Raport roczny ELEKTROTIM SA za 2025 rok

ELEKTROTIM pokazał za 2025 rok rekordowe przychody, ale jednocześnie wyraźnie słabszą zyskowność i dużo gorsze przepływy gotówki niż rok wcześniej. To oznacza, że spółka nadal rośnie, ale zarabia na tej sprzedaży mniej niż w 2024 roku.

W praktyce oznacza to, że spółka zdobyła więcej sprzedaży, ale na kontraktach zarobiła mniej. Dla inwestora to sygnał mieszany: skala biznesu rośnie, lecz presja na marże i większe zaangażowanie gotówki obniżyły jakość wyniku.

Na poziomie jednostkowym spadła też rentowność sprzedaży brutto do 11,6% z 15,0%, a EBITDA obniżyła się do 44,9 mln PLN z 57,2 mln PLN. Spółka tłumaczy to trudniejszym otoczeniem rynkowym, silną konkurencją i presją cenową. Dodatkowo wynik 2024 był wsparty zdarzeniami jednorazowymi, więc porównanie rok do roku jest częściowo zaburzone.

Największym słabym punktem raportu są przepływy pieniężne. Gotówka na koniec roku spadła do 11,5 mln PLN z 47,3 mln PLN, a przepływy operacyjne były lekko ujemne. Jednocześnie należności krótkoterminowe wzrosły do 163,4 mln PLN z 90,1 mln PLN, czyli o 81%.

To w praktyce oznacza, że duża część sprzedaży nie zamieniła się jeszcze w gotówkę. Spółka podkreśla, że większość należności była terminowa i po publikacji raportu została w dużej części uregulowana, ale dla inwestora to nadal ważny obszar do obserwacji.

Po stronie zadłużenia i zobowiązań widać wzrost związany z większą skalą działalności. Zobowiązania z tytułu dostaw i usług oraz pozostałe zobowiązania wzrosły do 117,2 mln PLN, a rezerwy długoterminowe do 18,2 mln PLN. Spółka wskazuje, że to głównie efekt większych rezerw na naprawy gwarancyjne przy bardziej złożonych projektach.

Pozytywnym elementem raportu jest bardzo mocny portfel zamówień. Na dzień 31 grudnia 2025 portfel wynosił 733 mln PLN, czyli był o 34% wyższy niż rok wcześniej. W 2025 roku spółka pozyskała nowe zamówienia o wartości 735 mln PLN, co oznacza wzrost o 9% rok do roku. To daje dobrą widoczność przychodów na kolejne lata, zwłaszcza że 59% portfela przypada na 2026 rok, a reszta na lata 2027-2029.

Wśród ważnych kontraktów spółka wymienia m.in. umowę z Polskimi Elektrowniami Jądrowymi o maksymalnej wartości 161,8 mln PLN netto, a także liczne kontrakty dla operatorów energetycznych, kolei i sektora obronnego. To wspiera obraz firmy jako wykonawcy korzystającego z dużych inwestycji w energetykę, infrastrukturę i bezpieczeństwo.

W raporcie jest też ważny sygnał dla akcjonariuszy dotyczący strategii. Rada Nadzorcza zatwierdziła 26 listopada 2025 nową strategię na lata 2026-2030. Jej cele to m.in. dojście do 1 mld PLN przychodów rocznie w 2030 roku oraz przeznaczanie 50%-75% zysku na dywidendę w latach 2026-2030. To brzmi korzystnie dla inwestorów nastawionych na regularne wypłaty, choć realizacja będzie zależała od utrzymania marż i gotówki.

Raport potwierdza też wypłatę dywidendy za 2024 rok: 2,50 PLN na akcję, łącznie 25,0 mln PLN. Jednocześnie w wybranych danych za 2025 pokazano już niższą wartość 2,00 PLN na akcję jako zadeklarowaną lub wypłaconą dywidendę na akcję, ale bez podania w tym dokumencie uchwały i terminów dla nowej wypłaty za 2025 rok.

W akcjonariacie zaszła istotna zmiana: Pan Krzysztof Folta przekazał 1 040 000 akcji do Fundacji Rodzinnej Rodziny Foltów, która po tej operacji posiada 10,42% głosów. To zmiana właścicielska, ale wynikająca z przeniesienia pakietu do fundacji rodzinnej, a nie z wejścia nowego inwestora zewnętrznego.

W organach spółki nie doszło do gwałtownych zmian strategicznych, ale warto odnotować nową kadencję zarządu od 17 maja 2025. Zarząd został powołany w trzyosobowym składzie: Maciej Posadzy, Dariusz Kozikowski i Krzysztof Wójcikowski. W Radzie Nadzorczej od tego samego dnia pojawiła się Dorota Wieczorkowska.

Najważniejsze ryzyka wskazane przez spółkę to: presja na marże, możliwy wzrost kosztów materiałów i pracy przy kumulacji inwestycji w latach 2026-2027, ograniczony dostęp do gwarancji i finansowania, ryzyka kadrowe oraz cyberbezpieczeństwo. To ważne, bo przy dużym portfelu zamówień kluczowe będzie nie tylko zdobywanie kontraktów, ale też ich rentowna realizacja.

Podsumowując: raport jest mieszany. Z jednej strony spółka ma rekordowe przychody, mocny portfel zamówień i ambitną strategię wzrostu. Z drugiej strony spadły zyski, marże i gotówka, a bilans pokazuje większe zaangażowanie kapitału obrotowego. Dla inwestora to raczej sygnał: biznes ma potencjał wzrostu, ale trzeba uważnie śledzić, czy w 2026 roku poprawi się zamiana sprzedaży na gotówkę i rentowność kontraktów.

Wyjaśnienie prostym językiem: EBITDA to zysk z działalności operacyjnej przed amortyzacją — pokazuje, ile firma zarabia na podstawowym biznesie, zanim uwzględni część kosztów księgowych. Marża to procent pokazujący, jaka część sprzedaży zostaje firmie jako zysk. Aktywa z tytułu umów to wykonane prace, które są już ujęte w wynikach, ale jeszcze nie zostały zafakturowane lub rozliczone z klientem. Portfel zamówień to wartość podpisanych kontraktów, które będą realizowane w przyszłości.