Skonsolidowany raport roczny Medicalgorithmics za 2025

Medicalgorithmics pokazał w raporcie rocznym za 2025 rok wyraźną poprawę skali biznesu, ale spółka nadal jest na stracie i pozostaje zależna od dalszego finansowania oraz skutecznej realizacji strategii. Najważniejszy pozytyw to wzrost przychodów o 29% do 30,985 mln zł oraz mniejsza strata operacyjna i netto niż rok wcześniej. Jednocześnie inwestor powinien zwrócić uwagę na spadek gotówki do 2,727 mln zł, wzrost zadłużenia i wprost opisane przez zarząd ryzyka płynności.

W praktyce oznacza to, że firma rośnie i ogranicza straty, ale jeszcze nie doszła do etapu stabilnej rentowności. Dla inwestorów to sygnał mieszany: poprawa jest widoczna, lecz bezpieczeństwo finansowe nadal nie jest komfortowe.

Na plus działa to, że spółka zdobyła w 2025 roku 20 nowych klientów, a zarząd wskazuje też na ważną umowę z klientem w USA o szacowanej wartości przychodów do 46 mln zł w pierwszych 2 latach po uruchomieniu integracji. Raport podkreśla również, że w IV kwartale 2025 grupa osiągnęła dodatnie przepływy pieniężne z działalności operacyjnej, co może sugerować poprawę jakości biznesu pod koniec roku.

To pokazuje, że firma dużo mniej „spala” gotówki na bieżącej działalności niż rok wcześniej, ale nadal wydaje dużo na rozwój i musi wspierać się finansowaniem zewnętrznym. Dla akcjonariuszy ważne jest więc nie tylko tempo wzrostu sprzedaży, ale też to, czy spółka utrzyma dodatni trend przepływów operacyjnych.

Wyniki pokazują, że sprzedaż rośnie szybciej niż wcześniej, a strata maleje. To dobry kierunek, ale spółka nadal nie zarabia netto, więc inwestorzy będą patrzeć, czy wzrost przychodów przełoży się w kolejnych okresach na trwały dodatni wynik.

Bilans także pokazuje dwa obrazy jednocześnie. Z jednej strony rosną aktywa niematerialne związane z rozwojem technologii, z drugiej strony spada kapitał własny i rośnie zadłużenie. Kapitał własny przypadający akcjonariuszom jednostki dominującej spadł do 64,621 mln zł z 77,174 mln zł. Jednocześnie kredyty i pożyczki wzrosły do 18,890 mln zł z 4,134 mln zł, a wskaźnik dźwigni wzrósł do 28,9% z 6,8%.

Najważniejsze ryzyko opisane wprost przez zarząd dotyczy płynności. Spółka wskazuje, że projekcje na co najmniej 12 miesięcy pokazują zapotrzebowanie na dodatkowe finansowanie zewnętrzne dla realizacji planowanych inwestycji. To bardzo ważna informacja dla inwestora, bo oznacza, że dalszy rozwój zależy nie tylko od sprzedaży, ale też od dostępu do kapitału.

Jednocześnie zarząd wskazuje działania łagodzące to ryzyko. Kluczowe jest wsparcie od głównego akcjonariusza BioFund Capital Management LLC. Po dniu bilansowym, 26 kwietnia 2026, podpisano aneks do umowy pożyczki: obniżono oprocentowanie z 18,5% do 14%, usunięto prowizję od przychodów od nowych klientów i uzgodniono plan konwersji zadłużenia na akcje spółki do kwoty 16,5 mln zł. To może poprawić bilans i zmniejszyć koszty finansowe, ale jednocześnie może oznaczać rozwodnienie udziałów obecnych akcjonariuszy, jeśli emisja dojdzie do skutku.

W obszarze rozwoju produktów raport jest raczej mocny. Spółka rozwija i komercjalizuje rozwiązania DeepRhythmAI (DRAI), DeepRhythm Platform (DRP) oraz technologię obrazowania serca VCAST. Zarząd podkreśla, że DRP ma w ciągu najbliższych trzech lat całkowicie zastąpić starsze oprogramowanie PC Client. Dodatkowo spółka rozwija nowe urządzenie Kardiobeat.ai oraz projekt Kardiobeat.CT.

Ważnym wsparciem dla rozwoju jest podpisana 17 grudnia 2025 umowa o dofinansowanie projektu Kardiobeat.CT. Całkowita wartość projektu to 19,1 mln zł, a dofinansowanie wynosi 9,4 mln zł. Okres realizacji projektu to 1 czerwca 2025 – 31 grudnia 2028. To pozytywne, bo ogranicza część kosztów rozwoju i potwierdza, że projekt uzyskał zewnętrzną ocenę jakości.

W raporcie są też informacje o zmianach w organach spółki. 17 czerwca 2025 powołano nową kadencję rady nadzorczej oraz nowy zarząd: Krzysztof Siemionow jako prezes i Michał Zapora jako członek zarządu. Dodatkowo 3 listopada 2025 do rady nadzorczej dołączył Marcin Gołębicki. To ważne głównie z punktu widzenia nadzoru i realizacji strategii, ale sam raport nie wskazuje, by zmiany te same w sobie miały natychmiastowy wpływ na wyniki.

W akcjonariacie po dniu bilansowym zaszła istotna zmiana. Na dzień publikacji raportu udział BioFund Capital Management LLC wynosi 13,60%, a PTE Nationale-Nederlanden S.A. ma 8,27%. Raport wskazuje, że wcześniej udział BioFund był wyższy, więc struktura właścicielska wyraźnie się zmieniła. Dla inwestorów to ważne, bo zmiany w akcjonariacie mogą wpływać na przyszłe decyzje strategiczne i sposób finansowania spółki.

Dywidendy nie będzie. Raport wprost wskazuje, że w roku obrotowym oraz w okresie porównawczym nie została podjęta decyzja o wypłacie dywidendy. To naturalne przy obecnej sytuacji: spółka nadal notuje stratę i potrzebuje środków na rozwój oraz płynność.

Podsumowując: raport jest umiarkowanie pozytywny operacyjnie, bo pokazuje wzrost sprzedaży, mniejszą stratę, nowych klientów i rozwój produktów. Jednocześnie jest ostrożny finansowo, bo spółka nadal potrzebuje finansowania, ma mało gotówki i rosnące zadłużenie. Dla inwestora kluczowe będzie teraz to, czy wzrost sprzedaży z 2025 roku utrzyma się w 2026 roku i czy planowana konwersja długu rzeczywiście poprawi sytuację finansową.

Wyjaśnienie prostym językiem: EBITDA to wynik firmy przed kosztami odsetek, podatków i amortyzacji — pomaga ocenić, czy sam podstawowy biznes się poprawia. Przepływy operacyjne to realna gotówka generowana przez codzienną działalność. Konwersja długu na akcje oznacza zamianę pożyczki na nowe akcje spółki — zwykle zmniejsza zadłużenie, ale może zmniejszyć procentowy udział obecnych akcjonariuszy. CGU to po prostu część biznesu, dla której sprawdza się, czy jej wartość w księgach nie jest zawyżona.