Murapol opublikował skonsolidowany raport kwartalny za Q1 2026. Najważniejszy wniosek jest prosty: spółka pokazała wyraźnie słabsze wyniki niż rok wcześniej. Przychody spadły do 142,3 mln zł z 330,6 mln zł, a zysk netto obniżył się do 21,7 mln zł z 68,6 mln zł. To oznacza, że grupa zarobiła dużo mniej mimo nadal dodatniego wyniku.
| Pozycja | Q1 2026 | Q1 2025 | Zmiana r/r |
| Przychody | 142,3 mln zł | 330,6 mln zł | -57,0% |
| Zysk brutto ze sprzedaży | 43,0 mln zł | 113,5 mln zł | -62,1% |
| Zysk operacyjny | 22,2 mln zł | 85,0 mln zł | -73,9% |
| Zysk netto | 21,7 mln zł | 68,6 mln zł | -68,4% |
| Zysk na akcję | 0,53 zł | 1,68 zł | -68,5% |
W praktyce oznacza to dużo słabszy kwartał niż rok temu. Dla inwestora to sygnał, że tempo rozpoznawania przychodów i zysków było w tym okresie wyraźnie niższe, co może ciążyć na krótkoterminowej ocenie spółki.
Najmocniej spadł główny biznes deweloperski. Przychody segmentu deweloperskiego wyniosły 105,6 mln zł wobec 300,0 mln zł rok wcześniej. Jednocześnie segment PRS urósł do 36,7 mln zł z 30,6 mln zł. To pokazuje, że dodatkowa działalność pomaga, ale nie zrekompensowała słabszego wyniku podstawowej sprzedaży mieszkań.
| Segment | Q1 2026 | Q1 2025 | Zmiana r/r |
| Deweloperski | 105,6 mln zł | 300,0 mln zł | -64,8% |
| PRS | 36,7 mln zł | 30,6 mln zł | +20,0% |
| Razem | 142,3 mln zł | 330,6 mln zł | -57,0% |
To sugeruje, że słabość kwartału wynika głównie z mniejszej skali przekazań i sprzedaży w tradycyjnym biznesie mieszkaniowym. Pozytywem jest to, że segment PRS rośnie i daje spółce dodatkowe źródło przychodów.
Na poziomie bilansu widać jednocześnie kilka mocnych punktów. Kapitał własny wzrósł do 662,4 mln zł z 641,0 mln zł na koniec 2025 roku. Spółka zwiększyła też zapasy do 2,0 mld zł z 1,85 mld zł, co w branży deweloperskiej zwykle oznacza duży bank projektów i mieszkań w realizacji. Wartość przyszłych przychodów z podpisanych umów sprzedaży mieszkań wzrosła do 1,36 mld zł z 1,15 mld zł na koniec 2025 roku. To ważny pozytywny sygnał, bo pokazuje zapas przychodów do rozpoznania w kolejnych okresach.
Z drugiej strony pogorszyły się przepływy pieniężne z działalności operacyjnej. W Q1 2026 były one ujemne i wyniosły -10,0 mln zł wobec dodatnich 16,5 mln zł rok wcześniej. Stan gotówki spadł do 241,7 mln zł z 278,3 mln zł na koniec 2025 roku. To nie wygląda jeszcze alarmująco, ale pokazuje, że spółka zużyła część gotówki w trakcie kwartału.
| Pozycja bilansowa / cash flow | 31.03.2026 | 31.12.2025 lub Q1 2025 | Zmiana |
| Gotówka i ekwiwalenty | 241,7 mln zł | 278,3 mln zł | -13,2% |
| Przepływy operacyjne | -10,0 mln zł | 16,5 mln zł | pogorszenie |
| Zapasy | 2,00 mld zł | 1,85 mld zł | +7,9% |
| Zobowiązania z umów z klientami | 903,8 mln zł | 742,6 mln zł | +21,7% |
W praktyce oznacza to, że spółka ma więcej środków zaangażowanych w projekty i większą kwotę zaliczek od klientów, ale w samym kwartale gotówka pracowała mniej korzystnie niż rok wcześniej. Dla inwestora to mieszany obraz: słabszy bieżący wynik, ale nadal widoczny portfel przyszłych przychodów.
Zadłużenie oprocentowane pozostało wysokie, ale lekko spadło do 682,9 mln zł z 693,0 mln zł na koniec 2025 roku. Grupa korzystała z 450 mln zł z dostępnego limitu kredytowego 550 mln zł, a termin spłaty głównego finansowania przypada na 30 czerwca 2029. Dodatkowo część ryzyka stóp procentowych jest zabezpieczona kontraktami IRS, które obejmują 60% ekspozycji kredytowej do czerwca 2029. To ogranicza wpływ zmian stóp procentowych, choć spółka nadal pozostaje wrażliwa na koszt finansowania.
W raporcie wskazano też ryzyka prawne. Wartość zobowiązań warunkowych dotyczących spraw sądowych nieobjętych rezerwą wzrosła do 224,7 mln zł z 217,7 mln zł. Głównym źródłem jest jeden pozew z 2025 roku o wartości 191,6 mln zł. To nie jest jeszcze koszt ujęty w wyniku, ale dla inwestorów pozostaje istotnym obszarem ryzyka do obserwacji.
Po stronie akcjonariatu i władz spółki nie było istotnych zmian. Zarząd i rada nadzorcza pozostały bez zmian, a spółka podała, że w Q1 2026 nie doszło do zmian w strukturze właścicielskiej względem końca 2025 roku. W składzie grupy zaszła jedynie likwidacja niemieckiej spółki Murager GmbH, co samo w sobie nie wygląda na zdarzenie o dużym znaczeniu strategicznym.
W części dotyczącej dywidendy raport przypomina wcześniejsze wypłaty: zaliczka na poczet dywidendy za 2025 rok wyniosła 2,94 zł na akcję i została wypłacona w grudniu 2025 roku. To jednak informacja historyczna, a w tym raporcie nie podano nowej decyzji o kolejnej dywidendzie ani nowych terminów wypłaty.
Podsumowując: raport jest dla inwestorów raczej negatywny krótkoterminowo, bo pokazuje mocny spadek przychodów i zysków rok do roku. Jednocześnie są też elementy łagodzące ten obraz: rosnący portfel przyszłych przychodów, wyższe zaliczki od klientów, stabilny skład władz i brak sygnałów o problemach z kontynuacją działalności. Najważniejsze pytanie na kolejne kwartały brzmi, czy Murapol przełoży obecny portfel projektów na wyraźnie lepsze wyniki raportowane.
Wyjaśnienie prostym językiem: PRS to działalność związana z projektami mieszkań na wynajem instytucjonalny. IRS to umowy zabezpieczające część kosztu kredytów przed zmianami stóp procentowych. Zobowiązania warunkowe to potencjalne przyszłe koszty, które mogą się pojawić, ale na razie nie są jeszcze pewne.