PGE SA Raport Kwartalny Q3 2025

PGE Polska Grupa Energetyczna opublikowała wyniki finansowe za 3 kwartały 2025 roku. Poniżej przedstawiam najważniejsze informacje z raportu oraz ich potencjalny wpływ na inwestorów.

Podsumowanie najważniejszych wydarzeń i zmian

1. Wyniki finansowe

• PGE zanotowała stratę netto w wysokości -6,6 mld PLN za 9 miesięcy 2025 roku, podczas gdy rok wcześniej miała zysk.
• Przychody spadły o 4% r/r, głównie przez niższą produkcję energii z węgla i niższe ceny sprzedaży.
• EBITDA powtarzalna wzrosła o 35% r/r, co oznacza, że działalność operacyjna (po wyłączeniu zdarzeń jednorazowych) jest stabilna.
• Strata wynika głównie z jednorazowych odpisów aktualizujących wartość aktywów węglowych (ponad 8,6 mld PLN) oraz mniejszych odpisów w OZE (402 mln PLN).

2. Segmenty działalności

• Energetyka Węglowa: Największy wpływ na stratę – odpisy na aktywach, spadek produkcji i przychodów.
• Energetyka Odnawialna: Wzrost EBITDA, duże inwestycje w morskie farmy wiatrowe (Baltica 2, 3, 9), magazyny energii i fotowoltaikę.
• Energetyka Gazowa: Wzrost produkcji i przychodów dzięki nowym blokom gazowym w Gryfinie.
• Ciepłownictwo: Stabilne wyniki, rosnące inwestycje w nowe źródła gazowe i modernizacje.
• Dystrybucja: Największy udział w EBITDA powtarzalnej (44%), stabilny segment regulowany.

3. Inwestycje i finansowanie

• PGE kontynuuje duże inwestycje – łączne nakłady inwestycyjne w 9 miesięcy 2025 roku wyniosły 7,6 mld PLN.
• Największe projekty: morskie farmy wiatrowe (Baltica 2), magazyny energii (Żarnowiec, Gryfino), nowe bloki gazowe (Rybnik), modernizacje sieci dystrybucyjnej.
• Spółka pozyskała nowe finansowanie z Europejskiego Banku Inwestycyjnego (2,25 mld PLN) oraz z Krajowego Planu Odbudowy (ponad 13 mld PLN).
• Środki pieniężne na koniec września: 13,7 mld PLN (wzrost o 9,3 mld PLN od początku roku).

4. Zmiany w aktywach i ryzyka

• Wycena aktywów węglowych została mocno obniżona ze względu na niekorzystne otoczenie regulacyjne i rynkowe (spadek cen energii, wzrost kosztów emisji CO2, polityka klimatyczna UE).
• W segmencie OZE również dokonano odpisów, ale na dużo mniejszą skalę.
• Wyniki są bardzo wrażliwe na zmiany cen energii, uprawnień do emisji CO2 oraz stóp procentowych.
• Wysokie nakłady inwestycyjne i zadłużenie mogą zwiększać ryzyko finansowe w kolejnych latach.

5. Zmiany w strukturze akcjonariatu i zarządzie

• Brak zmian w kapitale zakładowym i strukturze akcjonariatu – Skarb Państwa kontroluje 61,7% głosów.
• Brak zmian w składzie Zarządu i Rady Nadzorczej w III kwartale 2025 roku.

6. Dywidenda

• Brak wypłaty dywidendy w 2025 roku.
• Nowa strategia zakłada powrót do wypłaty dywidendy w kolejnych latach, po poprawie wyników.

7. Ważne wydarzenia i daty

8. Zmiany regulacyjne i otoczenie rynkowe

• Utrzymanie zamrożenia cen energii dla gospodarstw domowych do końca 2025 roku.
• Wysokie ceny uprawnień do emisji CO2 oraz spadek cen energii na rynku hurtowym pogarszają rentowność aktywów węglowych.
• Nowe regulacje UE i krajowe wymuszają przyspieszenie transformacji energetycznej i inwestycji w OZE oraz gaz.

9. Plany rozwojowe

• Strategia do 2035 roku zakłada inwestycje na poziomie 235 mld PLN – głównie w OZE, gaz, magazyny energii i sieci dystrybucyjne.
• Cel: neutralność klimatyczna do 2050 roku, a do 2035 roku redukcja emisji CO2 o 75%.
• Rozwój morskich farm wiatrowych (Baltica 1, 2, 3, 9), magazynów energii, nowych bloków gazowych i modernizacja sieci.

10. Ryzyka i szanse

• Ryzyka: dalszy spadek rentowności aktywów węglowych, wysokie koszty emisji CO2, niepewność regulacyjna, duże zadłużenie, wrażliwość na ceny energii i stopy procentowe.
• Szanse: szybki rozwój OZE, dostęp do finansowania z KPO i EBI, stabilny segment dystrybucji, rosnące zapotrzebowanie na czystą energię.

Wyjaśnienie trudnych pojęć:

• Odpis aktualizujący wartość aktywów – księgowe pomniejszenie wartości majątku spółki, gdy przewidywane zyski z tych aktywów będą niższe niż ich wartość w księgach. To nie jest wydatek gotówkowy, ale obniża wynik finansowy.
• EBITDA powtarzalna – zysk operacyjny przed amortyzacją, podatkami i odsetkami, po wyłączeniu zdarzeń jednorazowych. Pokazuje, ile spółka zarabia na codziennej działalności.
• CAPEX – nakłady inwestycyjne, czyli wydatki na rozwój i modernizację majątku.
• Rynek mocy – mechanizm, w którym elektrownie otrzymują dodatkowe wynagrodzenie za gotowość do produkcji energii, niezależnie od tego, czy faktycznie ją wytwarzają.

Podsumowanie dla inwestorów:

Wyniki PGE za 9 miesięcy 2025 roku są znacznie słabsze od oczekiwań ze względu na duże odpisy na aktywach węglowych. Spółka jest w trakcie dużej transformacji – inwestuje w OZE, gaz i magazyny energii, a segment dystrybucji pozostaje stabilny. Wysokie nakłady inwestycyjne i zadłużenie zwiększają ryzyko finansowe, ale dostęp do finansowania z KPO i EBI daje szansę na realizację ambitnych planów rozwojowych. Kluczowe dla przyszłości spółki będą tempo transformacji, otoczenie regulacyjne i sytuacja na rynku energii.