Raport roczny 2025 ONE MORE LEVEL S.A.

ONE MORE LEVEL pokazał roczny raport za 2025 i był to wyraźnie słabszy rok pod względem bieżących wyników. Spółka miała 1,46 mln zł przychodów wobec 11,91 mln zł rok wcześniej, a wynik netto spadł z zysku 3,47 mln zł do straty 3,69 mln zł. Jednocześnie firma podkreśla, że 2025 był okresem intensywnych prac nad nową grą Valor Mortis, więc część słabości wynika z naturalnego cyklu produkcji gry, a nie z załamania działalności.

W praktyce oznacza to, że spółka weszła w etap dużych wydatków na nowe projekty, a jednocześnie nie miała w 2025 roku premiery dużej gry, która mogłaby zasilić przychody. To tłumaczy spadek sprzedaży i przejście na stratę, ale też pokazuje, że najbliższe kwartały będą mocno zależne od powodzenia Valor Mortis.

Bilans pokazuje jednocześnie, że spółka mocno zwiększyła skalę inwestycji. Suma aktywów wzrosła do 37,38 mln zł z 22,83 mln zł, a same nakłady na prace rozwojowe wzrosły do 22,33 mln zł z 9,83 mln zł. To bardzo duża kwota jak na skalę spółki, bo stanowi około 59,7% aktywów. Audytor wskazał ten obszar jako jedną z najważniejszych kwestii badania, bo wycena takich projektów zależy od założeń zarządu i przyszłego sukcesu gry.

To oznacza, że firma buduje wartość głównie przez rozwój nowych gier, ale jednocześnie rośnie ryzyko, bo coraz większa część majątku opiera się na projektach, które dopiero mają zarobić. Dla inwestora to układ „większa szansa, ale też większa zależność od jednej premiery”.

Pozytywnym elementem jest finansowanie. W 2025 roku spółka przeprowadziła emisję akcji serii E i pozyskała około 9,35 mln zł netto. Dzięki temu kapitał własny wzrósł, a firma mogła finansować produkcję bez gwałtownego pogorszenia gotówki. Dodatkowo przepływy z działalności operacyjnej pozostały dodatnie na poziomie 5,06 mln zł, choć niższe niż rok wcześniej.

W praktyce spółka spalała gotówkę na rozwój projektu, ale uzupełniła to pieniędzmi z emisji akcji i finansowaniem od partnerów. To poprawia bezpieczeństwo krótkoterminowe, ale nie zmienia faktu, że przyszłe wyniki będą zależne od skutecznej sprzedaży nowej gry.

Ważna jest też struktura zobowiązań. Pozycja zobowiązania z tytułu umowy wzrosła do 18,98 mln zł z 8,44 mln zł. To głównie zaliczki od partnerów związane z projektem Valor Mortis. Z jednej strony to wsparcie finansowe, z drugiej oznacza, że spółka musi dowieźć projekt zgodnie z umowami. Dobrą wiadomością jest spadek klasycznego zadłużenia: kredyty i pożyczki spadły do 22,6 tys. zł z 1,41 mln zł.

Spółka podała też kilka ważnych informacji biznesowych. Najważniejsza to podpisanie w październiku 2025 umowy wydawniczej z Lyrical Games LLC dla gry Valor Mortis. Partner ma zapewnić finansowanie projektu do końca produkcji, pokryć marketing i przejąć rozliczenia związane z wcześniejszą współpracą z Take-Two. To istotnie zmniejsza ryzyko finansowe projektu i porządkuje sytuację po wcześniejszym rozwiązaniu umowy z poprzednim partnerem.

Drugim ważnym elementem jest test utraty wartości dla projektu Valor Mortis. Spółka podała, że wartość odzyskiwalna projektu w scenariuszu bazowym wyniosła 20,85 mln zł, wobec wartości bilansowej 3,24 mln zł dla testowanego ośrodka, więc nie rozpoznano odpisu. To dobra informacja, bo oznacza, że według obecnych założeń zarząd nie widzi potrzeby obniżania wartości projektu. Trzeba jednak pamiętać, że takie testy opierają się na prognozach sprzedaży i kosztów, więc pozostają wrażliwe na przyszłe wyniki gry.

W akcjonariacie zaszły wyraźne zmiany po emisji akcji. Na koniec 2025 roku największymi akcjonariuszami byli Michał Sokolski z udziałem 9,57% oraz Krzysztof Jakubowski z udziałem 9,41%. Rok wcześniej obaj mieli po 12,07%, więc ich udział spadł po rozwodnieniu kapitału. To naturalny efekt emisji nowych akcji – spółka pozyskała pieniądze, ale dotychczasowi akcjonariusze mają mniejszy procent udziałów.

W zarządzie w 2025 roku nie było zmian. Na koniec roku i na dzień raportu zarząd tworzyli Szymon Bryła, Radosław Ratusznik i Łukasz Górski. W radzie nadzorczej skład po zmianie z 14 listopada 2024 pozostał bez zmian w 2025 roku. Dla inwestora to sygnał stabilności organizacyjnej w kluczowym okresie produkcji.

Audytor wydał opinię bez zastrzeżeń, czyli uznał, że sprawozdanie finansowe rzetelnie pokazuje sytuację spółki. To ważne, zwłaszcza że 2025 był pierwszym rokiem sporządzenia raportu według MSSF, czyli międzynarodowych standardów rachunkowości. Sama zmiana standardu nie poprawia biznesu, ale zwiększa porównywalność raportów z większymi spółkami.

Po dniu bilansowym wydarzyło się kilka ważnych rzeczy. 23 stycznia 2026 KNF zatwierdziła prospekt, a 20 lutego 2026 akcje spółki zadebiutowały na rynku głównym GPW. Dodatkowo 31 marca 2026 spółka podpisała umowę o dofinansowanie projektu SmartNPC na kwotę 10,17 mln zł. To może w przyszłości wesprzeć rozwój technologii AI w grach i częściowo odciążyć finansowanie własne.

Ocena dla inwestora: raport jest mieszany. Z jednej strony wyniki za 2025 są słabe – bardzo niski poziom przychodów i strata netto. Z drugiej strony spółka zabezpieczyła finansowanie, ograniczyła klasyczne zadłużenie, utrzymała gotówkę i weszła w kluczową fazę projektu Valor Mortis. To oznacza, że dziś najważniejsze nie są historyczne wyniki, tylko to, czy premiera w 2026 roku okaże się udana. Jeśli tak się stanie, obecny słaby rok może być potraktowany jako etap przejściowy. Jeśli nie, wysoki poziom aktywowanych kosztów i zależność od jednego projektu staną się głównym ryzykiem.

Wyjaśnienie prostym językiem: MSSF to międzynarodowe zasady przygotowywania raportów finansowych. Kapitalizacja prac rozwojowych oznacza, że część kosztów tworzenia gry nie trafia od razu do kosztów roku, tylko jest pokazywana w majątku jako inwestycja w projekt. Zobowiązania z tytułu umowy to głównie zaliczki otrzymane od partnerów – pieniądze już wpłynęły, ale spółka musi jeszcze wykonać swoją część umowy. Odpis z tytułu utraty wartości to księgowe obniżenie wartości projektu, gdy istnieje ryzyko, że nie zarobi tyle, ile wcześniej zakładano.