Uzupełnienie dokumentów na ZWZ JSW 2026

JSW opublikowała uzupełniające materiały na Zwyczajne Walne Zgromadzenie zwołane na 8 czerwca 2026. Najważniejsze z punktu widzenia inwestora są dwa wątki: bardzo słabe wyniki za 2025 rok oraz formalny wniosek, aby zysk z lat ubiegłych w kwocie 1 302 322,16 zł przeznaczyć na kapitał zapasowy, a nie na wypłatę dla akcjonariuszy.

Z dokumentów wynika, że sytuacja finansowa spółki w 2025 roku była trudna. Na poziomie grupy przychody spadły do 9 408,1 mln zł, czyli o 16,9% rok do roku, a strata netto wyniosła 6 254,9 mln zł. W samej JSW przychody spadły do 11 511,7 mln zł, czyli o 20,0%, a strata netto sięgnęła 5 058,9 mln zł. Spółka wskazuje, że główną przyczyną były niższe ceny węgla i koksu oraz duże odpisy aktualizujące wartość majątku.

W praktyce oznacza to, że choć skala straty była nadal bardzo duża, to spółka poprawiła wynik względem wyjątkowo słabego 2024 roku. To nie jest jeszcze sygnał trwałej poprawy, ale raczej oznaka, że sytuacja przestała się pogarszać tak szybko jak wcześniej.

Wykres pokazuje wyraźny spadek sprzedaży rok do roku. Dla inwestora to ważne, bo niższe przychody przy wysokich kosztach utrudniają szybki powrót do zysków i ograniczają przestrzeń do wypłaty dywidendy.

Dużym obciążeniem wyników były także zdarzenia jednorazowe i odpisy. W grupie odpisy na majątek wyniosły 3 936,8 mln zł, a w samej JSW 2 724,8 mln zł. Jednocześnie spółka odnotowała 107,8 mln zł odszkodowania po pożarze w KWK Budryk. To pokazuje, że wynik netto był mocno obciążony czynnikami nadzwyczajnymi, a nie tylko bieżącą sprzedażą.

Istotnym ryzykiem pozostaje płynność finansowa. Biegły rewident zwrócił uwagę na znaczącą niepewność co do zdolności kontynuacji działalności. W dokumentach wskazano, że utrzymanie działalności w kolejnych 12 miesiącach zależy m.in. od realizacji założeń restrukturyzacyjnych, oszczędności kosztowych, uzyskania finansowania z Agencji Rozwoju Przemysłu, zmian harmonogramu spłat zadłużenia oraz sprzedaży udziałów lub akcji w wybranych spółkach zależnych. To jeden z najważniejszych elementów całego pakietu dokumentów.

Rada Nadzorcza opisała też działania naprawcze i restrukturyzacyjne. W 2025 roku spółka pracowała nad planem restrukturyzacji na lata 2026–2035, korzystała z doradztwa biznesowego i przygotowywała dokumentację pod możliwą pożyczkę z Funduszu Reprywatyzacji. Z punktu widzenia akcjonariuszy oznacza to, że priorytetem zarządu jest obecnie stabilizacja finansowa, a nie szybki wzrost wypłat dla właścicieli.

W materiałach nie ma informacji o dywidendzie dla akcjonariuszy. Przeciwnie, wskazano jedynie, że zysk z lat ubiegłych powstały po połączeniu z JSW Nowe Projekty ma zostać przekazany na kapitał zapasowy. To rozwiązanie zachowawcze i wspierające bilans spółki, ale dla inwestorów liczących na gotówkę oznacza brak pozytywnego impulsu.

W dokumentach widać też sporo zmian personalnych. W 2025 roku odwołano m.in. prezesa Ryszarda Jantę, a obowiązki prezesa powierzono Bogusławowi Oleksemu. Były też zmiany w Radzie Nadzorczej. Taka rotacja zwykle zwiększa niepewność co do tempa realizacji strategii, choć może też oznaczać próbę uporządkowania sytuacji w trudnym okresie.

Dodatkowo spółka opisała problemy operacyjne w kopalniach, w tym pożary endogeniczne i awarię w KWK Budryk. Takie zdarzenia wpływają na produkcję, koszty i przewidywalność wyników. Jednocześnie produkcja węgla netto w 2025 roku wzrosła do 13 006,1 tys. ton, czyli o 6,2%, a produkcja węgla koksowego wzrosła o 10,9%. To pokazuje, że operacyjnie spółka częściowo odbudowywała wolumen, ale nie przełożyło się to na poprawę przychodów z powodu słabszych cen.

To w praktyce oznacza, że problemem JSW nie był tylko wolumen wydobycia, ale przede wszystkim otoczenie cenowe i wysoki ciężar kosztów oraz odpisów. Sama poprawa produkcji nie wystarczyła, by przywrócić rentowność.

Wyjaśnienie prostym językiem: kapitał zapasowy to część własnych środków spółki odkładana na bezpieczeństwo finansowe, a nie wypłacana akcjonariuszom. Odpis aktualizujący wartość aktywów oznacza księgowe obniżenie wartości majątku, gdy spółka uznaje, że jest on wart mniej niż wcześniej zakładano. Znacząca niepewność co do kontynuacji działalności nie oznacza automatycznie upadłości, ale sygnał od audytora, że dalsze funkcjonowanie zależy od spełnienia ważnych warunków finansowych i operacyjnych.