P.A. Nova SA – raport roczny skonsolidowany za 2025

P.A. NOVA opublikowała skonsolidowany raport roczny za 2025 rok. Najważniejszy obraz jest mieszany: grupa pokazała lekki wzrost zysku netto, ale jednocześnie miała niższe przychody, słabszy wynik operacyjny i wyraźnie gorsze przepływy z działalności operacyjnej. Z punktu widzenia inwestora to oznacza, że firma nadal zarabia, ale rok 2025 był trudniejszy operacyjnie niż 2024.

W praktyce oznacza to, że spółka sprzedała mniej niż rok wcześniej, ale końcowy zysk netto utrzymała lekko powyżej poprzedniego roku. Zarząd wyjaśnia, że spadek przychodów wynikał głównie z braku sprzedaży gotowych nieruchomości inwestycyjnych do zewnętrznych kupujących. To ważne, bo taki model biznesowy może powodować duże wahania wyników między latami.

Pozytywnym elementem jest dalszy rozwój portfela nieruchomości. Wartość nieruchomości inwestycyjnych wzrosła do 810 116 tys. zł z 656 546 tys. zł rok wcześniej. Grupa oddała do użytkowania dwa obiekty w Dzierżoniowie i Nysie, a dostępna powierzchnia najmu wzrosła z 129 tys. m2 do 148 tys. m2. Dodatkowo zarząd wskazuje, że poziom wynajęcia portfela przekracza 96%, co wspiera stabilność przychodów z najmu.

Ten wykres pokazuje, że mimo wyraźnego spadku sprzedaży, zysk netto został utrzymany. Dla inwestora to sygnał, że model biznesowy nadal działa, ale jest mocno zależny od momentu sprzedaży nieruchomości.

W praktyce bilans urósł dzięki rozbudowie portfela nieruchomości, ale jednocześnie pogorszyła się struktura zadłużenia. Szczególnie ważny jest wzrost zobowiązań krótkoterminowych. Zarząd wyjaśnia, że część długu została przesunięta do tej kategorii z powodu zbliżającego się terminu spłaty kredytu dotyczącego galerii w Przemyślu. Spółka podkreśla, że prowadzi rozmowy o przedłużeniu finansowania i nie widzi ryzyka konieczności natychmiastowej spłaty, ale dla inwestora to obszar, który warto obserwować.

To jedna z ważniejszych części raportu. Ujemne przepływy operacyjne oznaczają, że podstawowa działalność w 2025 roku nie przyniosła gotówki, tylko ją zużyła. Zarząd tłumaczy to tym, że grupa budowała dwa obiekty, ale nie sprzedała żadnego gotowego projektu. Dodatni wynik gotówkowy ogółem został osiągnięty dzięki dodatkowemu finansowaniu, a nie dzięki samej działalności operacyjnej. To nie musi być alarm, ale pokazuje większą zależność od banków i finansowania zewnętrznego.

W strukturze przychodów widać przesunięcie w stronę bardziej stabilnego najmu. Przychody z najmu i zarządzania nieruchomościami wzrosły do 98 704 tys. zł z 90 799 tys. zł, czyli o około 8,7%. Z kolei segment budowlano-deweloperski spadł do 133 069 tys. zł z 173 941 tys. zł. To oznacza, że grupa coraz mocniej opiera się na powtarzalnych wpływach z wynajmu, ale jednocześnie słabsza sprzedaż projektów obniżyła skalę całego biznesu w 2025 roku.

W raporcie opisano też ważne inwestycje i kontrakty. Własne projekty to m.in. obiekt handlowo-usługowy w Dzierżoniowie o wartości 50 mln zł oraz park handlowy w Nysie o wartości 60 mln zł. Wśród realizacji dla klientów zewnętrznych wskazano m.in. kontrakty dla Kaufland Polska i Leroy Merlin. To wspiera portfel zamówień, ale jednocześnie raport pokazuje, że rynek budowlany był trudny, z dużą presją konkurencyjną i słabszym popytem.

W akcjonariacie nie widać rewolucji. Największym akcjonariuszem pozostaje Budoprojekt Sp. z o.o. z udziałem 24,36% kapitału i 34,31% głosów. Łącznie akcjonariusze posiadający ponad 5% akcji kontrolują 85,24% kapitału i 89,61% głosów. To oznacza dość skoncentrowaną strukturę właścicielską.

W obszarze dywidendy raport potwierdza wypłatę z zysku za 2024 rok w wysokości 0,75 zł na akcję. Łączna kwota dywidendy wyniosła 7 477 146,75 zł. Jednocześnie na dzień publikacji raportu nie podjęto jeszcze uchwały o dywidendzie z zysku za 2025 rok. Zarząd podkreśla jednak, że utrzymanie stabilnej polityki dywidendowej pozostaje jednym z ważnych założeń strategii.

Władze spółki na poziomie jednostki dominującej pozostały bez zmian. Zarząd tworzą Tomasz Janik, Ewa Bobkowska i Stanisław Lessaer. To oznacza ciągłość zarządzania, co zwykle zmniejsza ryzyko organizacyjne.

Wśród ryzyk zarząd wymienia przede wszystkim: zmiany kursów walut, zmiany stóp procentowych, wzrost cen materiałów i usług budowlanych, niepewną sytuację geopolityczną, ryzyko związane z procesem uzyskiwania decyzji administracyjnych oraz ryzyko płynności. Dodatkowo istotne jest ryzyko sprzedaży gotowych projektów deweloperskich po satysfakcjonującej cenie i w odpowiednim terminie.

Perspektywy na 2026 rok są ostrożnie pozytywne. Zarząd zakłada sprzedaż części nieruchomości komercyjnych, co według deklaracji powinno przełożyć się na wzrost skonsolidowanych przychodów o ponad 30%. Spółka wskazuje też, że ma portfel gruntów pozwalający realizować projekty o wartości ponad 100 mln zł. Jeśli te plany zostaną zrealizowane, może to poprawić gotówkę, obniżyć część zadłużenia i zwiększyć przestrzeń do dalszych inwestycji oraz wypłaty dywidendy.

Co to oznacza prostym językiem? Spółka zakończyła 2025 rok z zyskiem i rozwijającym się portfelem nieruchomości, ale miała słabszą sprzedaż i słabszy dopływ gotówki z działalności. Największa szansa na poprawę wyników w 2026 roku to sprzedaż części gotowych obiektów. Największe ryzyko to finansowanie i to, czy te sprzedaże faktycznie dojdą do skutku w zakładanym czasie.

Wyjaśnienie trudniejszych pojęć: przepływy operacyjne to gotówka generowana przez zwykłą działalność firmy; jeśli są ujemne, firma w danym okresie więcej gotówki wydała niż zebrała z bieżącego biznesu. Nieruchomości inwestycyjne to obiekty trzymane głównie po to, by zarabiać na wynajmie albo sprzedać je później z zyskiem. Aktywa z tytułu umów / zobowiązania z tytułu umów to księgowe rozliczenie kontraktów długoterminowych, pokazujące jaka część prac została już wykonana i rozliczona. Rachunkowość zabezpieczeń oznacza sposób księgowania, który ma ograniczyć wpływ wahań kursów walut lub stóp procentowych na wynik spółki.