Skonsolidowany raport roczny Grupy Azoty za 2025

Grupa Azoty opublikowała skonsolidowany raport roczny za 2025 rok. Najważniejszy wniosek jest prosty: spółka miała podobne przychody jak rok wcześniej, ale poniosła dużo większą stratę. To sygnał, że sama skala sprzedaży nie wystarczyła, aby pokryć rosnące koszty i odpisy obniżające wartość majątku.

W praktyce oznacza to, że działalność operacyjna nadal jest pod dużą presją, a bilans spółki wyraźnie się osłabił. Pozytywem jest dodatnia EBITDA, ale skala straty netto i spadek kapitału własnego pokazują, że sytuacja pozostaje trudna.

Największym obciążeniem były odpisy aktualizujące wartość aktywów. Łączny wpływ testów na utratę wartości wyniósł 4,45 mld zł, z czego sam projekt „Polimery Police” odpowiadał za 4,34 mld zł. Dodatkowo Grupa wskazała, że utworzone i rozwiązane odpisy obniżyły wynik EBIT w 2025 roku o 4,48 mld zł. To zdarzenia niegotówkowe, ale bardzo mocno pogarszają raportowany wynik i pokazują, że część wcześniejszych inwestycji jest dziś wyceniana dużo niżej niż wcześniej.

W segmencie biznesowym najlepiej wyglądał obszar nawozów. Spółka podała, że w segmencie Agro marża EBITDA wyniosła 2,3% i była wyższa o 4,6 pkt proc. rok do roku. Pomogły wyższe wolumeny sprzedaży i niższe koszty części surowców oraz energii. Jednocześnie Grupa podkreśla, że bardzo mocno szkodził jej import nawozów z Rosji i Białorusi, choć po wprowadzeniu wyższych ceł od 1 lipca 2025 presja z tego kierunku zaczęła maleć.

Ta tabela pokazuje, że głównym źródłem problemu były tworzywa, a dokładniej projekt Polimery Police. Bez tego obciążenia obraz wyników byłby wyraźnie lepszy, choć nadal nie można byłoby mówić o pełnym powrocie do zdrowej rentowności.

Bilans także wygląda słabiej niż rok wcześniej. Aktywa trwałe spadły do 13,34 mld zł z 18,13 mld zł, a kapitał własny skurczył się niemal do zera. Jednocześnie zobowiązania krótkoterminowe wyniosły 16,10 mld zł, czyli były wielokrotnie wyższe niż dostępna gotówka. To zwiększa znaczenie rozmów z bankami i utrzymania finansowania.

Najważniejszy punkt z perspektywy inwestora to informacja o kontynuacji działalności. Spółka wprost napisała, że istnieje znacząca niepewność co do zdolności Grupy do kontynuowania działalności w niezmniejszonym istotnie zakresie przez co najmniej 12 miesięcy od dnia bilansowego. Jednocześnie raport został sporządzony przy założeniu kontynuacji działalności, bo zarząd zakłada dalsze obowiązywanie porozumień z finansującymi, realizację programu naprawczego i planowane dokapitalizowanie.

W tym kontekście bardzo ważne są uzgodnienia z bankami. Grupa podała, że obecnie obowiązujące Porozumienie Stabilizujące obowiązuje do 30 kwietnia 2026. Dodatkowo 28 kwietnia 2026 podpisano zgody banków na odstąpienie od stosowania wybranych warunków finansowania, w tym wskaźnika dług netto/EBITDA liczonego na 31 grudnia 2025. To ważne, bo zmniejsza ryzyko natychmiastowego wypowiedzenia finansowania, ale nie usuwa problemu zadłużenia.

Spółka przedstawiła też plan poprawy sytuacji. Kluczowym narzędziem jest Program AZOTY BUSINESS. Według raportu ma on dać poprawę EBITDA o 1,246 mld zł w horyzoncie kolejnych 5 lat. Do końca 2025 roku Grupa osiągnęła już 287 mln zł oszczędności na kosztach wynagrodzeń oraz 46 mln zł wyniku na sprzedaży aktywów nieoperacyjnych. To pokazuje, że działania naprawcze już trwają, choć ich skala na razie nie równoważy problemów bilansowych.

