Skonsolidowany raport kwartalny Q1 2026

Grupa Dekpol opublikowała raport kwartalny za I kwartał 2026, obejmujący zarówno dane skonsolidowane, jak i jednostkowe. Najważniejszy wniosek dla inwestora jest taki, że spółka nadal jest zyskowna, ale wyniki były wyraźnie słabsze niż rok wcześniej. Zarząd wskazuje, że duży wpływ miały gorsze warunki pogodowe, które spowolniły prace budowlane, oraz trudniejsze otoczenie rynkowe.

W praktyce oznacza to, że firma zarobiła mniej niż rok temu i słabiej zamieniała działalność operacyjną na gotówkę, ale jednocześnie ma bardzo wysoki stan środków pieniężnych. To łagodzi ryzyko krótkoterminowe i daje spółce większą elastyczność finansową.

Wykres pokazuje wyraźny spadek skali biznesu i zysku rok do roku. Dla inwestora to sygnał ostrożności, choć nie oznacza pogorszenia płynności, bo gotówka w grupie wzrosła.

Największy segment, czyli generalne wykonawstwo, miał przychody 147,4 mln zł, czyli o około 33,9% mniej niż rok wcześniej. Zysk operacyjny tego segmentu spadł do 4,7 mln zł z 14,9 mln zł rok wcześniej. Spółka tłumaczy to głównie mroźną zimą i słabszym tempem prac w styczniu i lutym. Jednocześnie portfel zamówień pozostaje mocny: na koniec marca kontrakty dla zewnętrznych klientów miały wartość ponad 2,536 mld zł netto, z czego około 994 mln zł netto pozostawało do realizacji w kolejnych okresach. To ważny pozytywny element, bo pokazuje, że problem dotyczył bardziej tempa realizacji niż braku zleceń.

Segment deweloperski osiągnął 74,3 mln zł przychodów, czyli o około 8% mniej rok do roku, a jego wynik operacyjny spadł do 13,7 mln zł z 29,8 mln zł. Spółka wskazuje, że wpływ miał głównie miks przekazanych lokali. W I kwartale sprzedano 116 lokali wobec 173 rok wcześniej, ale przekazano klientom 175 lokali wobec 124 rok wcześniej. Oferta na koniec marca obejmowała 839 lokali. Zarząd podtrzymuje cel segmentu deweloperskiego na 2026 rok: około 350 mln zł przychodów, rozpoznanie około 550 lokali i sprzedaż 670 lokali, ale zaznacza, że nie jest to gwarancja realizacji.

Segment produkcji osprzętu do maszyn budowlanych wypadł relatywnie najlepiej. Przychody wzrosły do 32,2 mln zł z 30,9 mln zł, czyli o około 4%, a zysk operacyjny poprawił się do 2,4 mln zł. To pokazuje, że dywersyfikacja działalności częściowo stabilizuje wyniki całej grupy.

Ta tabela pokazuje, że słabość wyników była szeroka, ale najmocniej uderzyła w budownictwo i deweloperkę. Produkcja była bardziej odporna, co jest korzystne z punktu widzenia stabilności całej grupy.

Bilans pozostaje duży i aktywa grupy wzrosły do 1,97 mld zł z 1,75 mld zł na koniec marca 2025. Kapitał własny zwiększył się do 722,1 mln zł. Jednocześnie wzrosło zadłużenie odsetkowe, głównie po emisji nowych obligacji. Spółka podaje jednak, że wskaźnik dług netto / EBITDA LTM wynosi 0,67, co określa jako bezpieczny poziom. Dodatkowo gotówka na poziomie ponad 517 mln zł daje bufor na obsługę zobowiązań i finansowanie inwestycji.

W obszarze finansowania ważnym wydarzeniem była emisja obligacji serii O o wartości 250 mln zł oraz wcześniejszy wykup obligacji serii N. To poprawia strukturę finansowania i wydłuża termin zapadalności części długu, ale jednocześnie pokazuje, że grupa aktywnie korzysta z finansowania dłużnego. Dla inwestora to neutralno-pozytywny sygnał: spółka ma dostęp do kapitału, ale poziom zobowiązań trzeba dalej obserwować.

Po stronie rozwoju biznesu raport zawiera sporo informacji wspierających przyszłe przychody. Grupa podpisała lub rozwijała kilka istotnych kontraktów budowlanych, m.in. dotyczących Muzeum Książąt Lubomirskich we Wrocławiu, parku logistycznego w woj. pomorskim oraz nowej siedziby Komendy Miejskiej Policji w Katowicach. W deweloperce rozpoczęto lub przygotowano kolejne projekty, m.in. Eterna w Gdańsku i inwestycję na Wyspie Sobieszewskiej. To zwiększa potencjał przychodów w kolejnych latach, choć część projektów będzie materializować się stopniowo.

Istotnym ryzykiem pozostaje sprawa inwestycji OVAL SKY w Warszawie. Spółka poinformowała, że planowała rozpoznać w 2026 roku sprzedaż 84 lokali o łącznej wartości około 46 mln zł netto, ale pojawiła się odmowa wydania zaświadczeń o samodzielności lokali użytkowych. Zarząd ocenia, że nie ma obecnie podstaw do tworzenia odpisów, a grupa jest przygotowana na różne scenariusze, jednak sam proces administracyjny może opóźnić rozpoznanie części przychodów. To jeden z ważniejszych punktów ryzyka dla inwestora.

Drugim obszarem ryzyka jest nadal postępowanie podatkowe dotyczące CIT za 2019 rok w kwocie 22,639 mln zł. Spółka podkreśla, że nie zgadza się ze stanowiskiem organu, a wcześniejsza decyzja została uchylona i sprawa wróciła do ponownego rozpatrzenia. Na dziś spółka wskazuje, że zdarzenie pozostaje bez wpływu na sytuację finansową grupy, ale temat nadal nie jest zamknięty.

W raporcie nie ma informacji o zmianach w zarządzie ani radzie nadzorczej. Nie zmieniła się też struktura akcjonariatu: OMT Fundacja Rodzinna kontroluje 77,33% głosów. To oznacza stabilną kontrolę właścicielską, ale jednocześnie ogranicza wpływ mniejszościowych akcjonariuszy na decyzje spółki.

Raport zawiera też informację o rekomendacji dywidendy za 2025 rok w wysokości 3,74 zł na akcję. To pozytywny sygnał dla akcjonariuszy, ale warto pamiętać, że w samym raporcie kwartalnym jest to jeszcze rekomendacja zarządu i rady nadzorczej, a ostateczna decyzja należy do walnego zgromadzenia.

Ogólny obraz raportu jest mieszany z lekkim negatywnym przechyłem: wyniki wyraźnie spadły rok do roku, szczególnie w budownictwie i deweloperce, a przepływy operacyjne były ujemne. Z drugiej strony grupa ma wysoki poziom gotówki, duży portfel zamówień, nowe kontrakty i utrzymuje zysk netto. Dla inwestora oznacza to, że krótkoterminowo raport jest słabszy, ale nie pokazuje problemów z płynnością czy załamania działalności.

Wyjaśnienie prostym językiem: EBITDA LTM to przybliżony wynik operacyjny z ostatnich 12 miesięcy przed kosztami części księgowych i finansowych. Dług netto to zadłużenie pomniejszone o gotówkę. Portfel zamówień oznacza wartość podpisanych kontraktów, które spółka będzie realizować w przyszłości. Rozpoznanie sprzedaży w deweloperce oznacza moment, w którym sprzedaż trafia do wyników finansowych, zwykle po przekazaniu lokalu klientowi, a nie w chwili samej rezerwacji czy podpisania umowy.