Raport kwartalny Q1 2026 PASSUS S.A.

PASSUS pokazał bardzo mocny start 2026 roku. W I kwartale grupa zwiększyła przychody do 23,7 mln zł z 11,4 mln zł rok wcześniej, czyli o około 107%. Jednocześnie spółka przeszła z straty netto 0,7 mln zł do zysku netto 1,0 mln zł. To oznacza wyraźną poprawę skali biznesu i rentowności.

W praktyce oznacza to, że spółka nie tylko sprzedała więcej, ale też zaczęła na tej sprzedaży realnie zarabiać. Dla inwestora to sygnał pozytywny, choć trzeba pamiętać, że działalność PASSUS ma charakter projektowy, więc wyniki między kwartałami mogą być zmienne.

Najmocniej urosły usługi chmurowe i związane z AWS. Segment AWS zwiększył przychody z 2,8 mln zł do 10,5 mln zł, czyli o około 277%. Segment Integracja IT urósł z 8,6 mln zł do 13,1 mln zł, czyli o około 52%. To ważne, bo pokazuje, że wzrost nie opierał się tylko na jednym obszarze, ale był szeroki.

To sugeruje, że szczególnie mocnym motorem wzrostu staje się biznes chmurowy i usługi związane z danymi oraz AI. Jeśli ten trend się utrzyma, może to poprawiać profil spółki, bo takie usługi często dają bardziej powtarzalne przychody niż jednorazowa sprzedaż sprzętu.

Na plus wygląda też struktura zysków segmentowych. W I kwartale segment Integracja IT miał 822 tys. zł zysku operacyjnego, a segment AWS 1 166 tys. zł. Jednocześnie segment holdingowy nadal obciąża wynik i pokazał 782 tys. zł straty operacyjnej. To oznacza, że główne biznesy zarabiają, ale część kosztów centralnych nadal jest istotna.

W bilansie widać duże zmiany związane z rozliczaniem projektów. Aktywa ogółem spadły do 58,6 mln zł z 84,6 mln zł na koniec 2025 roku, głównie przez spadek należności handlowych i zobowiązań handlowych. Spółka sama wskazuje, że to efekt uregulowania należności i zobowiązań. Kapitał własny wzrósł do 30,0 mln zł z 29,0 mln zł, co jest zgodne z wypracowanym zyskiem.

Najważniejszy praktyczny wniosek z bilansu jest taki, że spółka ma mniej gotówki niż na koniec roku, ale jednocześnie mocno spadły też zobowiązania i należności. To wygląda bardziej jak efekt cyklu rozliczeń projektów niż sygnał pogorszenia kondycji. Mimo to inwestor powinien obserwować przepływy pieniężne, bo w biznesie projektowym gotówka potrafi mocno się wahać.

W przepływach pieniężnych widać słabszy obraz niż w samym rachunku wyników. Przepływy operacyjne były ujemne i wyniosły -11,5 mln zł, a stan gotówki spadł o 8,2 mln zł kwartał do kwartału. To nie musi oznaczać problemu, ale pokazuje, że przy dużych kontraktach spółka musi finansować część działalności z wyprzedzeniem. Zarząd wskazuje to zresztą jako jedno z głównych ryzyk.

Po stronie biznesowej raport jest wyraźnie wspierany przez nowe kontrakty. Spółka opisała kilka znaczących umów zawartych w I kwartale, m.in. o wartościach około 1,3 mln zł netto, 1,47 mln zł brutto, 4,16 mln zł brutto, 2,09 mln zł brutto, a także dwie większe umowy z 2 marca 2026 roku: jedna o wartości podstawowej 3,65 mln zł brutto plus opcja 1,88 mln zł brutto, druga o wartości podstawowej 8,87 mln zł brutto plus opcja 9,14 mln zł brutto. Dodatkowo zarząd wskazał umowę z sektorem publicznym, której maksymalne wynagrodzenie może wynieść 19,0 mln zł w ciągu 36 miesięcy.

Po zakończeniu kwartału spółka poinformowała też o dużym zamówieniu z sektora finansowego na 5-letnią licencję o wartości 10 447 152 USD netto. To bardzo istotna informacja, bo może wspierać przychody w kolejnych latach i zwiększa widoczność biznesu.

W akcjonariacie zaszła zauważalna zmiana. Udział Pawła Misiurewicza z podmiotem zależnym spadł do 10,84% z 14,26%, a liczba akcji własnych posiadanych przez spółkę wzrosła do 273 026 sztuk. Raport przypomina też o zawarciu 11 marca 2026 roku umowy nabycia 64 520 akcji własnych po cenie 36,80 zł za akcję, o łącznej wartości 2,37 mln zł, przeznaczonych do umorzenia. Dla inwestora może to być korzystne, bo zmniejszenie liczby akcji w obrocie zwykle wspiera wartość przypadającą na jedną akcję.

W sprawie dywidendy zarząd rekomenduje wypłatę z zysku za 2025 rok w łącznej kwocie 2 970 218,16 zł. Przy liczbie akcji oznacza to około 1,57 zł na akcję. Zarząd zaproponował dzień dywidendy: 25 czerwca 2026 roku oraz termin wypłaty: 2 lipca 2026 roku, ale ostateczna decyzja należy do walnego zgromadzenia.

Perspektywy na kolejne kwartały wyglądają dobrze, bo spółka mówi o pracach nad nowymi projektami, rozwoju usług AWS, rozwiązań data & AI oraz ekspansji zagranicznej. Jednocześnie zarząd uczciwie wskazuje ryzyka: sezonowość sprzedaży, zależność od dużych projektów publicznych, presję płacową, ryzyko walutowe, ryzyko płynności przy długich terminach płatności oraz ryzyka geopolityczne i regulacyjne.

W skrócie: raport jest pozytywny, bo pokazuje mocny wzrost sprzedaży, powrót do zysku i dobre otoczenie kontraktowe. Słabszym elementem są ujemne przepływy operacyjne i spadek gotówki, ale na tym etapie wyglądają one bardziej na efekt specyfiki rozliczania projektów niż trwałe pogorszenie sytuacji.

Wyjaśnienie pojęć: EBITDA to uproszczony wynik operacyjny przed amortyzacją, pokazujący jak zarabia podstawowy biznes. Zobowiązania z tytułu umowy to przychody zafakturowane z góry, które spółka rozpozna w wynikach dopiero w kolejnych okresach. Akcje własne przeznaczone do umorzenia oznaczają akcje odkupione przez spółkę, które mają zostać skasowane, co zmniejsza ich liczbę na rynku.