ČEZ opublikował raport roczny za 2025 r.. To dokument ważny dla inwestorów, bo pokazuje nie tylko wyniki za ubiegły rok, ale też plany na kolejne lata. Najważniejszy obraz jest taki: spółka nadal zarabia bardzo dużo i utrzymuje mocną pozycję finansową, ale przychody i zysk netto były niższe niż rok wcześniej, a jednocześnie firma prowadzi bardzo duży program inwestycyjny.
| Pozycja | 2024 | 2025 | Zmiana |
| Przychody operacyjne | 344,7 mld CZK | 333,4 mld CZK | -3,3% |
| EBITDA | 137,5 mld CZK | 137,0 mld CZK | -0,4% |
| Zysk netto | 29,1 mld CZK | 27,4 mld CZK | -5,8% |
| Nakłady inwestycyjne (CAPEX) | 56,8 mld CZK | 56,1 mld CZK | -1,2% |
| Dług netto | 204,1 mld CZK | 213,9 mld CZK | +4,8% |
W praktyce oznacza to, że biznes operacyjny pozostał stabilny, ale spółka działa dziś w trudniejszym otoczeniu cenowym niż wcześniej. Jednocześnie rosnący dług pokazuje, że transformacja energetyczna i rozwój nowych projektów wymagają dużych pieniędzy, choć na razie skala zadłużenia nadal wygląda na kontrolowaną.
Najmocniejszym punktem raportu jest nadal segment energetyczny oparty o stabilne źródła i sieci. W 2025 r. elektrownie jądrowe wyprodukowały rekordowe 32,066 TWh energii bezemisyjnej. Udział źródeł bezemisyjnych w produkcji energii elektrycznej wzrósł do 67,4% z 64,7% rok wcześniej. To ważne, bo pokazuje, że ČEZ stopniowo ogranicza zależność od węgla i przesuwa się w stronę energetyki jądrowej, odnawialnej i gazowej.
| Wskaźnik operacyjny | 2024 | 2025 | Zmiana |
| Produkcja energii elektrycznej brutto | 50,6 TWh | 51,2 TWh | +1,1% |
| Udział źródeł bezemisyjnych | 64,7% | 67,4% | +2,7 p.p. |
| Sprzedaż energii elektrycznej | 22,9 TWh | 21,6 TWh | -5,7% |
| Sprzedaż ciepła | 6,4 TWh | 5,6 TWh | -12,1% |
| Sprzedaż gazu | 10,2 TWh | 11,4 TWh | +11,6% |
To oznacza, że ČEZ poprawia strukturę produkcji, ale nie wszędzie rośnie. Spadek sprzedaży energii i ciepła może ograniczać tempo wzrostu wyników, natomiast wzrost sprzedaży gazu pokazuje, że spółka korzysta na zmianach w miksie energetycznym i rosnącej roli gazu jako paliwa przejściowego.
W raporcie widać też wyraźnie, że spółka mocno inwestuje w przyszłość. Strategia VISION 2030 – Clean Energy of Tomorrow zakłada dalsze odchodzenie od węgla, rozwój atomu, OZE, magazynów energii i sieci dystrybucyjnych. W 2025 r. ważnym wydarzeniem było przeniesienie około 80% udziałów w spółce Elektrárna Dukovany II do państwa czeskiego. Dla inwestorów to istotne, bo po tej transakcji ČEZ nie ma już obowiązku finansowania budowy dwóch nowych bloków jądrowych, także poza bilansem. To zmniejsza ryzyko finansowe związane z tym ogromnym projektem.
Jednocześnie ČEZ podpisał kontrakt na budowę dwóch nowych bloków w Dukovanach z koreańskim partnerem KHNP i rozwija projekt małych reaktorów modułowych. W 2025 r. spółka zwiększyła zaangażowanie w Rolls-Royce SMR do około 20%. To może być szansa na długoterminowy wzrost, ale trzeba pamiętać, że są to projekty wieloletnie, kosztowne i obarczone ryzykiem regulacyjnym oraz wykonawczym.
Ważnym elementem raportu są też inwestycje w sieci. ČEZ podaje, że ČEZ Distribuce wydała w 2025 r. około 19 mld CZK na rozwój, odnowę i wzmacnianie sieci, a GasNet około 6 mld CZK. To wspiera przyłączanie nowych źródeł odnawialnych i magazynów energii. Z punktu widzenia inwestora to dobra wiadomość, bo pokazuje, że spółka buduje pozycję w obszarach, które będą potrzebne przez wiele lat, choć krótkoterminowo oznacza to wysokie wydatki.
