Skonsolidowany raport roczny Columbus Energy za 2025

Columbus Energy opublikował skonsolidowany raport roczny za 2025 r. Najważniejszy wniosek jest taki, że spółka pokazała duży zysk netto na poziomie 111,5 mln zł, ale został on osiągnięty głównie dzięki sprzedaży części biznesu. Jednocześnie podstawowa, bieżąca działalność była wyraźnie słabsza niż rok wcześniej, a dodatkowo audytor odmówił wydania opinii do sprawozdania, wskazując na bardzo poważne zastrzeżenia. To sprawia, że raport jest istotny i podwyższonego ryzyka dla inwestorów.

W praktyce oznacza to, że na poziomie całej grupy wynik wygląda dobrze, ale główny biznes w 2025 r. był pod presją. Inwestor powinien patrzeć przede wszystkim na to, że działalność kontynuowana przyniosła stratę, a dodatni wynik całkowity został zbudowany głównie na jednorazowej transakcji sprzedaży aktywów.

Spółka wskazuje, że słabsze wyniki podstawowej działalności wynikały m.in. z braku jednorazowego przychodu z 2024 r. o wartości około 70 mln zł oraz z gorszej od oczekiwań sprzedaży w programie „Czyste Powietrze”. Jednocześnie pozytywnym elementem był wzrost sprzedaży magazynów energii, które spółka traktuje jako jeden z głównych kierunków rozwoju. To sugeruje zmianę środka ciężkości biznesu: mniej klasycznej fotowoltaiki, więcej magazynów energii, usług energetycznych i termomodernizacji.

To pokazuje dwa przeciwstawne zjawiska. Z jednej strony spółka mocno zmniejszyła zadłużenie po sprzedaży zorganizowanej części przedsiębiorstwa, co poprawiło bilans i kapitały własne. Z drugiej strony gotówka z działalności operacyjnej była ujemna, więc bieżący biznes nadal nie generował wystarczającej gotówki sam z siebie.

Wykres pokazuje, że przychody spadły, ale wynik netto mocno wzrósł. W praktyce nie oznacza to automatycznie trwałej poprawy biznesu, bo za wzrost wyniku odpowiada głównie sprzedaż aktywów, a nie poprawa codziennej działalności operacyjnej.

Najpoważniejsza kwestia w raporcie to stanowisko audytora. Biegły rewident odmówił wyrażenia opinii o sprawozdaniu. Wskazał dwa główne problemy: po pierwsze, nie był w stanie potwierdzić w wystarczającym stopniu założenia kontynuacji działalności, a po drugie uznał, że spółka nieprawidłowo wyłączyła z konsolidacji Ruby01A i powiązane spółki po sprzedaży ZCP. Według szacunków pokazanych w raporcie, gdyby zastosować zalecenia nadzoru finansowego w pełnym zakresie, skorygowany wynik netto za 2025 r. mógłby wynieść około -130,0 mln zł, a kapitał własny około -208,5 mln zł. To bardzo ważna informacja, bo pokazuje, że obecne liczby mogą się jeszcze istotnie zmienić.

Spółka sama przyznaje też, że istnieje znacząca niepewność związana z kontynuacją działalności. Zarząd zakłada dalsze funkcjonowanie firmy, ale uzależnia to m.in. od pozyskania finansowania, sprawnego rozliczania programu „Czyste Powietrze” oraz realizacji planów sprzedażowych. W raporcie wskazano też konkretne ryzyka: opóźnienia płatności z WFOŚiGW, słabsza sprzedaż niż planowana, niższe marże oraz ryzyko dostępności środków publicznych na dofinansowania.

Ważne są również zmiany strategiczne. W czerwcu 2025 r. spółka sprzedała zorganizowaną część przedsiębiorstwa obejmującą m.in. aktywa farm fotowoltaicznych i magazynowych. Dzięki temu mocno spadło zadłużenie, ale jednocześnie grupa przestała opierać się na tym obszarze działalności. Po dniu bilansowym, w lutym 2026 r., sprzedano też spółki działające w Czechach i na Słowacji. W praktyce Columbus staje się firmą bardziej skupioną na Polsce, Ukrainie, termomodernizacji, magazynach energii i usługach związanych z obrotem energią pod marką Zenera.

W obszarze akcjonariatu większościowy wpływ nadal ma Dawid Zieliński wraz z podmiotami działającymi w porozumieniu. Na koniec 2025 r. porozumienie kontrolowało 70,48% głosów wobec 71,53% rok wcześniej. To niewielka zmiana, ale pokazuje lekkie zmniejszenie udziału tej grupy.

W organach spółki nie było zmian w zarządzie w 2025 r. Zarząd pozostał trzyosobowy. Zmiany dotyczyły natomiast rady nadzorczej: były rezygnacje i kooptacje nowych członków. Dla inwestora ważniejsze od samych nazwisk jest to, że w spółce trwał okres zmian organizacyjnych i nadzorczych równolegle z dużą przebudową biznesu.

Spółka nie wypłaciła dywidendy za 2025 r. i raport nie zawiera propozycji wypłaty dywidendy. Dla akcjonariuszy oznacza to, że na ten moment priorytetem pozostaje płynność, finansowanie działalności i uporządkowanie sytuacji bilansowej, a nie wypłata gotówki właścicielom.

Wyjaśnienie trudniejszych pojęć: ZCP to zorganizowana część przedsiębiorstwa, czyli wydzielony kawałek firmy, który można sprzedać razem z aktywami, umowami i zobowiązaniami. Konsolidacja oznacza ujmowanie wyników i bilansu spółek zależnych razem w jednym sprawozdaniu grupy. Odmowa wyrażenia opinii przez audytora oznacza, że audytor nie był w stanie potwierdzić, że sprawozdanie jest wiarygodne w wystarczającym zakresie. Założenie kontynuacji działalności oznacza przyjęcie, że firma będzie dalej działać i regulować zobowiązania w normalnym trybie. Działalność zaniechana to część biznesu, którą spółka sprzedała albo zamknęła i pokazuje ją osobno od bieżącej działalności.