Skonsolidowany raport kwartalny Q1 2026 Cyfrowy Polsat

Cyfrowy Polsat opublikował raport kwartalny za 1 kwartał 2026. Najważniejszy wniosek jest taki, że na poziomie całej grupy wyniki były lepsze niż rok wcześniej: wzrosły przychody, zysk operacyjny, EBITDA i zysk netto. Jednocześnie spółka nadal działa przy wysokim zadłużeniu i wskazuje na ryzyka związane z otoczeniem makroekonomicznym, cenami energii oraz toczącymi się sporami sądowymi.

W praktyce oznacza to, że grupa poprawiła rentowność i zarobiła wyraźnie więcej niż rok temu. Na plus zadziałał wzrost sprzedaży usług i energii oraz brak jednorazowego obciążenia, które rok wcześniej pogarszało wynik finansowy.

Najmocniej rosły przychody ze sprzedaży energii, które zwiększyły się do 376,9 mln zł z 309,4 mln zł, czyli o 21,8%. Wzrosły też przychody detaliczne od klientów indywidualnych i biznesowych do 1 859,4 mln zł z 1 799,0 mln zł. Słabsza była natomiast sprzedaż sprzętu, która spadła do 369,9 mln zł z 424,8 mln zł.

To pokazuje, że grupa coraz mocniej korzysta z biznesu energetycznego, a słabszy popyt na urządzenia nie zdołał zepsuć całego obrazu. Dla inwestora ważne jest też to, że podstawowy biznes abonamentowy nadal rośnie, choć bez spektakularnego przyspieszenia.

W segmencie usług dla klientów indywidualnych i firm widać mieszany obraz. Liczba usług kontraktowych B2C wzrosła do 13,594 mln z 13,289 mln, a średni miesięczny przychód na klienta B2C podniósł się do 82,2 zł z 77,7 zł. Jednocześnie liczba klientów B2C spadła do 5,594 mln z 5,721 mln, a wskaźnik odejść klientów wzrósł do 7,9% z 6,8%. To oznacza, że spółka zarabia więcej na jednym kliencie, ale trudniej jej utrzymać część bazy.

W mediach sytuacja była stabilna, ale bez wyraźnego przyspieszenia. Udział w rynku reklamy TV i sponsoringu wyniósł 28,5% wobec 28,7% rok wcześniej. Łączny udział kanałów grupy w oglądalności wyniósł 21,87% wobec 22,14% rok wcześniej. To nie wygląda źle, ale pokazuje, że rynek jest trudny i mocno konkurencyjny.

Najbardziej dynamicznie rozwija się segment zielonej energii. EBITDA tego segmentu wzrosła do 98,8 mln zł z 57,1 mln zł, czyli o 73,0%. Produkcja energii elektrycznej zwiększyła się do 327,4 GWh z 278,3 GWh. Spółka podkreśla, że pomogło uruchomienie farmy wiatrowej Drzeżewo oraz rozwój projektów wodorowych i sprzedaży autobusów wodorowych.

Po stronie bilansu widać lekką poprawę zadłużenia, ale jego poziom nadal jest wysoki. Łączne zadłużenie brutto wyniosło 15 044,2 mln zł, a zadłużenie netto 12 253,4 mln zł. Wskaźnik zadłużenia netto do EBITDA LTM wyniósł 4,14x wobec 4,10x na koniec 2025 roku. To oznacza, że mimo spadku części zobowiązań, relacja długu do wyniku operacyjnego pozostaje wymagająca i nadal jest ważnym elementem ryzyka.

W praktyce oznacza to, że spółka zmniejszyła część zobowiązań, ale jednocześnie zużyła część gotówki. Powodem była m.in. opłata 590,1 mln zł za przedłużenie rezerwacji częstotliwości 900 MHz oraz wydatki inwestycyjne i finansowe.

