Skonsolidowany raport roczny NIEWIADÓW POLSKA GRUPA MILITARNA S.A. za 2025 r.

Spółka opublikowała skonsolidowany raport roczny za 2025 rok. Najważniejszy wniosek jest taki, że grupa jest w fazie bardzo mocnej rozbudowy, ale bieżące wyniki operacyjne osłabły. Firma pokazuje jednocześnie duży wzrost skali bilansu, gotówki i kapitału własnego, co wynika głównie z emisji akcji, przejęć i pozyskanego finansowania.

W praktyce oznacza to, że grupa ma dziś dużo większą skalę działania i znacznie mocniejszy bilans niż rok wcześniej, ale na poziomie bieżącego biznesu zarabia słabiej. To typowy obraz firmy, która intensywnie inwestuje i przebudowuje strukturę, zanim nowe projekty zaczną przynosić większe przychody.

Wykres pokazuje, że spadek sprzedaży nie był bardzo duży, ale wynik netto przeszedł z zysku do straty. Dla inwestora to sygnał, że koszty rozwoju i reorganizacji były w 2025 roku na tyle wysokie, że przykryły bieżącą rentowność.

Na poziomie działalności operacyjnej widać wyraźny wzrost kosztów usług obcych i wynagrodzeń. Usługi obce wzrosły do 20 982 tys. zł z 6 283 tys. zł, a wynagrodzenia i świadczenia pracownicze do 13 004 tys. zł z 7 580 tys. zł. Jednocześnie spadła wartość sprzedanych towarów. To sugeruje, że grupa przesuwa się z prostszego modelu handlowego w stronę bardziej rozbudowanej organizacji i przygotowania własnych mocy produkcyjnych.

Bardzo ważna jest sytuacja gotówkowa. Mimo straty netto grupa zakończyła rok z 56,1 mln zł gotówki, wobec 6,8 mln zł rok wcześniej. Wynika to głównie z wpływów netto z podwyższenia kapitału w wysokości 100 008 tys. zł oraz zaciągniętego finansowania. To poprawia bezpieczeństwo płynności, ale jednocześnie pokazuje, że rozwój jest dziś finansowany głównie z zewnętrznego kapitału, a nie z bieżących zysków.

To oznacza, że firma nie generowała jeszcze gotówki z podstawowej działalności, ale bardzo mocno inwestowała i jednocześnie skutecznie pozyskała finansowanie. Dla inwestora to dobra wiadomość pod kątem płynności, ale też przypomnienie, że sukces projektu zależy od tego, czy inwestycje zaczną się przekładać na przyszłe przychody.

Największym wydarzeniem roku było odwrotne przejęcie i zbudowanie nowej grupy kapitałowej wokół Niewiadów Polska Grupa Militarna S.A. W efekcie dawni akcjonariusze Grupy Niewiadów S.A. objęli 100 000 000 nowych akcji i stali się większościowymi akcjonariuszami emitenta. Dodatkowo spółka przejęła lub objęła kontrolę nad kolejnymi podmiotami, m.in. Tech Robotics S.A. oraz Proguns Group S.A.. To istotnie zwiększyło skalę grupy, ale utrudnia porównywanie wyników rok do roku, bo struktura biznesu jest dziś inna niż wcześniej.

W bilansie widać też skutki tych przejęć. Wartość firmy wzrosła do 31 580 tys. zł z 1 560 tys. zł. To oznacza, że duża część aktywów opiera się na wycenie przejętych biznesów i oczekiwanych przyszłych korzyściach. Na dziś spółka nie wykazała potrzeby odpisu tej wartości, ale dla inwestora to obszar, który warto obserwować w kolejnych raportach.

Z punktu widzenia strategii najważniejsze są inwestycje w produkcję amunicji. Grupa rozwija projekt fabryki amunicji kalibru 155 mm oraz projekt uruchomienia produkcji amunicji 40 mm. W 2025 roku poniesiono bardzo duże nakłady inwestycyjne, a w aktywach widać m.in. 27 120 tys. zł środków trwałych w budowie oraz 26 902 tys. zł zaliczek na środki trwałe w budowie. To pokazuje, że projekty są już na etapie realnych wydatków, a nie tylko planów.

Spółka podkreśla, że słabsze wyniki i ujemne przepływy operacyjne były w dużej mierze planowane i związane z fazą inwestycyjną. Zarząd wskazuje, że grupa ma zapewnione finansowanie, w tym 55 mln zł przeznaczone na projekt elaboracji oraz 30 mln zł pożyczki dla spółki zależnej na budowę fabryki elaboracji amunicji 155 mm. Dodatkowo po dniu bilansowym podpisano umowę inwestycyjną o wartości 60 mln zł dotyczącą uruchomienia produkcji amunicji 40 mm.

Ważnym plusem jest poprawa płynności krótkoterminowej. Kapitał obrotowy wzrósł do 94 207 tys. zł z -2 168 tys. zł rok wcześniej. To oznacza, że grupa ma dziś znacznie większy bufor bezpieczeństwa do finansowania bieżącej działalności niż rok wcześniej.

Jednocześnie raport pokazuje też kilka istotnych ryzyk. Po pierwsze, grupa jest nadal zależna od skutecznego wdrożenia nowych projektów i od pozyskania zamówień, zwłaszcza w obszarze amunicji. Po drugie, część działalności opiera się na licencjach, partnerach technologicznych i dostawcach zagranicznych. Po trzecie, w raporcie opisano spory i ryzyka prawne, w tym sprawy dotyczące kar umownych, sporów technologicznych oraz pozwu dotyczącego uchwały walnego zgromadzenia.

W obszarze zarządczym zaszło sporo zmian. Na dzień sporządzenia raportu prezesem zarządu jest Adam Januszko. Wcześniej w 2025 roku dochodziło do zmian personalnych i zmian funkcji w zarządzie. Dla inwestora oznacza to, że grupa jest nadal w fazie układania docelowego modelu zarządzania po dużej reorganizacji.

Na plus można zaliczyć też rozwój współpracy z dużymi partnerami branżowymi po dniu bilansowym, m.in. z Northrop Grumman, a także działania związane z przejściem na główny rynek GPW. To może zwiększać wiarygodność spółki i ułatwiać dostęp do kapitału, ale samo w sobie nie rozwiązuje problemu bieżącej niskiej rentowności.

Ocena dla inwestora: raport jest mieszany, ale z przewagą znaczenia strategicznego nad bieżącym wynikiem. Z jednej strony widać spadek przychodów, przejście do straty netto i ujemne przepływy operacyjne. Z drugiej strony grupa bardzo mocno zwiększyła skalę działania, pozyskała kapitał, poprawiła płynność i realnie rozpoczęła duże projekty inwestycyjne. Kluczowe dla kolejnych okresów będzie to, czy te inwestycje zaczną przekładać się na sprzedaż i zyski.

Wyjaśnienie trudniejszych pojęć: EBITDA – uproszczony wynik operacyjny przed amortyzacją, pokazuje jak firma radzi sobie na podstawowym biznesie. Odwrotne przejęcie – sytuacja, w której formalnie jedna spółka przejmuje drugą, ale z ekonomicznego punktu widzenia to przejmowana firma staje się faktycznym centrum nowej grupy. Wartość firmy – część ceny przejęcia, która odzwierciedla oczekiwania co do przyszłych korzyści z kupionego biznesu. Kapitał obrotowy – różnica między aktywami obrotowymi a zobowiązaniami krótkoterminowymi; dodatni poziom zwykle oznacza lepszą płynność.