Raport Roczny 2024 - COGNOR HOLDING SA

Podsumowanie rocznego raportu finansowego Cognor Holding S.A. za 2024 rok

Rok 2024 był dla Cognor Holding S.A. bardzo trudny. Spółka odnotowała znaczny spadek wyników finansowych w porównaniu do poprzedniego roku, co wynikało głównie z wysokich kosztów inwestycji oraz niekorzystnej sytuacji na rynku stali. Dodatkowo, przedłużające się rozruchy po modernizacjach zakładów oraz dekoniunktura w branży budowlanej i motoryzacyjnej negatywnie wpłynęły na działalność operacyjną.

Najważniejsze informacje i wydarzenia:

• Znaczna strata netto na poziomie -356,7 mln zł na poziomie jednostkowym (Cognor Holding S.A.) oraz -57,5 mln zł na poziomie skonsolidowanym.
• Spadek przychodów o 15,7% r/r, głównie przez niższe ceny i ograniczoną produkcję w związku z modernizacjami.
• Wysokie koszty inwestycji (m.in. modernizacja walcowni w Krakowie i budowa nowej walcowni w Siemianowicach Śląskich) oraz koszty postojów zakładów podczas prac inwestycyjnych.
• Wzrost zadłużenia – dług netto wzrósł o 360 mln zł (90,4%) w związku z finansowaniem inwestycji.
• Przekroczenie wskaźników zadłużenia wymaganych przez banki i obligatariuszy, co wymusiło przekwalifikowanie części długoterminowego zadłużenia na krótkoterminowe. Spółka uzyskała jednak zgody na naruszenie tych wskaźników od głównych wierzycieli.
• Brak dywidendy za 2024 rok – Zarząd rekomenduje pokrycie straty z zysków przyszłych lat.
• Odpis aktualizujący wartość udziałów w Cognor S.A. na kwotę 304,7 mln zł – wynik testu na utratę wartości z powodu pogorszenia prognoz rynkowych.
• Struktura akcjonariatu bez zmian – główny akcjonariusz to 4Workers Sp. z o.o. (75,49%), kontrolowana przez Prezesa Zarządu Przemysława Sztuczkowskiego.
• Brak zmian w zarządzie i radzie nadzorczej w 2024 roku.
• Nowe emisje obligacji w spółce zależnej Cognor S.A. na łączną kwotę 240 mln zł na cele inwestycyjne.
• Wysoki udział działalności zrównoważonej środowiskowo – 70,8% przychodów i 45,9% nakładów inwestycyjnych spełnia kryteria taksonomii UE.

Ryzyka i zagrożenia:

• Ryzyko płynności – wysokie zadłużenie i przekroczenie wskaźników finansowych, choć spółka uzyskała zgody na naruszenia.
• Ryzyko rynkowe – niepewność co do koniunktury w branży stali, wysokie ceny energii i surowców, wpływ wojny w Ukrainie.
• Ryzyko kursowe i stóp procentowych – część zadłużenia jest w walutach obcych i o zmiennym oprocentowaniu.
• Ryzyko utraty wartości aktywów – odpis na udziały w Cognor S.A. pokazuje dużą wrażliwość na zmiany prognoz rynkowych.
• Ryzyko kontynuacji działalności – zarząd ocenia, że spółka jest w stanie kontynuować działalność, ale sytuacja wymaga stałego monitorowania.

Plany rozwojowe i inwestycyjne:

• Finalizacja budowy nowej walcowni w Siemianowicach Śląskich – uruchomienie produkcji przemysłowej planowane na początek IV kwartału 2025.
• Kontynuacja modernizacji parku maszynowego i inwestycje w efektywność energetyczną.
• Spółka liczy na poprawę koniunktury w branży stali w 2025 roku i powrót do zysków.

Wyniki na tle oczekiwań:

• Wyniki finansowe znacznie poniżej oczekiwań rynku – strata netto, spadek przychodów i marż, wzrost zadłużenia.
• Brak dywidendy i odpis na udziały w spółce zależnej mogą negatywnie wpłynąć na sentyment inwestorów.

Szanse:

• Nowoczesny park maszynowy i inwestycje mogą poprawić efektywność i konkurencyjność w kolejnych latach.
• Wysoki udział działalności zrównoważonej środowiskowo może być atutem w kontekście regulacji UE i preferencji klientów.
• Potencjalna poprawa koniunktury w branży stali w 2025 roku.

Wyjaśnienia trudniejszych pojęć:

• EBITDA – zysk operacyjny powiększony o amortyzację, pokazuje "czysty" wynik z działalności operacyjnej.
• Odpis aktualizujący – księgowe zmniejszenie wartości aktywów (np. udziałów w spółkach zależnych), gdy prognozy wskazują, że nie przyniosą oczekiwanych zysków.
• Wskaźniki zadłużenia – relacja długu do zysku operacyjnego, banki i obligatariusze wymagają, by nie przekraczały określonych poziomów.
• Taksonomia UE – unijna klasyfikacja działalności gospodarczej jako "zielonej", czyli zrównoważonej środowiskowo.

Podsumowanie dla inwestorów:

2024 rok był dla Cognor Holding S.A. bardzo trudny – spółka zanotowała dużą stratę, wzrosło zadłużenie, a wyniki były znacznie gorsze niż rok wcześniej. Główną przyczyną były wysokie koszty inwestycji i dekoniunktura w branży. Spółka nie wypłaci dywidendy za 2024 rok. Zarząd liczy na poprawę sytuacji w 2025 roku, gdy zakończą się kluczowe inwestycje i poprawi się koniunktura. Wysokie zadłużenie i przekroczenie wskaźników finansowych to istotne ryzyka, ale spółka uzyskała zgody na naruszenia od głównych wierzycieli. Dla inwestorów kluczowe będzie, czy spółka wróci do zysków i poprawi płynność finansową w kolejnych kwartałach.