Komentarz Zarządu do wyników 2024

Cognor Holding S.A. opublikował komentarz do skonsolidowanych wyników za rok 2024. Rok ten był dla spółki wyjątkowo trudny – zarówno z powodu słabego popytu na stal w Europie, jak i kosztownych inwestycji oraz problemów operacyjnych. Poniżej najważniejsze informacje z raportu oraz ich potencjalny wpływ na inwestorów.

1. Wyniki finansowe – podsumowanie

2. Kluczowe czynniki wpływające na wyniki

• Spadek przychodów – głównie przez niższe ceny stali i bardzo słaby popyt, zwłaszcza w budownictwie i motoryzacji.
• Wysokie koszty inwestycji – modernizacja i rozruch nowych zakładów (Kraków, Siemianowice Śląskie) oraz przestoje produkcyjne wygenerowały koszty postojów 55,6 mln zł.
• Wzrost zadłużenia – finansowanie inwestycji spowodowało wzrost długu netto o ponad 90%.
• Problemy z płynnością – przekroczenie warunków umów kredytowych (tzw. kowenantów), ale spółka uzyskała zgody banków i obligatariuszy na ich naruszenie do końca 2025 roku.
• Brak dywidendy – Zarząd nie rekomenduje wypłaty dywidendy za 2024 rok.

3. Inwestycje i plany rozwojowe

• Zakończono modernizację walcowni w Krakowie, co pozwoli zwiększyć produkcję i obniżyć koszty.
• Walcownia w Siemianowicach Śląskich (największy projekt, koszt ok. 800 mln zł) – rozruch planowany na IV kwartał 2025.
• Nowe inwestycje mają poprawić konkurencyjność i rentowność w kolejnych latach.

4. Struktura akcjonariatu (na 31.12.2024)

• 4 Workers Sp. z o.o.: 75,5%
• Przemysław Sztuczkowski: 2,85%
• Pozostali: 21,7%
• Wyemitowano warunkowo 20 mln akcji w związku z obligacjami zamiennymi.

5. Zmiany w zarządzie i radzie nadzorczej

• 2 stycznia 2025 – zmarł dr Piotr Freyberg, członek Rady Nadzorczej.
• 10 marca 2025 – powołanie Marzeny Bieleckiej do Rady Nadzorczej.
• Brak zmian w Zarządzie.

6. Ryzyka i zagrożenia

• Bardzo duża zależność od koniunktury w budownictwie i motoryzacji.
• Silna presja ze strony taniego importu stali z Chin.
• Wysokie ceny energii w UE.
• Ryzyko dalszego pogorszenia płynności, jeśli nie poprawią się wyniki operacyjne.
• Ryzyko kursowe (umocnienie złotego obniża przychody eksportowe).

7. Szanse

• Nowe inwestycje mogą znacząco poprawić efektywność i wyniki w 2025/2026.
• Wprowadzenie tzw. „podatku węglowego” (CBAM) w UE od 2026 roku może poprawić warunki konkurencji dla europejskich hut.
• Oczekiwane obniżki stóp procentowych w UE i Polsce mogą pobudzić budownictwo.

Wyjaśnienia pojęć giełdowych:

• EBITDA – zysk operacyjny powiększony o amortyzację, pokazuje, ile firma zarabia na swojej podstawowej działalności, zanim uwzględni koszty finansowe i podatki.
• Marża EBITDA – procentowy udział EBITDA w przychodach, im wyższy, tym lepiej.
• Kowenanty – warunki finansowe, które spółka musi spełniać wobec banków/obligatariuszy. Ich naruszenie może skutkować żądaniem natychmiastowej spłaty długu.
• Obligacje zamienne – papiery dłużne, które można zamienić na akcje spółki.
• CBAM („podatek węglowy”) – opłata nakładana na importowane produkty, które powstały z dużą emisją CO2, by wyrównać szanse europejskich producentów.
• Spread przerobowy – różnica między ceną sprzedaży produktów a kosztem surowca, pokazuje potencjał zysku na produkcie.

Podsumowanie dla inwestorów: Rok 2024 był dla Cognor bardzo trudny – spółka zanotowała stratę netto, spadek przychodów i rentowności oraz wzrost zadłużenia. Główne powody to słaby rynek, wysokie koszty energii i duże inwestycje. Zarząd nie przewiduje dywidendy za 2024. Kluczowe dla przyszłości będą efekty uruchomienia nowych zakładów oraz poprawa sytuacji rynkowej. W krótkim terminie spółka pozostaje pod presją, ale w dłuższej perspektywie inwestycje mogą przynieść poprawę wyników.