Raport kwartalny Q3 2025 Cognor Holding SA

Cognor Holding S.A. – Podsumowanie raportu za 3 kwartały 2025 roku

Raport kwartalny Cognor Holding S.A. za okres do 30 września 2025 pokazuje, że spółka wciąż odczuwa skutki dużych inwestycji i przestojów produkcyjnych z ostatnich lat. Sytuacja finansowa jest trudna, ale zarząd podejmuje działania, by zapewnić płynność i kontynuację działalności.

Najważniejsze dane finansowe (w tys. zł):

Kluczowe informacje i wydarzenia:

• Wyniki finansowe: Spółka nadal notuje stratę netto, ale jest ona znacznie mniejsza niż rok wcześniej. Przychody wzrosły o 60% r/r, co jest pozytywnym sygnałem. Strata na działalności operacyjnej i netto wyraźnie się zmniejszyła, co oznacza, że sytuacja się poprawia, choć firma wciąż jest na minusie.
• Brak dywidendy: Spółka nie wypłaca dywidendy za 2025 rok. Strata z 2024 roku została pokryta z przyszłych zysków.
• Struktura akcjonariatu: Głównym akcjonariuszem pozostaje PS HoldCo Sp. z o.o. (dawniej 4Workers Sp. z o.o.), kontrolowana przez Przemysława Sztuczkowskiego, z udziałem 75,52% w kapitale i głosach.
• Nowe inwestycje: Zakończono kilka dużych projektów modernizacyjnych (stalownia Gliwice, walcownia Kraków, nowa walcownia w Siemianowicach Śląskich). Łączne nakłady inwestycyjne przekroczyły 1,2 mld zł. Nowa walcownia w Siemianowicach jest obecnie w fazie rozruchu i testów.
• Problemy z płynnością i wskaźnikami: Spółka nie spełniała części wskaźników finansowych wymaganych przez banki i obligatariuszy, ale uzyskała warunkowe zgody na ich naruszenie. Nie ma sygnałów o żądaniu natychmiastowej spłaty kredytów.
• Finansowanie: Spółka korzysta z różnych źródeł finansowania: obligacje zamienne na akcje (100 mln zł), obligacje zwykłe (240 mln zł), kredyt inwestycyjny w Banku Santander (łącznie ponad 360 mln zł i 35,7 mln EUR).
• Podwyższenie kapitału: Na 20 listopada 2025 zwołano nadzwyczajne walne zgromadzenie w sprawie podwyższenia kapitału akcyjnego.
• Zmiany w obligacjach zamiennych: W maju 2025 zmieniono warunki emisji obligacji zamiennych na akcje – oprocentowanie ustalono na stałym poziomie 10,5%, a konwersja na akcje nastąpi w marcu 2030.
• Brak istotnych postępowań sądowych: Spółka nie jest stroną żadnych spraw, które mogłyby istotnie wpłynąć na jej sytuację finansową.
• Brak sezonowości działalności.

Najważniejsze daty:

Ryzyka i zagrożenia:

• Naruszenie wskaźników finansowych – spółka nie spełnia wymagań banków i obligatariuszy, ale uzyskuje zgody na ich naruszenie. Teoretycznie banki mogłyby żądać natychmiastowej spłaty kredytów, ale na razie tego nie robią.
• Wysokie zadłużenie – duże inwestycje zostały sfinansowane głównie kredytami i obligacjami, co zwiększa ryzyko w razie pogorszenia koniunktury.
• Opóźnienia inwestycyjne – przestoje produkcyjne i przekroczenie budżetów inwestycji negatywnie wpłynęły na wyniki finansowe.
• Brak dywidendy – inwestorzy nie otrzymują wypłat z zysku.

Szanse:

• Nowe inwestycje – po zakończeniu rozruchu nowych zakładów spółka może poprawić wyniki finansowe i zwiększyć produkcję.
• Podwyższenie kapitału – jeśli emisja akcji się powiedzie, spółka może poprawić płynność i zmniejszyć zadłużenie.

Wyjaśnienia pojęć:

• Obligacje zamienne na akcje – papiery wartościowe, które można zamienić na akcje spółki w określonym terminie i po określonej cenie.
• Kowenanty finansowe – warunki narzucane przez banki lub obligatariuszy, które spółka musi spełniać (np. określony poziom zadłużenia, zysków, płynności). Ich naruszenie może skutkować żądaniem natychmiastowej spłaty długu.
• EBITDA – zysk operacyjny przed odsetkami, podatkami i amortyzacją; wskaźnik rentowności operacyjnej firmy.
• DSCR – wskaźnik pokrycia obsługi długu, pokazuje czy firma generuje wystarczająco dużo gotówki, by spłacać odsetki i raty kredytów.
• Rozwodnienie akcji – sytuacja, gdy liczba akcji wzrasta (np. przez konwersję obligacji na akcje), co może zmniejszyć zysk przypadający na jedną akcję.

Podsumowanie dla inwestorów: Cognor Holding S.A. poprawia wyniki, ale wciąż jest pod presją wysokiego zadłużenia i skutków dużych inwestycji. Kluczowe będą najbliższe miesiące – uruchomienie nowych zakładów, podpisanie aneksu z bankiem oraz ewentualne podwyższenie kapitału. Spółka nie wypłaca dywidendy i nie spełnia części wskaźników finansowych, ale na razie nie grozi jej utrata płynności. Inwestorzy powinni śledzić dalszy rozwój sytuacji, zwłaszcza decyzje banków i wyniki rozruchu nowych inwestycji.