Raport roczny Eurocash za 2025 rok

Eurocash opublikował raport roczny za 2025 rok. To ważny dokument dla inwestorów, bo pokazuje wyraźne pogorszenie wyników całej grupy, a jednocześnie zapowiada duże zmiany w modelu działania na lata 2026-2027.

W praktyce oznacza to, że grupa sprzedała mniej niż rok wcześniej, a zysk operacyjny mocno się skurczył. Najbardziej niepokojące jest przejście z niewielkiego zysku netto do wyraźnej straty. Dla inwestorów to sygnał, że 2025 był słabym rokiem i spółka weszła w okres głębszej przebudowy.

Wykres pokazuje, że spadek sprzedaży był umiarkowany, ale spadek wyniku operacyjnego był dużo mocniejszy. To sugeruje, że problemem nie był tylko niższy obrót, ale też słabsza efektywność i dodatkowe obciążenia kosztowe.

Duży wpływ na wynik miały koszty restrukturyzacji. Grupa ujęła w 2025 roku 290 mln zł jednorazowych rezerw związanych z nową strategią. Po ich wyłączeniu EBITDA grupy wyniosłaby 832,1 mln zł, czyli nadal byłaby niższa niż rok wcześniej, ale skala pogorszenia byłaby wyraźnie mniejsza. To ważne rozróżnienie: część słabości wyniku wynika z bieżącego biznesu, a część z kosztów zmian planowanych na przyszłość.

Nowa strategia na lata 2026-2027 zakłada skupienie się na franczyzie, uproszczenie grupy i cięcie kosztów. Spółka chce rozwijać zintegrowany system franczyz, poprawiać sprzedaż w sklepach współpracujących, rozwijać Duży Ben i Frisco, a jednocześnie ograniczać działalność uznaną za mniej strategiczną. Najmocniejszy element planu to zamknięcie około 150 sklepów własnych Delikatesy Centrum, optymalizacja logistyki oraz redukcja zatrudnienia w centralnych działach. To może poprawić rentowność w kolejnych latach, ale krótkoterminowo oznacza koszty i ryzyko wykonania planu.

W raporcie jednostkowym Eurocash S.A. sytuacja też była słabsza niż rok wcześniej.

To oznacza, że sama spółka matka nadal była na plusie netto, ale jej podstawowa działalność operacyjna osłabła. Wynik netto został podtrzymany m.in. przez przychody finansowe, w tym dywidendy od spółek zależnych.

Bilans i płynność pozostają pod kontrolą, choć widać większe napięcie niż rok wcześniej. W grupie dług netto do EBITDA wzrósł do 3,46 z 2,53 rok wcześniej. Jednocześnie spółka podkreśla, że nie naruszyła warunków umów finansowych, ma dostępne linie kredytowe i faktoringowe oraz uzyskała zgody banków na przedłużenie części finansowania do 16 lipca 2027. To ogranicza ryzyko nagłych problemów z płynnością, ale wyższe zadłużenie oznacza mniejszy margines bezpieczeństwa niż wcześniej.

Pozytywnym elementem jest prawomocne uchylenie decyzji UOKiK dotyczącej kary ponad 76 mln zł. Sąd Apelacyjny w Warszawie w dniu 27 stycznia 2026 oddalił apelację Prezesa UOKiK. To zmniejsza jedno z istotnych ryzyk prawnych, choć raport zaznacza, że możliwa jest jeszcze skarga kasacyjna.

W akcjonariacie nie doszło do dużych zmian. Luis Amaral bezpośrednio i pośrednio kontroluje 44,04% akcji i głosów. To oznacza utrzymanie stabilnej kontroli właścicielskiej. Z punktu widzenia inwestora mniejszościowego ważne jest, że kierunek strategiczny pozostaje spójny i nie ma sygnału o zmianie głównego akcjonariusza.

Dywidenda za 2024 rok nie została wypłacona. Zwyczajne Walne Zgromadzenie z dnia 15 maja 2025 zdecydowało, że cały zysk netto za 2024 rok w kwocie 79,2 mln zł trafi na kapitał zapasowy. Dla inwestorów nastawionych na gotówkowy zwrot to informacja negatywna, bo spółka zatrzymała środki w firmie.

Zmiany w organach spółki obejmowały rezygnacje dwóch członków zarządu i powołanie Pawła Trockiego od 1 września 2025, odpowiedzialnego za cyfryzację. W radzie nadzorczej doszło do zmian w maju 2025. To nie wygląda na kryzys zarządczy, ale pokazuje, że spółka dostosowuje skład władz do nowego etapu strategii.

Najważniejszy wniosek dla inwestora: raport jest mieszany, ale z przewagą negatywnych danych bieżących. Wyniki za 2025 są słabe, grupa pokazała dużą stratę i wyższe zadłużenie, ale jednocześnie rozpoczęła głęboką przebudowę biznesu, która może poprawić rentowność w kolejnych latach. To oznacza, że dziś kluczowe będzie nie tyle patrzenie na sam 2025 rok, ile na to, czy spółka skutecznie wdroży plan naprawczy w latach 2026-2027.

Wyjaśnienie prostym językiem: EBITDA to uproszczony wynik pokazujący, ile firma zarabia na podstawowym biznesie przed kosztami finansowania, podatkami i amortyzacją. EBIT to wynik operacyjny po uwzględnieniu amortyzacji. Restrukturyzacja oznacza duże zmiany w firmie, np. zamykanie części sklepów, redukcję kosztów i przebudowę organizacji. Faktoring odwrotny to sposób finansowania zakupów od dostawców przez instytucję finansową. Kowenanty to warunki zapisane w umowach kredytowych, których firma musi pilnować.