Po stronie akcjonariatu nie doszło do zmiany kontroli nad spółką. Państwo czeskie nadal posiada około 69,78% kapitału i 69,93% głosów. W raporcie wskazano też zgłoszenia mniejszych udziałów m.in. przez BlackRock i Belviport Trading. Dla inwestorów indywidualnych ważne jest to, że struktura właścicielska pozostaje stabilna, a państwo nadal ma dominujący wpływ na strategiczny kierunek spółki.
Po stronie dywidendy raport potwierdza, że walne zgromadzenie z 23 czerwca 2025 zatwierdziło wypłatę 47 CZK na akcję. Łączna wypłata wyniosła około 25,2 mld CZK, a wypłata była należna od 1 sierpnia 2025. To niższa dywidenda niż rok wcześniej, ale nadal bardzo wysoka w ujęciu nominalnym. Dla inwestorów oznacza to, że spółka nadal dzieli się gotówką, choć przy dużych inwestycjach przestrzeń do dalszego wzrostu dywidendy może być ograniczona.
W raporcie są też elementy ryzyka, o których warto pamiętać. Spółka wskazuje na ryzyka geopolityczne, w tym wpływ wojny w Ukrainie i napięć na Bliskim Wschodzie na ceny energii, gazu i inflację. Dodatkowo ČEZ podkreśla ryzyko regulacyjne związane z polityką klimatyczną UE, cenami uprawnień do emisji CO2 i przyszłością aktywów węglowych. To ważne, bo nawet przy mocnych wynikach operacyjnych takie czynniki mogą wpływać na przyszłe marże, koszty i tempo transformacji.
Na poziomie segmentów widać mieszany obraz. Segment GENERATION miał niższy wynik operacyjny, głównie przez niższe zrealizowane ceny energii i słabszy wynik na handlu energią. Z kolei segment DISTRIBUTION poprawił wynik, m.in. dzięki przejęciu GasNet i wyższym regulowanym przychodom. To oznacza, że coraz większą rolę w stabilizacji wyników mogą odgrywać biznesy sieciowe i regulowane, a nie tylko sama produkcja energii.
Spółka podała też prognozę na 2026 r.. Oczekuje EBITDA 103–108 mld CZK oraz skorygowanego zysku netto 27–31 mld CZK. To sugeruje wyraźny spadek EBITDA względem 2025 r., głównie z powodu niższych cen energii i mniej korzystnego harmonogramu postojów elektrowni jądrowych. W praktyce oznacza to, że 2026 r. może być słabszy operacyjnie, mimo że spółka nadal pozostanie rentowna.
Wykres pokazuje, że przychody i zysk netto spadły rok do roku, ale skala pogorszenia nie wygląda dramatycznie. To raczej sygnał przejścia z bardzo mocnego okresu do bardziej normalnych warunków rynkowych niż oznaka załamania biznesu.
Podsumowując: raport jest umiarkowanie pozytywny. Z jednej strony widać spadek przychodów i zysku oraz ryzyka regulacyjne i geopolityczne. Z drugiej strony ČEZ utrzymuje bardzo mocną pozycję finansową, rekordową produkcję energii jądrowej, wysoką dywidendę, rozwija sieci i ograniczył swoje bezpośrednie ryzyko finansowania projektu Dukovany II. Dla inwestora najważniejsze jest dziś to, że spółka pozostaje stabilna, ale wchodzi w etap, w którym o wynikach coraz bardziej będą decydować skuteczność transformacji i otoczenie regulacyjne.
Publikacja wyników Q1 2026: 14 maja 2026.
Publikacja raportu półrocznego 2026: 31 sierpnia 2026.
Publikacja wyników za 9M 2026: 12 listopada 2026.
Wyjaśnienie pojęć: EBITDA to uproszczony wynik operacyjny pokazujący, ile firma zarabia na podstawowej działalności przed kosztami finansowania, podatkami i amortyzacją. CAPEX to wydatki inwestycyjne, czyli pieniądze przeznaczone np. na nowe elektrownie, sieci i modernizacje. Skorygowany zysk netto to zysk po wyłączeniu niektórych jednorazowych zdarzeń, żeby lepiej pokazać zwykły wynik firmy. Scope 1 to bezpośrednie emisje spółki, np. z własnych elektrowni i pojazdów. EIA to ocena wpływu inwestycji na środowisko. SMR to mały modułowy reaktor jądrowy.