W przepływach pieniężnych pozytywnie wygląda działalność operacyjna. Gotówka z działalności operacyjnej wzrosła do 952,4 mln zł z 683,6 mln zł. Jednocześnie działalność inwestycyjna pochłonęła 853,6 mln zł, głównie przez opłatę za częstotliwości i inwestycje. To pokazuje, że biznes podstawowy generuje gotówkę, ale spółka nadal musi dużo wydawać na rozwój i utrzymanie infrastruktury.

W strukturze grupy doszło do jednej zauważalnej zmiany: w lutym 2026 roku Telewizja Polsat przejęła dodatkowe 76% udziałów w Polsat Boxing Promotion, a po transakcji ma już 100% tej spółki. Finansowo wpływ tej transakcji jest mały, ale pokazuje dalsze porządkowanie struktury grupy.

W akcjonariacie nie doszło do zmian w raportowanym okresie. Największym akcjonariuszem pozostaje TiVi Foundation, która kontroluje 60,47% akcji i 69,13% głosów. Spółka podkreśla, że trwające postępowania dotyczące TiVi Foundation nie wpływają na bieżącą działalność operacyjną i finansową grupy.

W zarządzie wskazano zmianę po dniu bilansowym: 1 kwietnia 2026 roku rezygnację złożyła Aneta Jaskólska, członek zarządu. Spółka podała, że było to związane z powierzeniem jej nowych zadań w szerokiej grupie właścicielskiej. Sama informacja nie wygląda na kryzysową, ale dla inwestora jest to sygnał zmiany personalnej na poziomie kierownictwa.

Po dniu bilansowym spółka podała też kilka informacji rozwojowych. Grupa pozyskała wyłączne prawa do transmisji Ligi Europy UEFA i Ligi Konferencji UEFA na sezony 2027/2028–2030/2031, co może wspierać ofertę sportową i sprzedaż płatnych pakietów. Dodatkowo 12 maja 2026 Polkomtel podpisał niewiążący term sheet z Towerlink i Cellnex dotyczący dalszej współpracy przy infrastrukturze telekomunikacyjnej. Spółka ocenia, że ma to poprawić jakość i zasięg usług oraz pomóc optymalizować koszty w długim terminie.

Wśród ryzyk warto zwrócić uwagę na kilka elementów. Po pierwsze, grupa nadal ma istotne spory sądowe, m.in. z organizacjami zbiorowego zarządzania prawami autorskimi, gdzie kwoty roszczeń są znaczące. Zarząd twierdzi jednak, że obecny poziom rezerw jest wystarczający i ewentualne niekorzystne rozstrzygnięcia nie powinny istotnie pogorszyć sytuacji finansowej. Po drugie, spółka wskazuje na ryzyka makroekonomiczne i geopolityczne, zwłaszcza wpływ cen energii, inflacji i stóp procentowych. Po trzecie, w części biznesów widać presję konkurencyjną, np. w płatnej telewizji i usługach przedpłaconych.

Ogólny obraz raportu jest umiarkowanie pozytywny. Wyniki grupy poprawiły się, segment zielonej energii rośnie bardzo mocno, a biznes operacyjny generuje solidną gotówkę. Z drugiej strony inwestor powinien pamiętać o wysokim zadłużeniu, spadku gotówki, rosnącym churnie w części klientów oraz ryzykach prawnych i makroekonomicznych.

Wyjaśnienie trudniejszych pojęć: EBITDA – uproszczony wynik operacyjny pokazujący, ile firma zarabia na podstawowym biznesie przed kosztami odsetek, podatku i amortyzacji. Churn – odsetek klientów, którzy odchodzą. ARPU – średni miesięczny przychód od jednego klienta. Term sheet – wstępne, zwykle niewiążące ustalenia do przyszłej umowy. RGU – liczba aktywnych usług, np. telefonu, internetu lub telewizji. Capex – wydatki inwestycyjne, czyli pieniądze przeznaczone na rozwój i infrastrukturę.