Skonsolidowany raport roczny CI Games S.E. za 2025

CI Games pokazało w 2025 roku powrót do zysku, mimo że był to rok bez dużej premiery nowej gry. Grupa miała 73,8 mln zł przychodów wobec 80,8 mln zł rok wcześniej, czyli sprzedaż spadła o około 8,7%. Jednocześnie wynik netto poprawił się z straty 6,6 mln zł do zysku 5,2 mln zł. To ważna zmiana, bo pokazuje, że spółka lepiej kontrolowała koszty i korzystała z wcześniejszych inwestycji w swoje gry.

W praktyce oznacza to, że spółka sprzedała mniej niż rok wcześniej, ale na każdej złotówce sprzedaży zarabiała wyraźnie więcej. To dobry sygnał jakości biznesu, choć trzeba pamiętać, że branża gier jest mocno zależna od premier.

Największym wsparciem dla wyników była nadal gra Lords of the Fallen. Spółka podała, że do marca 2026 sprzedaż tej gry przekroczyła 2,5 mln egzemplarzy, a przychody z niej przekroczyły 300 mln zł, co oznacza pełny zwrot z inwestycji. To ważne, bo potwierdza, że marka nadal zarabia i może finansować kolejne projekty.

Z drugiej strony widać też mocne zwiększenie wydatków na rozwój przyszłych gier. Wartości niematerialne, czyli głównie nakłady na produkcję gier, wzrosły do 241,8 mln zł z 188,6 mln zł rok wcześniej. Same prace rozwojowe w toku wyniosły 200,5 mln zł i obejmują m.in. Lords of the Fallen II, Sniper Ghost Warrior Evolve, Project H, Survive i Scorpio.

To oznacza, że firma intensywnie inwestuje w przyszłe premiery, ale robi to kosztem większego zadłużenia i niższej gotówki na koniec roku. Dla inwestora to jednocześnie szansa i ryzyko: jeśli nowe gry odniosą sukces, obecne wydatki mogą się zwrócić; jeśli premiery się opóźnią lub sprzedaż będzie słabsza, presja na finanse może wzrosnąć.

W przepływach pieniężnych widać mocny kontrast. Z działalności operacyjnej grupa wygenerowała 46,1 mln zł gotówki, ale na inwestycje wydała 84,9 mln zł. Różnica została częściowo pokryta finansowaniem zewnętrznym, bo przepływy z działalności finansowej wyniosły 34,6 mln zł.

W praktyce spółka nadal spala gotówkę na rozwój nowych projektów, ale robi to w sposób bardziej kontrolowany niż wcześniej. Jednocześnie finansowanie bankowe i zaliczki od partnerów pomagają utrzymać działalność do czasu kolejnych premier.

Istotnym elementem ryzyka jest wzrost zadłużenia. Zobowiązania z tytułu kredytów, pożyczek i innych instrumentów dłużnych wzrosły do 51,9 mln zł z 15,0 mln zł rok wcześniej. Spółka podała jednak, że spełnia warunki umów kredytowych. Dodatkowo po dniu bilansowym, w marcu 2026, przeprowadziła emisję akcji serii M i pozyskała 70 mln zł, co wyraźnie poprawia bezpieczeństwo finansowe.

Pozytywnie wygląda też harmonogram rozwoju. Zarząd podtrzymuje plan dużej premiery Lords of the Fallen II w 2026 roku. Spółka zawarła również umowę z Plaion GmbH na globalną dystrybucję tej gry. Oprócz tego rozwijane są Project H oraz nowa odsłona serii Sniper Ghost Warrior. To pokazuje, że firma buduje nie jeden, ale kilka filarów przyszłych przychodów.

W obszarze korporacyjnym w 2025 roku doszło do zmian w radzie nadzorczej, a po dniu bilansowym także do zmian w zarządzie. Sam raport nie wskazuje, by miało to negatywnie wpływać na działalność operacyjną, ale inwestorzy powinni śledzić, czy nowy skład władz będzie wspierał terminową realizację projektów.

W akcjonariacie największym udziałowcem pozostaje Marek Tymiński z pakietem 29,40% głosów. Drugim dużym akcjonariuszem jest Active Ownership Fund z udziałem 19,19%. Taka struktura oznacza, że założyciel nadal ma istotny wpływ na kierunek spółki.

Po stronie ryzyk spółka sama wskazuje przede wszystkim: zależność od sukcesu premier, możliwość opóźnień produkcji, ryzyko kursowe, rosnącą konkurencję, presję kosztową oraz ryzyko płynności. Warto też zauważyć, że na koniec 2025 gotówka była niska, a duża część planu na 2026 opiera się na udanej premierze i dalszym finansowaniu. To sprawia, że najbliższe kwartały będą dla inwestorów szczególnie ważne.

Prościej mówiąc: raport jest umiarkowanie pozytywny. Spółka wróciła do zysku i potwierdziła wartość swojej najważniejszej marki, ale jednocześnie mocno zwiększyła inwestycje i zadłużenie. Dla inwestora kluczowe będzie teraz to, czy Lords of the Fallen II i kolejne projekty przełożą się na realną sprzedaż w 2026 roku.

Wyjaśnienie trudniejszych pojęć: marża to procent pokazujący, ile zostaje firmie ze sprzedaży po odjęciu kosztów; EBITDA to uproszczony wynik operacyjny przed amortyzacją, często używany do oceny bieżącej siły biznesu; wartości niematerialne to tu głównie koszty tworzenia gier zapisane w aktywach; przepływy pieniężne pokazują realny ruch gotówki, a nie tylko wynik księgowy; kowenanty to warunki narzucone przez banki w umowach kredytowych.