Raport roczny ENEL-MED za 2025 rok

Centrum Medyczne ENEL-MED opublikowało raport roczny za 2025 rok. Najważniejszy obraz jest mieszany: spółka wyraźnie zwiększyła skalę działalności, ale jednocześnie zarobiła mniej niż rok wcześniej. Przychody rosły, jednak koszty rosły szybciej, co obniżyło zysk i rentowność.

W praktyce oznacza to, że firma przyciągnęła więcej pacjentów i zwiększyła sprzedaż, ale większa skala działalności nie przełożyła się na wyższy zysk. Dla inwestora to sygnał, że biznes rośnie, lecz presja kosztowa pozostaje istotna.

Najmocniej widać to w strukturze wyników. Koszt własny sprzedaży wzrósł do 774 624 tys. zł z 677 088 tys. zł, czyli o około 14,4%. Jednocześnie zysk brutto na sprzedaży wzrósł do 79 645 tys. zł z 58 506 tys. zł, ale później wynik został osłabiony przez wyższe koszty sprzedaży i zarządu. Koszty sprzedaży wzrosły do 37 492 tys. zł z 22 271 tys. zł, a koszty ogólnego zarządu do 20 831 tys. zł z 13 266 tys. zł. To pokazuje, że rozwój firmy wymagał większych wydatków na obsługę i organizację.

W praktyce oznacza to, że wzrost był szeroki i nie opierał się na jednym źródle. Szczególnie mocno wzrosły przychody z NFZ oraz abonamentów, co może wspierać większą przewidywalność biznesu. Jednocześnie spółka pozostaje mocno zależna od rynku krajowego, bo 99,8% sprzedaży pochodzi z Polski.

Po stronie bilansu widać dalszy rozwój majątku, ale też wzrost zadłużenia. Aktywa trwałe wzrosły do 538 766 tys. zł z 451 015 tys. zł, a całe aktywa do 638 833 tys. zł z 536 973 tys. zł. Kapitał własny zwiększył się do 185 828 tys. zł, ale jednocześnie zobowiązania długoterminowe wzrosły do 287 550 tys. zł, a krótkoterminowe do 165 455 tys. zł. Wskaźnik dźwigni finansowej wzrósł do 32% z 23%, co oznacza większe oparcie rozwoju na finansowaniu zewnętrznym.

Ważne jest jednak to, że spółka nadal generuje mocną gotówkę z podstawowej działalności. Przepływy operacyjne wyniosły 109 560 tys. zł. Jednocześnie wydatki inwestycyjne mocno wzrosły do 77 596 tys. zł z 44 932 tys. zł, co pokazuje, że firma intensywnie inwestuje w rozwój placówek i sprzętu. To może wspierać wzrost w kolejnych latach, ale krótkoterminowo obciąża wynik i zwiększa potrzeby finansowe.

Istotnym elementem raportu są inwestycje i rozwój działalności. Spółka rozbudowała oddział przy ul. Domaniewskiej w Warszawie i uruchomiła tam Centrum Zdrowia i Profilaktyki Onkologicznej. Rozszerzono też ofertę szpitala, w tym o ginekologię oraz większy zakres zabiegów laryngologicznych i chirurgii ogólnej. To ważne, bo pokazuje kierunek rozwoju: więcej usług specjalistycznych, diagnostyki i leczenia o wyższej wartości.

W raporcie widać też konkretne działania finansujące ten rozwój. Spółka zawarła w 2025 roku nowe umowy kredytowe, w tym kredyt inwestycyjny z Bankiem Millennium oraz Credit Agricole. Na koniec roku kredyty i pożyczki wynosiły 21 550 tys. zł wobec 9 628 tys. zł rok wcześniej. Dodatkowo bardzo duże pozostają zobowiązania leasingowe: 319 970 tys. zł. To nie oznacza automatycznie problemów, ale zwiększa wrażliwość firmy na stopy procentowe i koszty najmu.

Pozytywnym elementem raportu jest opinia audytora. Niezależny biegły rewident wydał opinię bez zastrzeżeń, wskazując, że sprawozdanie finansowe rzetelnie pokazuje sytuację spółki. To ważny sygnał porządku w raportowaniu i braku zastrzeżeń do ksiąg czy prezentacji danych.

W akcjonariacie nie doszło do istotnych zmian względem stanu opisanego w raporcie. Rodzina Rozwadowskich łącznie kontroluje około 51,65% głosów. To oznacza stabilną kontrolę właścicielską. Z punktu widzenia inwestora mniejszościowego daje to przewidywalność władzy, ale też ogranicza wpływ rynku na strategiczne decyzje.

W zakresie zarządu i rady nadzorczej raport nie pokazuje większych zaskoczeń. W 2025 roku nie było zmian osobowych w zarządzie, a rada nadzorcza 24 kwietnia 2025 r. ponownie powołała od 13 czerwca 2025 Jacka Jakuba Rozwadowskiego i Bartosza Adama Rozwadowskiego do zarządu, wskazując pierwszego z nich jako prezesa. To oznacza kontynuację dotychczasowego kierunku zarządzania.

Wśród ryzyk spółka wyraźnie wskazuje kilka ważnych obszarów: presję płacową, wzrost kosztów energii i najmu, ryzyko kursowe związane z czynszami w euro, ryzyko stóp procentowych, ryzyko utraty kluczowego personelu medycznego, bezpieczeństwo danych pacjentów oraz ryzyko epidemii. Dodatkowo spółka podkreśla wpływ sytuacji geopolitycznej i zmian regulacyjnych. To ważne, bo część tych ryzyk już dziś widać w wynikach przez wyższe koszty i niższą rentowność.

Po dniu bilansowym spółka poinformowała o zakończeniu współpracy z Diagnostyką i podpisaniu nowej umowy z ALAB laboratoria na okres do 31 stycznia 2029. Szacowana wartość tej umowy to około 51,7 mln zł netto w ciągu 3 lat. To istotna zmiana operacyjna, bo dotyczy ważnego obszaru diagnostyki laboratoryjnej i może wpływać na koszty, jakość obsługi oraz organizację świadczeń.

Podsumowując: raport jest umiarkowanie negatywny dla inwestora krótkoterminowego, bo mimo mocnego wzrostu przychodów spółka pokazała spadek zysku netto i wzrost zadłużenia. Jednocześnie w dłuższym terminie raport zawiera też elementy wspierające rozwój: silne przepływy operacyjne, duże inwestycje, rozwój oferty specjalistycznej i brak zastrzeżeń audytora. Kluczowe pytanie na kolejne okresy brzmi, czy nowe inwestycje przełożą się na poprawę marż, a nie tylko na dalszy wzrost skali działalności.

Ten wykres pokazuje, że firma nadal dobrze generuje gotówkę z codziennej działalności, ale jednocześnie mocno zwiększyła wydatki inwestycyjne. W praktyce oznacza to rozwój finansowany dziś większym wysiłkiem kapitałowym, z oczekiwaniem na korzyści w przyszłości.

Wyjaśnienie pojęć: MSSF to międzynarodowe zasady sporządzania sprawozdań finansowych. Przepływy operacyjne to gotówka generowana przez podstawową działalność firmy. Leasing oznacza długoterminowe zobowiązania np. za wynajem placówek i sprzętu. Fee For Service to model, w którym klient płaci za każdą pojedynczą usługę. Opinia bez zastrzeżeń audytora oznacza, że biegły rewident nie stwierdził istotnych problemów w sprawozdaniu finansowym.