypłaty za 2025 rok, a zarząd zaznaczył, że ewentualne przyszłe decyzje będą zależeć od kondycji finansowej i potrzeb rozwojowych.

Wśród ryzyk spółka wskazuje przede wszystkim: kurs dolara, koszty produkcji w Azji, terminowość dostaw, ryzyko nietrafienia kolekcją w gusta klientów, inflację, nastroje konsumentów oraz napięcia geopolityczne. Dodatkowo trwa postępowanie likwidacyjne białoruskiej spółki LLC DPM, której upadłość ogłoszono 24 stycznia 2025, a zakończenie likwidacji planowane jest na czerwiec 2026. Majątek tej spółki jest niewystarczający do pokrycia zobowiązań, co oznacza ryzyko nieściągalności należności.

Ogólny obraz raportu jest mieszany. Pozytywnie wygląda poprawa podstawowego biznesu, spadek zadłużenia i rozwój kanału internetowego. Negatywnie wypada mocny spadek zysku netto, słabe przepływy operacyjne, niski poziom gotówki i wysoki stan zapasów. Dla inwestora najważniejsze będzie teraz to, czy spółka przełoży poprawę operacyjną na lepszą gotówkę i czy utrzyma marże bez konieczności większych przecen.

Wyjaśnienie prostym językiem: marża to część sprzedaży, która zostaje firmie po pokryciu kosztu towaru; EBITDA to uproszczony wynik pokazujący, ile zarabia podstawowy biznes przed kosztami finansowania i amortyzacją; odpis aktualizujący oznacza księgowe obniżenie wartości aktywów, np. należności lub zapasów, gdy istnieje ryzyko, że nie przyniosą pełnej wartości; rotacja zapasów pokazuje, jak długo towar zalega w magazynie; płynność oznacza zdolność firmy do terminowego płacenia rachunków i rat.