Skonsolidowany raport kwartalny MODIVO za Q1 2026

Grupa MODIVO opublikowała wyniki za I kwartał roku obrotowego 2026 obejmujący okres od 1 lutego 2026 do 30 kwietnia 2026. Na poziomie sprzedaży widać wzrost, ale jednocześnie mocno pogorszyła się rentowność. To oznacza, że firma sprzedała więcej, lecz zarobiła na tym wyraźnie mniej niż rok wcześniej.

W praktyce oznacza to, że poprawa marży na samym towarze nie wystarczyła, aby pokryć wyraźnie wyższe koszty działania i słabszy wynik operacyjny. Dla inwestora to sygnał mieszany: sprzedaż rośnie, ale bieżąca zdolność do zamiany tej sprzedaży w zysk wyraźnie osłabła.

Największy pozytyw w raporcie to wzrost sprzedaży i poprawa marży brutto. Firma wskazuje, że pomogły w tym większy udział produktów licencyjnych i mniejszy udział sprzedaży o niższej marży. Jednocześnie bardzo mocno wzrosły koszty sklepów i sprzedaży: o 16,4% do 1 071,9 mln PLN, a koszty ogólnego zarządu wzrosły o 45,1% do 151,3 mln PLN. To pokazuje, że rozwój skali działalności jest obecnie kosztowny.

W praktyce widać wyraźnie, że obecnie najmocniejszym silnikiem wzrostu jest HalfPrice, który rośnie szybko zarówno na poziomie sprzedaży, jak i wyniku. Z kolei segment MODIVO oraz tradycyjny segment CCC osłabiły się, a segment „Pozostałe” nadal obciąża wynik grupy. To ważne, bo pokazuje, że ciężar wzrostu przesuwa się w stronę formatu off-price.

Na poziomie bilansu grupa dalej intensywnie inwestuje. Aktywa wzrosły do 11 698,6 mln PLN, zapasy zwiększyły się do 4 097,1 mln PLN, a środki pieniężne wzrosły do 509,0 mln PLN. Jednocześnie zobowiązania krótkoterminowe wzrosły do 6 181,3 mln PLN, a zobowiązania handlowe i inne do 3 957,0 mln PLN. Kapitał własny lekko spadł do 2 105,9 mln PLN.

To oznacza, że firma rozwija sieć i ofertę, ale robi to przy dużym obciążeniu kapitału obrotowego. Zapasy wzrosły o 251,3 mln PLN, co zarząd tłumaczy rozszerzeniem oferty i ekspansją sklepów. Dla inwestora to jednocześnie szansa i ryzyko: większa skala może wspierać przyszłą sprzedaż, ale wyższy poziom zapasów zwiększa presję na gotówkę i ryzyko przecen, jeśli popyt będzie słabszy.

Po stronie przepływów pieniężnych raport wygląda lepiej niż sam wynik netto. Przepływy operacyjne wyniosły 346,1 mln PLN wobec 6,3 mln PLN rok wcześniej. Nakłady inwestycyjne były nadal wysokie i sięgnęły 245,3 mln PLN, a przepływy inwestycyjne wyniosły -234,4 mln PLN.

W praktyce oznacza to, że biznes generuje gotówkę z działalności operacyjnej, ale duża część tych środków jest od razu przeznaczana na rozwój. To łagodzi obawy o bieżącą płynność, ale potwierdza, że spółka jest w fazie intensywnych inwestycji.

Ważnym elementem raportu jest finansowanie. Grupa wskazuje, że na 30 kwietnia 2026 nie naruszyła warunków umów kredytowych. Jednocześnie w raporcie wprost opisano, że część wskaźników zadłużenia została formalnie poluzowana porozumieniami z bankami: dla jednej części biznesu limit wskaźnika podniesiono z 3,5 do 3,85, a dla grupy do 3,95. To ważna informacja, bo pokazuje, że spółka potrzebowała większego marginesu bezpieczeństwa, choć nadal mieści się w uzgodnionych warunkach.

Dodatkowo grupa podaje, że miała 920,1 mln PLN niewykorzystanych limitów finansowania. Zarząd ocenia sytuację płynnościową jako stabilną i zakłada kontynuację działalności bez zagrożeń. Z perspektywy inwestora jest to uspokajające, ale sam fakt renegocjacji wskaźników pokazuje, że poziom zadłużenia i koszt finansowania trzeba dalej uważnie obserwować.

W obszarze rozwoju operacyjnego grupa zwiększyła liczbę sklepów do 1 488 z 1 467 na koniec stycznia. Powierzchnia handlowa wzrosła do 1 209,1 tys. m2. HalfPrice zwiększył liczbę sklepów do 231, a Worldbox i pozostałe formaty także rozwijają sieć. Raport wskazuje też na zapowiedź uruchomienia nowej sieci off-price ShockPrice.

To sugeruje, że strategia grupy pozostaje nastawiona na dalszą ekspansję sklepów i rozwój formatów o wyższej dynamice. Dla inwestora może to być pozytywne w średnim terminie, ale krótkoterminowo oznacza utrzymanie wysokich kosztów i presji na wyniki.

W raporcie znalazły się też bieżące trendy sprzedażowe po zakończeniu kwartału. W okresie 1 maja – 10 czerwca 2026 sprzedaż MODIVO PLATFORM wzrosła o 18%, w tym HalfPrice +53%, CCC +6%, Modivo.com +1%. Operacyjna marża brutto była wyższa o 2,5 p.p. rok do roku. To jest jeden z bardziej pozytywnych elementów raportu, bo sugeruje poprawę trendów na starcie kolejnego okresu.

W strukturze grupy nie było dużych zmian, poza pełnym przejęciem DeeZee – dokupiono pozostałe 13% udziałów za 9,3 mln PLN. W raporcie przypomniano też o wcześniejszym przejęciu kontroli nad Worldbox, które ma wspierać dywersyfikację oferty. Nie odnotowano zmian w zarządzie – prezesem pozostaje Dariusz Miłek, a wiceprezesem Łukasz Stelmach.

Raport nie zawiera informacji o dywidendzie za ten okres. Spółka przypomina jedynie politykę dywidendową, ale nie ogłasza wypłaty. Nie ma też informacji o nowych dużych kontraktach handlowych ani utracie kluczowych klientów.

Podsumowując: raport jest raczej negatywny dla krótkoterminowej oceny wyników, bo mimo wzrostu sprzedaży grupa przeszła ze zysku do straty netto, a wynik operacyjny mocno spadł. Z drugiej strony są też elementy wspierające obraz średnioterminowy: poprawa marży brutto, bardzo mocny HalfPrice, dodatnie przepływy operacyjne i dobre trendy sprzedażowe po kwartale. Najważniejsze ryzyka to obecnie wysoki poziom kosztów, wzrost zapasów, duża skala inwestycji oraz konieczność utrzymania bezpiecznych wskaźników zadłużenia.

Wyjaśnienie pojęć: EBITDA to uproszczony wynik operacyjny przed amortyzacją – pomaga ocenić, ile firma zarabia na podstawowej działalności. Kowenanty to warunki zapisane w umowach kredytowych, których spółka musi pilnować. Faktoring odwrotny to sposób finansowania płatności dla dostawców przez instytucję finansową. LFL oznacza porównanie sprzedaży w tych samych sklepach, bez wpływu nowych otwarć i zamknięć.