Roczny raport skonsolidowany ESOTIQ&HENDERSON SA za 2025

Grupa ESOTIQ & HENDERSON opublikowała skonsolidowany raport roczny za 2025 rok. Najważniejszy wniosek jest taki, że spółka zwiększyła sprzedaż, ale jednocześnie zarobiła wyraźnie mniej niż rok wcześniej. To oznacza, że firma rośnie pod względem skali działalności, ale 2025 rok był trudniejszy pod względem kosztów i rentowności.

W praktyce oznacza to, że firma sprzedała więcej, ale większa część tej sprzedaży została „zjedzona” przez koszty. Dla inwestora to sygnał mieszany: wzrost przychodów jest dobry, ale spadek zysku pokazuje, że 2025 rok był okresem przejściowym i mniej efektywnym niż 2024.

Spółka wskazała wprost, że na spadek wyniku najmocniej wpłynęły jednorazowe koszty relokacji operatora magazynowego oraz wyższe koszty finansowe związane z wysokimi stopami procentowymi. Zarząd podkreśla, że koszt przeprowadzki magazynu miał charakter jednorazowy i był związany z rozwojem logistyki pod rosnący e-commerce. To ważne, bo sugeruje, że część pogorszenia wyników nie musi się powtarzać w kolejnych latach.

Na plus można zaliczyć rozwój sprzedaży internetowej. Spółka podała, że przychody z e-commerce wzrosły o 31% rok do roku. To istotne, bo kanał internetowy jest już ważną częścią biznesu i pomaga równoważyć słabsze elementy tradycyjnej sprzedaży. Na koniec 2025 roku sprzedaż była rozłożona następująco: 33% franczyza, 22% salony własne, 15% hurt i multibrand oraz 30% internet.

Sieć sprzedaży była w 2025 roku dość stabilna, choć lekko mniejsza. W Polsce działało 266 salonów, czyli o 3 mniej niż rok wcześniej. Całkowita powierzchnia sprzedażowa spadła tylko o 0,25%, więc nie była to duża zmiana. To pokazuje, że spółka raczej porządkuje sieć niż prowadzi agresywną ekspansję sklepów stacjonarnych.

Bilans pozostał bezpieczny, ale widać wzrost zadłużenia. Aktywa grupy wzrosły do 210 250 tys. zł, a kapitał własny do 69 597 tys. zł. Jednocześnie zobowiązania zwiększyły się do 140 653 tys. zł, w tym zobowiązania długoterminowe niemal się podwoiły do 48 317 tys. zł. Krótkoterminowe zobowiązania spadły do 92 336 tys. zł, a wskaźnik płynności bieżącej poprawił się do 1,32 z 1,18.

W praktyce oznacza to, że firma zwiększyła skalę majątku i poprawiła płynność krótkoterminową, ale zrobiła to częściowo kosztem większego finansowania długiem. Dla inwestora to nie jest jeszcze alarm, ale warto obserwować, czy wyższe zadłużenie przełoży się w kolejnych latach na lepszą efektywność i wzrost zysków.

W przepływach pieniężnych widać poprawę. Łączne przepływy netto wyniosły 2 612 tys. zł wobec -5 481 tys. zł rok wcześniej. Działalność operacyjna nadal generowała solidną gotówkę: 18 226 tys. zł. Dodatni wynik inwestycyjny 4 299 tys. zł wynikał m.in. ze sprzedaży nieruchomości i leasingu zwrotnego, natomiast działalność finansowa pochłonęła 19 913 tys. zł, głównie przez spłaty finansowania, leasingi, odsetki i dywidendę.

W 2025 roku spółka przeprowadziła ważne operacje dotyczące nieruchomości przy ul. Budowlanych 31C w Gdańsku. Najpierw kupiła ją za 29,5 mln zł netto, finansując zakup kredytem 22 mln zł, a następnie zawarła leasing zwrotny tej samej nieruchomości i otrzymała z tego tytułu 29,5 mln zł. Środki posłużyły m.in. do spłaty wcześniejszego kredytu inwestycyjnego. Z punktu widzenia inwestora to ruch poprawiający płynność, ale jednocześnie zwiększający znaczenie kosztów finansowania i leasingu w kolejnych latach.

Spółka wypłaciła też dywidendę z zysku za 2024 rok. Łączna kwota wypłaty wyniosła 5 881 581 zł, a dywidenda na akcję 3,00 zł. To pokazuje, że mimo słabszego 2025 roku spółka utrzymała politykę dzielenia się gotówką z akcjonariuszami. Jednocześnie w raporcie nie ma decyzji o dywidendzie z zysku za 2025 rok.

W akcjonariacie zaszła istotna zmiana już po zakończeniu roku. W styczniu 2026 Patronado Limited zmniejszyło udział z 40,54% kapitału i 56,00% głosów do 21,18% kapitału i 29,26% głosów. Jednocześnie Nemisama Investment Limited kupiła 19,36% kapitału i 26,74% głosów. To ważne, bo zmienia układ sił w akcjonariacie, choć nie oznacza automatycznie zmiany kontroli nad spółką.

Spółka posiada także 272 973 akcje własne, co odpowiada 12,22% kapitału zakładowego i 8,44% ogólnej liczby głosów. Takie akcje mogą w przyszłości zostać wykorzystane np. do programu motywacyjnego, odsprzedaży albo umorzenia. Dla inwestora to istotne, bo daje zarządowi dodatkową elastyczność w działaniach kapitałowych.

W obszarze zarządzania i nadzoru doszło do kilku zmian. 6 stycznia 2025 z rady nadzorczej zrezygnował Piotr Kazimierski, 7 stycznia 2025 powołano Szymona Filipczaka, a 31 grudnia 2025 z rady nadzorczej odszedł Marcin Stencel. Następnie 2 kwietnia 2026 do rady nadzorczej powołano Magdalenę Kowalską. To są zmiany formalnie ważne, ale raport nie wskazuje, by oznaczały zmianę strategii operacyjnej spółki.

Wśród ryzyk warto zwrócić uwagę na kilka elementów. Spółka wymienia silną konkurencję, zmienność gustów klientów, sezonowość, zależność od dostaw z Azji, ryzyko kursowe, wysokie stopy procentowe oraz ryzyka geopolityczne. Dodatkowo trwa spór z Polskim Funduszem Rozwoju o 1,75 mln zł dotyczący zwrotu części subwencji. To nie jest kwota, która sama w sobie zagraża działalności grupy, ale pozostaje czynnikiem niepewności.

Zarząd ocenia sytuację finansową jako korzystną i podkreśla, że nowa infrastruktura logistyczna, rozwój e-commerce oraz wdrażany system ERP Verto mają wspierać dalszy wzrost i poprawę efektywności. To może być szansa na poprawę marż w kolejnych okresach, ale inwestorzy będą zapewne chcieli zobaczyć, czy te inwestycje rzeczywiście przełożą się na odbudowę zysków.

Co to oznacza prostym językiem: leasing zwrotny to sprzedaż własnej nieruchomości lub sprzętu i jednoczesne dalsze korzystanie z niego za opłatą. Firma dostaje gotówkę od razu, ale później płaci raty. EBITDA to uproszczony wynik pokazujący, ile firma zarabia na podstawowej działalności przed kosztami finansowania, podatkami i amortyzacją. Akcje własne to akcje kupione przez samą spółkę. Odpis aktualizujący oznacza księgowe obniżenie wartości aktywa, np. należności, jeśli istnieje ryzyko, że nie uda się odzyskać pełnej kwoty.