W 2025 roku przyjęto też nową strategię do 2030 roku. Grupa chce dojść do przychodów 17-18 mld zł i EBITDA 1,9-2,0 mld zł, przy marży EBITDA powyżej 10%. Strategia opiera się na czterech segmentach: nawozy, logistyka, chemia dla obronności i chemia zaawansowana. To ważne, bo pokazuje próbę przesunięcia części działalności w bardziej dochodowe obszary.

Jednym z najważniejszych tematów pozostaje Grupa Azoty POLYOLEFINS. Spółka zależna weszła w postępowanie restrukturyzacyjne, a po dniu bilansowym przyjęto częściowy układ z wierzycielami. Równolegle trwają działania zmierzające do sprzedaży akcji tej spółki do ORLEN. W raporcie wskazano, że oferta ORLEN po aktualizacji opiewa na 1,140 mld zł, a później w ramach umów restrukturyzacyjnych ORLEN ma zapewnić 1,183 mld zł na zakup akcji i wykonanie układu. Dla inwestorów to ważne, bo powodzenie tej transakcji może ograniczyć dalsze ryzyka związane z Polimerami Police.

Raport pokazuje też dużą zmienność w zarządzie i radzie nadzorczej. W 2025 roku z funkcji Prezesa zrezygnował Adam Leszkiewicz, następnie funkcję objął Andrzej Skolmowski. Po dniu bilansowym, 12 lutego 2026, odwołano prezesa i dwóch wiceprezesów, a od 3 marca 2026 powołano nowego prezesa Marcina Celejewskiego oraz wiceprezes Małgorzatę Królak. Tak częste zmiany zwiększają niepewność organizacyjną, choć mogą też oznaczać próbę przyspieszenia restrukturyzacji.

W raporcie nie ma informacji o dywidendzie dla akcjonariuszy za 2025 rok. Wręcz przeciwnie, podano, że strata za 2024 rok w wysokości 386,7 mln zł została pokryta z kapitału zapasowego. To oznacza, że na dziś priorytetem nie jest wypłata gotówki akcjonariuszom, tylko stabilizacja finansowa.

Po dniu bilansowym ważna była też uchwała walnego zgromadzenia z 13 marca 2026 o podwyższeniu kapitału zakładowego. Emisja może objąć do 33 726 465 nowych akcji serii E, skierowanych do Skarbu Państwa. W innym miejscu raportu spółka wskazuje, że wstępnie liczy na pozyskanie około 500-600 mln zł. Dla inwestorów to sygnał, że bez dodatkowego kapitału poprawa płynności może być trudna.

Ogólny wydźwięk raportu jest negatywny, bo skala straty, odpisów i ryzyk finansowych jest bardzo duża. Z drugiej strony widać kilka elementów stabilizujących: dodatnią EBITDA, postęp programu oszczędnościowego, nową strategię, czasowe porozumienie z bankami i próbę rozwiązania problemu Polimerów Police. To jednak nadal raport spółki w trakcie głębokiej naprawy, a nie raport o powrocie do normalnego wzrostu.

Wyjaśnienie pojęć: EBITDA – wynik firmy przed amortyzacją i częścią kosztów finansowych, pokazuje jak zarabia podstawowy biznes. Odpis aktualizujący – księgowe obniżenie wartości majątku, gdy spółka uznaje, że jest on dziś wart mniej niż wcześniej zakładano. Kapitał własny – wartość majątku przypisana akcjonariuszom po odjęciu zobowiązań. Porozumienie Stabilizujące / waiver – zgoda banków, by czasowo nie egzekwować części warunków umów finansowania mimo ich naruszenia. Kontynuacja działalności – założenie, że firma będzie dalej działać, a nie będzie musiała szybko wyprzedawać majątku.