KOGENERACJA opublikowała raport kwartalny za I kwartał 2026. To raport obejmujący zarówno dane grupy, jak i samej spółki. Najważniejszy wniosek jest prosty: wyniki wyraźnie się poprawiły rok do roku, głównie dzięki większej sprzedaży energii elektrycznej i ciepła oraz uruchomieniu nowego bloku gazowo-parowego EC Czechnica 2.
| Pozycja | I kw. 2026 | I kw. 2025 | Zmiana |
| Przychody grupy | 1 070 359 tys. zł | 884 512 tys. zł | +21,0% |
| Zysk operacyjny grupy | 259 359 tys. zł | 156 647 tys. zł | +65,6% |
| Zysk netto grupy | 213 056 tys. zł | 127 196 tys. zł | +67,5% |
| Przepływy operacyjne | 337 298 tys. zł | 200 719 tys. zł | +68,0% |
W praktyce oznacza to, że spółka nie tylko sprzedała więcej, ale też przełożyła to na dużo wyższy zysk i mocniejszą gotówkę z podstawowej działalności. To dobry sygnał dla inwestorów, bo pokazuje poprawę bieżącej efektywności biznesu.
Najmocniej wzrosły przychody ze sprzedaży energii elektrycznej i ciepła. W grupie sprzedaż energii elektrycznej przyniosła 475 131 tys. zł wobec 395 929 tys. zł rok wcześniej, a sprzedaż ciepła 508 993 tys. zł wobec 438 030 tys. zł. Spółka wyjaśnia, że pomogły tu wyższy wolumen sprzedaży energii oraz niższe temperatury, które zwiększyły popyt na ciepło. Dodatkowo wsparcie dla wysokosprawnej kogeneracji gazowej wzrosło do 27 315 tys. zł z 2 099 tys. zł rok wcześniej.
| Główne źródła poprawy | Wpływ |
| Wyższa sprzedaż energii elektrycznej | +79 202 tys. zł |
| Wyższa sprzedaż ciepła | +70 963 tys. zł |
| Wsparcie kogeneracji gazowej | +25 216 tys. zł |
| Sprzedaż uprawnień CO2 | 15 302 tys. zł |
To pokazuje, że poprawa wyników nie wynika z jednego jednorazowego zdarzenia, ale z kilku jednoczesnych czynników operacyjnych. Z punktu widzenia inwestora to bardziej trwały i wiarygodny obraz poprawy niż pojedynczy, przypadkowy zysk.
Z drugiej strony koszty też wyraźnie wzrosły. Największym obciążeniem były uprawnienia do emisji CO2. Sama rezerwa na zakup tych uprawnień w grupie wzrosła do 247 327 tys. zł wobec 176 735 tys. zł rok wcześniej. Łączna rezerwa na niedobór uprawnień CO2 na koniec marca wyniosła już 519 377 tys. zł. To ważne ryzyko dla przyszłych wyników, bo przy wysokiej produkcji i utrzymujących się kosztach emisji część poprawy operacyjnej może być zjadana przez koszty środowiskowe.
Mimo tego rentowność poprawiła się wyraźnie. EBITDA grupy wzrosła do 323 393 tys. zł z 211 101 tys. zł rok wcześniej, czyli o około 53%. Spółka wskazuje, że pomogły tu większa sprzedaż, uruchomienie EC Czechnica 2 i lepszy miks produkcji. Jednocześnie wyższa amortyzacja po oddaniu inwestycji do użytkowania oraz wyższe koszty CO2 częściowo ograniczały skalę poprawy.
Bilans również wygląda solidnie. Kapitał własny grupy wzrósł do 2 810 855 tys. zł, a aktywa razem do 5 020 733 tys. zł. Spółka podkreśla też bardzo mocną płynność: na poziomie grupy wystąpiła nadwyżka środków pieniężnych nad zadłużeniem finansowym w wysokości 984 644 tys. zł. To oznacza, że firma ma duży bufor finansowy i relatywnie bezpieczną pozycję do dalszych inwestycji.
Ważnym elementem raportu są inwestycje. Po uruchomieniu EC Czechnica 2 spółka przygotowuje kolejny etap transformacji aktywów wytwórczych, czyli Program Inwestycyjny EC Wrocław. Na dzień 31 marca 2026 r. wartość przyszłych zobowiązań inwestycyjnych grupy wynosiła 192 736 tys. zł, z czego 169 196 tys. zł przypadało na spółkę dominującą. To pokazuje, że firma nadal mocno inwestuje w modernizację i zmianę miksu technologicznego.
W raporcie nie ma informacji o wypłacie dywidendy. Wręcz przeciwnie: zarząd 7 maja 2026 r. zarekomendował przeznaczenie zysku za 2025 rok na kapitały rezerwowe, a nie na wypłatę dla akcjonariuszy. Dla inwestorów nastawionych na regularną gotówkę to informacja raczej neutralna do lekko negatywnej, ale z punktu widzenia finansowania inwestycji może być uzasadniona.
W strukturze akcjonariatu nie doszło do dużych zmian. Głównym akcjonariuszem pozostaje PGE Energia Ciepła S.A. z udziałem 58,07%. W zarządzie także nie było zmian – na dzień raportu pozostawali w nim Dariusz Witkowski, Krzysztof Kryg i Krzysztof Wrzesiński.
Raport pokazuje też kilka ryzyk, które warto śledzić. Po pierwsze, wysokie i rosnące koszty CO2. Po drugie, spory sądowe i regulacyjne, zwłaszcza w spółce zależnej PGE Zielona Góra, gdzie utrzymywane są istotne zobowiązania związane z decyzjami URE i KDT. Po trzecie, spółka wskazuje na ryzyka geopolityczne i cyberbezpieczeństwa związane z konfliktem w Zatoce Perskiej, choć na dzień raportu nie widzi ich istotnego wpływu na działalność.
Nadzwyczajne Walne Zgromadzenie – ciąg dalszy obrad: 22 maja 2026.
Zwyczajne Walne Zgromadzenie: 11 czerwca 2026.
Podsumowując: raport jest pozytywny. Spółka pokazała mocny wzrost sprzedaży, zysku i gotówki operacyjnej, a jednocześnie utrzymuje bezpieczną płynność. Największym obciążeniem pozostają koszty emisji CO2 i duże potrzeby inwestycyjne, ale na dziś nie widać problemu z finansowaniem działalności. Dla inwestora to raport pokazujący poprawę jakości biznesu, choć bez perspektywy szybkiej dywidendy.
Wyjaśnienie pojęć: EBITDA to uproszczony wynik operacyjny pokazujący, ile firma zarabia na podstawowej działalności przed kosztami finansowania i amortyzacją. KDT to stary system rekompensat w energetyce, który wpływa jeszcze na część rozliczeń. Uprawnienia do emisji CO2 to koszt, który firmy energetyczne ponoszą za emisję dwutlenku węgla. Cash pooling oznacza wspólne zarządzanie gotówką w grupie kapitałowej.