Raport kwartalny Q1 2026 Mostostal Warszawa

Mostostal Warszawa opublikował raport kwartalny za I kwartał 2026. To dokument istotny, bo pokazuje wyraźne pogorszenie wyników oraz podkreśla poważne ryzyko związane z płynnością i dalszym finansowaniem działalności. Spółka przygotowała sprawozdanie przy założeniu kontynuacji działalności, ale sama wprost wskazuje na istotną niepewność w tym zakresie.

W praktyce oznacza to, że spółka miała wyraźnie mniej pracy rozliczonej w kwartale, dużo słabszą rentowność i przeszła z symbolicznego zysku do straty. Dla inwestora najważniejsze jest jednak to, że słabszy wynik to tylko część problemu — większym obciążeniem jest dziś finansowanie bieżącej działalności.

Spółka tłumaczy spadek przychodów m.in. trudnymi warunkami atmosferycznymi, które ograniczyły produkcję budowlaną. Jednocześnie marża bardzo się skurczyła: zysk brutto ze sprzedaży spadł do 2,6 mln zł, co przy skali działalności jest niskim poziomem bezpieczeństwa.

Najbardziej niepokojąca część raportu dotyczy bilansu i płynności. Na 31 marca 2026 spółka miała ujemny kapitał własny: -63 488 tys. zł. Dodatkowo aktywa obrotowe były niższe od zobowiązań krótkoterminowych o 55 592 tys. zł. Zarząd szacuje, że w III kwartale 2026 potrzeby dodatkowego finansowania mogą wynieść od 425 mln zł do 570 mln zł. To bardzo duża kwota w relacji do obecnej sytuacji spółki.

To pokazuje, że spółka zużywa gotówkę i jednocześnie coraz mocniej opiera się na finansowaniu zewnętrznym. Mimo że część zobowiązań krótkoterminowych spadła, to spadek gotówki i wzrost zadłużenia zwiększają presję na szybkie pozyskanie nowego kapitału lub finansowania.

Szczególnie ważne jest to, że obecne wsparcie od głównego akcjonariusza nie daje pełnej gwarancji dalszego finansowania. Spółka korzysta z pożyczki długoterminowej 73 229 tys. zł oraz krótkoterminowej pożyczki od Acciona Construcción S.A. o wartości około 108,9 mln zł, której termin spłaty został wydłużony do 23 czerwca 2026. Jednocześnie akcjonariusz zaznaczył, że nie deklaruje automatycznego dalszego przedłużania tego finansowania.

Po stronie pozytywów warto odnotować nową dużą umowę. 13 maja 2026 spółka podpisała kontrakt na rozbudowę terminalu pasażerskiego Kraków Airport etap I - część T6 o wartości 661,37 mln zł brutto, z terminem realizacji 36 miesięcy. Zarząd sam wskazuje, że umowa może mieć istotny wpływ na przyszłe wyniki. Dodatkowo portfel zleceń wynosi 1 178 447 tys. zł, co pokazuje, że spółka nadal ma bazę projektów do realizacji.

Z drugiej strony raport zawiera wiele ryzyk prawnych i kontraktowych. Po dniu bilansowym spółka poinformowała m.in. o odstąpieniu od kontraktu S19 Domaradz – Iskrzynia, arbitrażu przeciwko GE Hydro France S.A.S. na 35 mln USD, a także o żądaniach wypłat z gwarancji związanych z kontraktem S19 na kwoty 30,45 mln zł i 106,33 mln zł. Zarząd kwestionuje zasadność tych żądań, ale sam przyznaje, że zdarzenia te mogą mieć istotny wpływ na przyszłe wyniki.

W raporcie widać też dużą skalę sporów sądowych. Spółka uczestniczy w postępowaniach dotyczących wierzytelności o łącznej wartości 1 111 699 tys. zł oraz zobowiązań o wartości 684 996 tys. zł. Część tych spraw może w przyszłości przynieść wpływy, ale terminy i końcowe rozstrzygnięcia są niepewne, więc nie można traktować ich jako szybkiego źródła gotówki.

Akcjonariat pozostaje skoncentrowany. Na 25 maja 2026 główny akcjonariusz Acciona Construcción Polonia S.L. posiadał 62,13% głosów, a OFE PZU Złota Jesień 19,14%. W lutym doszło też do formalnego przeniesienia akcji w ramach reorganizacji w grupie Acciona.

Spółka nie wypłaca dywidendy — w I kwartale 2026 nie wypłacono ani nie zadeklarowano dywidendy. Dla inwestorów nastawionych na regularne wypłaty zysku ten raport nie przynosi pozytywnych informacji.

Podsumowując: raport jest negatywny w odbiorze, bo pokazuje słabe wyniki, ujemny kapitał własny i bardzo duże potrzeby finansowe. Pozytywem jest nowy duży kontrakt i wsparcie większościowego akcjonariusza, ale na dziś kluczowe pytanie brzmi, czy spółka skutecznie pozyska kapitał i utrzyma płynność w najbliższych kwartałach.

Wyjaśnienie prostym językiem: ujemny kapitał własny oznacza, że po odjęciu zobowiązań od majątku spółki wynik jest poniżej zera. Płynność to zdolność do terminowego płacenia rachunków i zobowiązań. Podwyższenie kapitału oznacza emisję nowych akcji, czyli pozyskanie pieniędzy od inwestorów, ale zwykle kosztem rozwodnienia udziałów obecnych akcjonariuszy. Roszczenia i arbitraż to spory o pieniądze, które mogą zakończyć się korzystnie albo niekorzystnie, dlatego nie dają dziś pewności wpływu gotówki.