Grupa INC pokazała bardzo mocny wzrost wyników w I kwartale 2026. Skonsolidowane przychody ze sprzedaży ogółem wzrosły do 72,7 mln zł z 3,2 mln zł rok wcześniej, a zysk netto przypadający akcjonariuszom jednostki dominującej zwiększył się do 1,59 mln zł z 2,74 mln zł w I kwartale 2025? Nie – w danych porównawczych za sam I kwartał 2025 było to 1,59 mln zł, więc wynik netto dla akcjonariuszy dominującej spółki jest praktycznie zbliżony rok do roku, ale przy dużo większej skali działalności i wyraźnie wyższych przychodach ogółem. Cała grupa wypracowała 1,71 mln zł zysku netto wobec 3,23 mln zł rok wcześniej, co oznacza spadek na poziomie całej grupy mimo skoku przychodów.
| Pozycja skonsolidowana | I kw. 2026 | I kw. 2025 | Zmiana |
|---|---|---|---|
| Przychody ze sprzedaży ogółem | 72,7 mln zł | 3,2 mln zł | +2160% |
| Przychody ze sprzedaży usług | 2,41 mln zł | 2,43 mln zł | -0,7% |
| Zysk na działalności operacyjnej | 2,24 mln zł | 4,04 mln zł | -44,6% |
| Zysk netto | 1,71 mln zł | 3,23 mln zł | -46,9% |
| Środki pieniężne | 3,90 mln zł | 4,93 mln zł* | -20,9% |
| Kapitał własny | 21,97 mln zł | 21,82 mln zł* | +0,7% |
W praktyce oznacza to, że spółka miała jednorazowo bardzo wysoką aktywność inwestycyjną, która mocno podniosła przychody ogółem, ale nie przełożyła się proporcjonalnie na końcowy zysk. Dla inwestora ważne jest więc nie tylko to, że przychody wystrzeliły, ale też to, że rentowność końcowa była niższa niż rok wcześniej.
Najważniejszym zdarzeniem w kwartale była transakcja w spółce zależnej INC Private Equity ASI. Podmiot ten kupił 2,1 mln akcji Medicalgorithmics po 32,50 zł za akcję, czyli za około 68,9 mln zł, a następnie sprzedał je w transakcjach pakietowych po 33,00 zł za akcję. To tłumaczy bardzo wysoki poziom przychodów ogółem i dodatnie przepływy z działalności inwestycyjnej. Tego typu wynik może być korzystny, ale ma też bardziej transakcyjny i mniej powtarzalny charakter niż zwykły wzrost sprzedaży usług.
W samym biznesie usługowym sytuacja była stabilna. Przychody ze sprzedaży usług wyniosły 2,41 mln zł wobec 2,43 mln zł rok wcześniej, więc podstawowa działalność nie rosła istotnie. Zarząd wskazuje, że na wyniki wpływa dobra koniunktura na rynku kapitałowym, która wspiera projekty związane z oferowaniem akcji oraz wyceny spółek z portfela inwestycyjnego. To jest szansa, ale jednocześnie oznacza dużą zależność od nastrojów rynkowych.
Po stronie bilansu grupa wygląda stabilnie. Aktywa wzrosły do 28,7 mln zł z 26,6 mln zł na koniec 2025 roku, a kapitał własny do 22,0 mln zł. Zobowiązania wzrosły do 6,34 mln zł z 4,78 mln zł, ale spółka podkreśla, że nie ma zagrożeń dla regulowania zobowiązań. Dodatkowo w raporcie wskazano brak postępowań sądowych, brak istotnych gwarancji i poręczeń oraz brak naruszeń umów kredytowych, co zmniejsza ryzyko formalne.
Na poziomie jednostkowym spółka matka miała słabszą skalę działalności niż grupa, ale poprawiła wynik netto do 98 tys. zł zysku wobec 1,72 mln zł zysku rok wcześniej? Nie – rok wcześniej w I kwartale jednostkowo było 1,72 mln zł zysku, więc wynik jednostkowy wyraźnie osłabł. To pokazuje, że główny ciężar wyników był w spółkach zależnych i działalności inwestycyjnej grupy, a nie w samej spółce dominującej.
W akcjonariacie nie było zmian wśród akcjonariuszy posiadających ponad 5% głosów od poprzedniego raportu kwartalnego. Według stanu na dzień publikacji raportu Paweł Śliwiński wraz z Aleksandrą Persona-Śliwińską kontrolują 34,63% głosów. Raport pokazuje też wzrost liczby akcji posiadanych przez część osób z zarządu i rady nadzorczej względem końca III kwartału 2025, ale nie wskazuje zmian od poprzedniego raportu kwartalnego w ujęciu formalnym dla całej struktury znaczących pakietów.
W kwestii dywidendy raport jest jednoznaczny: spółka nie wypłaciła i nie zadeklarowała dywidendy. Dla inwestorów nastawionych na regularne wypłaty gotówki to informacja neutralna do lekko negatywnej, ale nie zaskakująca w przypadku firmy, która działa także inwestycyjnie i może zatrzymywać kapitał na kolejne transakcje.
Patrząc w kolejny kwartał, zarząd wskazuje głównie na koniunkturę na rynku kapitałowym jako kluczowy czynnik wpływający na wyniki. To oznacza, że jeśli rynek pozostanie mocny, grupa może korzystać na doradztwie, działalności maklerskiej i wycenach portfela. Z drugiej strony spółka sama wskazuje ryzyko związane z niestabilnością geopolityczną i dużą zmiennością rynku oraz wpływem kursu euro na część kosztów najmu.
Wniosek dla inwestora: raport jest umiarkowanie pozytywny, bo pokazuje wysoką aktywność, dodatni wynik netto i brak problemów płynnościowych czy prawnych. Jednocześnie część poprawy skali działalności wynika z dużej transakcji inwestycyjnej, a nie z trwałego wzrostu podstawowego biznesu usługowego. Dlatego raport można odbierać dobrze, ale z ostrożnością co do powtarzalności takich wyników w kolejnych kwartałach.
Wyjaśnienie prostym językiem: skonsolidowany raport pokazuje wyniki całej grupy spółek razem, a jednostkowy tylko samej spółki INC S.A. Przychody ogółem to nie tylko sprzedaż usług, ale też m.in. wpływy z inwestycji i sprzedaży akcji. Kapitał własny to wartość firmy należąca do akcjonariuszy po odjęciu zobowiązań. Przepływy pieniężne pokazują, skąd realnie wpływała i wypływała gotówka.