Raport roczny ESOTIQ&HENDERSON SA za 2025 rok

ESOTIQ & HENDERSON pokazał w raporcie rocznym za 2025 mieszany obraz sytuacji. Z jednej strony spółka zwiększyła skalę sprzedaży, ale z drugiej wyraźnie spadła zyskowność. Dodatkowo audytor wydał opinię z zastrzeżeniem, co jest ważnym sygnałem ostrzegawczym dla inwestorów.

W praktyce oznacza to, że firma sprzedaje więcej, ale zarabia mniej na tej sprzedaży. To zwykle sugeruje wyższe koszty działalności, słabszą marżę albo jednorazowe obciążenia, które ograniczają końcowy wynik.

Na poziomie grupy sytuacja wygląda podobnie. Skonsolidowane przychody wzrosły do 323,6 mln zł z 298,3 mln zł, ale zysk netto spadł do 7,8 mln zł z 11,0 mln zł, czyli o 29,3%. Spółka tłumaczy pogorszenie wyniku głównie kosztami relokacji operatora magazynowego oraz wyższymi kosztami finansowymi. To częściowo brzmi jak koszt przejściowy, ale dla inwestora ważne jest, że obciążenie wyniku już się zmaterializowało.

To pokazuje, że spadek zysków nie dotyczy tylko samej spółki matki, ale także całej grupy. Dla akcjonariuszy to sygnał, że poprawa sprzedaży nie przełożyła się jeszcze na lepszą rentowność biznesu.

Jednym z mocniejszych punktów raportu jest rozwój sprzedaży internetowej. Spółka podała, że przychody z e-commerce wzrosły o 31% rok do roku. Program lojalnościowy ESOTIQ CLUB miał na koniec roku ponad 1,802 mln uczestników, czyli o 6,6% więcej niż rok wcześniej. To może wspierać sprzedaż w kolejnych okresach, szczególnie jeśli firma lepiej wykorzysta nową logistykę i system ERP Verto, który ma zostać w pełni uruchomiony w 2026.

Jednocześnie widać wzrost zadłużenia i kosztów finansowania. Zobowiązania długoterminowe wzrosły do 49,4 mln zł z 25,6 mln zł. W 2025 spółka kupiła nieruchomość przy ul. Budowlanych 31C za 29,5 mln zł netto, finansując zakup kredytem 22,0 mln zł, a następnie przeprowadziła leasing zwrotny tej nieruchomości. Spółka wskazuje, że transakcja poprawiła płynność, bo otrzymała 29,5 mln zł gotówki i spłaciła wcześniejszy kredyt inwestycyjny. To może być korzystne dla krótkoterminowej płynności, ale oznacza też bardziej złożoną strukturę finansowania.

Po stronie ryzyk szczególnie ważne są trzy kwestie. Po pierwsze, audytor wskazał, że spółka nie dokonała odpisów na udziały i należności wobec Esotiq Germany GmbH, przez co aktywa miały być zawyżone o 13,2 mln zł, a wynik netto również o 13,2 mln zł. Zarząd i rada nadzorcza nie zgadzają się z tym stanowiskiem i powołują się na niezależną wycenę oraz poprawę wyników niemieckiej spółki. Dla inwestora oznacza to realny spór o jakość wykazanego zysku.

Po drugie, spółka informuje o pozwie od Polskiego Funduszu Rozwoju na kwotę 1,75 mln zł dotyczącą części subwencji z programu pomocowego. Termin pierwszej rozprawy nie został jeszcze wyznaczony. Po trzecie, firma nadal wskazuje na ryzyka związane z wojną w Ukrainie, kosztami transportu, kursem walut i stopami procentowymi.

W akcjonariacie ważna była zmiana już po dniu bilansowym. W styczniu 2026 udział Patronado Limited spadł z 40,54% kapitału do 21,18%, a nowy znaczący pakiet 19,36% objęła Nemisama Investment Limited. To istotna zmiana właścicielska, choć kontrola nad spółką pozostaje skupiona wokół dotychczasowego otoczenia głównego akcjonariusza.

Pozytywnym elementem dla akcjonariuszy była dywidenda z zysku za 2024 rok. Wypłacono 3,00 zł na akcję, a łączna kwota dywidendy wyniosła 5,88 mln zł. To pokazuje, że mimo słabszych wyników spółka utrzymała politykę dzielenia się gotówką z akcjonariuszami.

Najważniejszy wniosek dla inwestora: spółka rośnie sprzedażowo i rozwija kanał internetowy, ale rok 2025 przyniósł wyraźny spadek zysków, wzrost zadłużenia oraz zastrzeżenie audytora dotyczące jakości wyniku. To sprawia, że raport ma wydźwięk ostrożny, mimo kilku pozytywnych elementów operacyjnych.

Wyjaśnienie prostym językiem: opinia z zastrzeżeniem oznacza, że audytor generalnie akceptuje sprawozdanie, ale wskazuje konkretny ważny problem. Leasing zwrotny to sprzedaż własnej nieruchomości i jednoczesne dalsze korzystanie z niej w zamian za raty leasingowe. EBITDA to uproszczona miara wyniku operacyjnego przed amortyzacją i częścią kosztów finansowych oraz podatkowych.