Raport kwartalny Q1 2025 - Cognor Holding SA

Cognor Holding S.A. – Podsumowanie raportu kwartalnego za I kwartał 2025

Wyniki finansowe Cognor Holding S.A. za I kwartał 2025 roku pokazują znaczne pogorszenie sytuacji finansowej w porównaniu do analogicznego okresu roku poprzedniego. Spółka odnotowała stratę netto oraz spadek przychodów, co wynika głównie z kosztów i przestojów związanych z dużymi inwestycjami oraz niekorzystną sytuacją rynkową.

Kluczowe informacje i wydarzenia

• Strata netto w I kwartale 2025 wyniosła 13,3 mln zł wobec zysku 4,3 mln zł rok wcześniej.
• Przychody spadły o 21,8% r/r, co jest efektem przestojów produkcyjnych związanych z modernizacjami zakładów oraz trudnej sytuacji na rynku stali.
• Spółka zakończyła lub kończy duże inwestycje (modernizacja stalowni w Gliwicach, walcowni w Krakowie, budowa nowej walcowni w Siemianowicach Śląskich). Łączne nakłady inwestycyjne przekroczyły 1,2 mld zł.
• Koszty postojów związanych z inwestycjami w latach 2023-2024 wyniosły ponad 129 mln zł.
• Spółka naruszyła wskaźniki zadłużenia wymagane przez banki i obligatariuszy, ale uzyskała warunkowe zgody na ich przekroczenie. Część zadłużenia została przekwalifikowana na krótkoterminowe.
• Nie wypłacono dywidendy za analizowany okres.
• Struktura akcjonariatu nie uległa zmianie – Przemysław Sztuczkowski (bezpośrednio i przez 4Workers Sp. z o.o.) kontroluje ponad 78% głosów.
• Na dzień 31 marca 2025 r. zadłużenie z tytułu obligacji zamiennych na akcje wynosiło 103,8 mln zł. Trwa proces sprzedaży tych obligacji do funduszu inwestycyjnego VALUE FIZ, co ma poprawić strukturę kapitałową spółki.
• Nie odnotowano istotnych zmian w zarządzie ani radzie nadzorczej.
• Nie toczą się postępowania sądowe, które mogłyby istotnie wpłynąć na sytuację finansową spółki.
• Spółka nie widzi zagrożenia dla kontynuacji działalności, choć wskazuje na ryzyka związane z sytuacją geopolityczną (wojna w Ukrainie) i koniecznością uzyskania dalszych zgód od banków.

Najważniejsze ryzyka i szanse

• Ryzyka:
  • Wysokie zadłużenie i przekroczone wskaźniki finansowe – konieczność dalszych uzgodnień z bankami.
  • Możliwe dalsze opóźnienia w uruchamianiu nowych inwestycji.
  • Niepewność związana z sytuacją na rynku stali i geopolityką.
• Szanse:
  • Nowe, zmodernizowane zakłady mogą poprawić efektywność i wyniki w kolejnych kwartałach.
  • Finalizacja sprzedaży obligacji zamiennych do VALUE FIZ poprawi strukturę bilansu i zmniejszy presję na spłatę zadłużenia.

Wyjaśnienia trudniejszych pojęć:

• Obligacje zamienne na akcje – papiery wartościowe, które można zamienić na akcje spółki, zamiast otrzymać zwrot pieniędzy.
• Wskaźniki zadłużenia – liczby pokazujące, czy spółka nie jest nadmiernie zadłużona w stosunku do swoich zysków. Przekroczenie tych wskaźników może oznaczać ryzyko dla spłaty długów.
• Przekwalifikowanie zadłużenia na krótkoterminowe – oznacza, że część długów, które miały być spłacane w dłuższym terminie, musi być traktowana jako do spłaty w najbliższym roku, co może zwiększać presję na płynność finansową.
• EBITDA – zysk operacyjny przed odsetkami, podatkami i amortyzacją, używany do oceny zdolności firmy do generowania gotówki.

Podsumowanie dla inwestorów:

Obecna sytuacja Cognor Holding S.A. jest trudna – spółka poniosła stratę, ma wysokie zadłużenie i przekroczyła wymagane wskaźniki finansowe. Jednak dzięki uzyskanym zgodom od wierzycieli i planowanej sprzedaży obligacji zamiennych, zarząd liczy na poprawę sytuacji w kolejnych miesiącach. Kluczowe będzie uruchomienie nowych inwestycji i poprawa koniunktury na rynku stali. Inwestorzy powinni uważnie śledzić dalsze komunikaty spółki, szczególnie dotyczące finalizacji transakcji z VALUE FIZ oraz uzyskania zgód od wszystkich banków finansujących.