Raport roczny Columbus Energy za 2025 rok

Columbus Energy opublikował jednostkowy raport roczny za 2025 r. i najważniejszy wniosek jest taki, że obraz spółki jest mieszany, ale z wyraźnie podwyższonym ryzykiem. Z jednej strony firma pokazała dodatni wynik netto na poziomie 10,7 mln zł, ale stało się to głównie dzięki jednorazowemu zyskowi ze sprzedaży części biznesu. Z drugiej strony podstawowa, bieżąca działalność była wyraźnie słabsza niż rok wcześniej, a audytor odmówił wydania opinii do sprawozdania, wskazując m.in. na poważne wątpliwości dotyczące kontynuacji działalności i sposobu ujęcia sprzedaży ZCP.

W praktyce oznacza to, że podstawowy biznes spółki w 2025 r. wyraźnie osłabł. Dodatni wynik końcowy nie wynikał z poprawy codziennej działalności, ale głównie z jednorazowego efektu sprzedaży części aktywów. Dla inwestora to ważny sygnał, bo taki zysk trudniej powtórzyć w kolejnych latach.

Największym obciążeniem był spadek wyników w działalności kontynuowanej. Spółka sama wskazuje, że porównanie z 2024 r. zaburza jednorazowa usługa związana z budowaniem wartości aktywów, która rok wcześniej dała około 70 mln zł przychodów. Dodatkowo słabiej od oczekiwań wypadł program „Czyste Powietrze”, m.in. przez przewlekłe procedury i opóźnienia po stronie instytucji publicznych.

To pokazuje wyraźną zmianę struktury biznesu. Fotowoltaika i pompy ciepła mocno osłabły, ale bardzo szybko rośnie sprzedaż magazynów energii oraz usług termomodernizacyjnych. Dla inwestorów to może być szansa, jeśli nowe obszary będą rosły stabilnie, ale też ryzyko, bo spółka jest w trakcie dużej przebudowy modelu działania.

Na poziomie kosztów widać presję na rentowność. Koszty usług obcych wzrosły do 150,5 mln zł z 132,0 mln zł, a odpisy z tytułu utraty wartości aktywów finansowych i aktywów z umów z klientami wzrosły do 22,9 mln zł z 4,1 mln zł. Dodatkowo pozostałe koszty operacyjne wzrosły do 32,7 mln zł z 11,8 mln zł. To oznacza, że spółka nie tylko sprzedawała mniej w kluczowych obszarach, ale też musiała rozpoznać więcej strat i korekt wartości aktywów.

Jednym z najważniejszych wydarzeń 2025 r. była sprzedaż zorganizowanej części przedsiębiorstwa. Dzięki temu spółka pokazała 105,4 mln zł zysku netto z działalności zaniechanej, a sam wynik na sprzedaży ZCP wyniósł około 114,0 mln zł. Transakcja poprawiła bilans, bo istotnie obniżyła zadłużenie i zwiększyła nadwyżkę aktywów obrotowych nad zobowiązaniami krótkoterminowymi do 40,7 mln zł.

Bilans wygląda lepiej niż rok wcześniej głównie dlatego, że spółka pozbyła się dużej części zadłużenia razem ze sprzedawaną częścią biznesu. Jednocześnie poziom gotówki na koniec roku był bardzo niski, więc poprawa bilansu nie oznacza automatycznie pełnego komfortu płynnościowego.

W przepływach pieniężnych widać, że działalność operacyjna była pod presją. Przepływy operacyjne wyniosły -19,6 mln zł, wobec +75,5 mln zł rok wcześniej. To oznacza, że podstawowa działalność nie generowała gotówki, tylko ją zużywała. Spółka finansowała się głównie działaniami inwestycyjnymi i finansowymi, co zwykle nie jest tak trwałe jak gotówka z codziennego biznesu.

Bardzo ważnym i negatywnym elementem raportu jest stanowisko audytora. Biegły rewident odmówił wyrażenia opinii o sprawozdaniu finansowym. Wskazał m.in. na brak wystarczających dowodów co do zasadności założenia kontynuacji działalności oraz zastrzeżenia do sposobu ujęcia sprzedaży ZCP i skutków podatkowych tej transakcji. To jest jedna z najpoważniejszych informacji w całym dokumencie, bo podnosi niepewność co do jakości prezentowanych danych i przyszłej stabilności spółki.

Spółka sama przyznaje, że istnieje znacząca niepewność związana z kontynuacją działalności. Zarząd zakłada dalsze funkcjonowanie firmy, ale uzależnia to od powodzenia kilku działań: poprawy rozliczeń w programie „Czyste Powietrze”, utrzymania sprzedaży magazynów energii, pozyskania i utrzymania finansowania oraz terminowych rozliczeń z partnerami i instytucjami. To oznacza, że kolejne kwartały będą kluczowe.

Po stronie pozytywów warto odnotować, że spółka nie informuje o zmianach w Zarządzie w 2025 r., a większościowy akcjonariusz nadal pozostaje ten sam. Udział porozumienia akcjonariuszy spadł nieznacznie do 70,48% z 71,53%, co nie zmienia kontroli nad spółką. Nie wypłacono też dywidendy i raport nie zawiera informacji o rekomendacji wypłaty.

Po dniu bilansowym pojawiły się kolejne ważne zdarzenia. Spółka uruchomiła 22 stycznia 2026 r. finansowanie pomostowe w wysokości 15 mln zł dla programu „Czyste Powietrze”, później wydłużone do 15 lipca 2026 r.. Jednocześnie zwróciła około 10 mln zł zaliczek związanych z tym programem, aby ograniczyć ryzyka prawne i odblokować rozliczenia. To pokazuje, że obszar ten nadal jest jednocześnie szansą i źródłem napięć płynnościowych.

Dodatkowym negatywnym sygnałem dla inwestorów jest to, że 5 maja 2026 r. zawieszono obrót akcjami spółki na GPW z powodu nieprzekazania raportu rocznego w terminie. To zdarzenie nie zmienia danych finansowych za 2025 r., ale zwiększa ryzyko reputacyjne i regulacyjne.

Co to oznacza dla inwestora? Raport pokazuje spółkę po dużej przebudowie: z lepszym bilansem po sprzedaży aktywów, ale ze słabą rentownością podstawowego biznesu, niską gotówką i wysoką niepewnością co do dalszego finansowania. Największe szanse to rozwój magazynów energii, termomodernizacji i usług zarządzania energią. Największe ryzyka to płynność, rozliczenia programu „Czyste Powietrze”, skutki podatkowe sprzedaży ZCP oraz zastrzeżenia audytora.

Wyjaśnienie trudniejszych pojęć: ZCP to zorganizowana część przedsiębiorstwa, czyli wydzielony fragment biznesu sprzedany innemu podmiotowi. Odmowa wyrażenia opinii przez audytora oznacza, że audytor nie był w stanie potwierdzić sprawozdania w standardowy sposób, bo uznał, że brakuje mu wystarczających podstaw. Kontynuacja działalności to założenie, że firma będzie dalej działać i regulować zobowiązania w normalnym trybie. Aktywa z tytułu umów z klientami to ujęte w księgach wartości związane z realizowanymi kontraktami, zanim pojawi się pełna płatność. Odpis aktualizujący oznacza obniżenie wartości aktywa, gdy rośnie ryzyko, że nie uda się odzyskać pełnej kwoty.