Raport okresowy półroczny PGE SA za 2025

PGE Polska Grupa Energetyczna S.A. opublikowała raport finansowy za pierwsze półrocze 2025 roku. Poniżej przedstawiam najważniejsze informacje z dokumentów finansowych oraz ich potencjalny wpływ na inwestorów.

1. Wyniki finansowe – kluczowe liczby i zmiany

Najważniejsze informacje:

• PGE zanotowała bardzo wysoki zysk operacyjny EBITDA – wzrost o 49% rok do roku.
• Strata netto wyniosła aż -7,1 mld PLN (rok temu był zysk 2,1 mld PLN). To efekt dużych odpisów aktualizujących wartość aktywów węglowych i części aktywów odnawialnych.
• Przepływy pieniężne z działalności operacyjnej wzrosły prawie dwukrotnie – spółka generuje dużo gotówki.

2. Odpisy aktualizujące – główny powód straty netto

• Odpisy na aktywach węglowych: PGE dokonała odpisów aktualizujących wartość aktywów węglowych na kwotę 8,7 mld PLN oraz aktywów odnawialnych na 0,4 mld PLN.
• Odpisy te są efektem testów na utratę wartości, związanych z niepewnością co do przyszłości energetyki węglowej i zmianami regulacyjnymi oraz rynkowymi.
• Odpisy są operacją księgową – nie mają wpływu na bieżące przepływy pieniężne, ale obniżają wynik netto.

3. Segmenty działalności – wyniki operacyjne

Wnioski: Największy udział w zyskach operacyjnych mają segmenty regulowane (dystrybucja, ciepłownictwo), które są mniej podatne na wahania rynkowe. Segmenty węglowe są pod presją – odpisy i niższa rentowność.

4. Sytuacja finansowa i zadłużenie

• Kapitał własny: 38,6 mld PLN (spadek z 45,5 mld PLN na koniec 2024 r. – efekt odpisów).
• Zadłużenie netto: -992 mln PLN (czyli spółka ma więcej gotówki niż długu – bardzo bezpieczna sytuacja).
• Wskaźnik zadłużenia netto/EBITDA: -0,07x (rok temu 0,78x) – bardzo niskie zadłużenie.
• Środki pieniężne na koniec okresu: 14,1 mld PLN (wzrost z 4,4 mld PLN na koniec 2024 r.).

5. Inwestycje i plany rozwojowe

• Nakłady inwestycyjne: 4,9 mld PLN w I półroczu 2025 (+6% r/r).
• Największe inwestycje: rozwój energetyki odnawialnej (morskie farmy wiatrowe, fotowoltaika), budowa nowych bloków gazowych (Rybnik), modernizacja sieci dystrybucyjnej, magazyny energii.
• Strategia do 2035 roku: PGE planuje inwestycje o wartości 235 mld PLN, z naciskiem na OZE, gaz, magazyny energii i sieci.
• Kluczowe projekty: budowa morskiej farmy wiatrowej Baltica 2 (1,5 GW, oddanie do użytku planowane na II połowę 2027), budowa magazynu energii w Żarnowcu (262 MW/981 MWh, zakończenie w 2027), nowe bloki gazowe w Rybniku (oddanie przesunięte na marzec 2027).

6. Zmiany w zarządzie i radzie nadzorczej

• W I półroczu 2025 nie było zmian w składzie zarządu ani rady nadzorczej.
• Prezesem zarządu pozostaje Dariusz Marzec.

7. Struktura akcjonariatu

• Skarb Państwa (wraz z podmiotem zależnym TF Silesia) posiada 61,7% akcji i głosów.
• Pozostali akcjonariusze: 38,3%.
• Brak zmian w strukturze akcjonariatu w I półroczu 2025.

8. Dywidenda

• W I półroczu 2025 nie wypłacano dywidendy.
• Decyzja o podziale zysku za 2024 rok została podjęta na ZWZ 27 czerwca 2025.

9. Zmiany regulacyjne i otoczenie rynkowe

• Wprowadzono nowe regulacje dotyczące rynku mocy, wsparcia OZE, taryfowania energii i ciepła, a także przedłużono mechanizmy ochrony odbiorców (zamrożenie cen energii do końca września 2025).
• Wzrosły ceny uprawnień do emisji CO2, co negatywnie wpływa na rentowność aktywów węglowych.
• Spadek produkcji energii z węgla, wzrost udziału gazu i OZE.

10. Ryzyka i zagrożenia

• Najważniejsze ryzyka: niepewność regulacyjna, rosnące koszty emisji CO2, spadek rentowności aktywów węglowych, ryzyko opóźnień inwestycyjnych, zmiany klimatyczne, cyberbezpieczeństwo.
• Szanse: rozwój OZE, magazynów energii, inwestycje w sieci i nowe technologie.

11. Pozostałe istotne informacje

• Agencja Fitch obniżyła rating PGE z BBB+ do BBB, ale perspektywa jest stabilna. Powodem są wysokie planowane inwestycje i niepewność co do przyszłości aktywów węglowych.
• PGE nie przewiduje problemów z płynnością ani zadłużeniem.
• Nie było istotnych zmian w strukturze grupy, poza likwidacją kilku spółek zależnych.

Wyjaśnienia pojęć:

• EBITDA – zysk operacyjny powiększony o amortyzację; pokazuje, ile spółka zarabia na działalności operacyjnej przed kosztami finansowymi i podatkami.
• Odpis aktualizujący – księgowe zmniejszenie wartości aktywów, gdy ich wartość rynkowa jest niższa niż w księgach. Nie oznacza wydatku gotówki, ale obniża wynik netto.
• Segment regulowany – działalność, której ceny są ustalane przez państwo (np. dystrybucja, ciepłownictwo), co daje większą stabilność zysków.
• Rynek mocy – system, w którym elektrownie dostają wynagrodzenie za gotowość do produkcji energii, a nie tylko za jej sprzedaż.
• OZE – odnawialne źródła energii (wiatr, słońce, woda, biomasa).

Podsumowanie dla inwestorów:

• Wyniki operacyjne PGE są bardzo dobre, spółka generuje dużo gotówki i ma bardzo niskie zadłużenie.
• Strata netto wynika wyłącznie z odpisów na aktywach węglowych – to efekt zmian rynkowych i regulacyjnych, a nie problemów z bieżącą działalnością.
• PGE intensywnie inwestuje w OZE, gaz i magazyny energii – to kierunek zgodny z polityką klimatyczną UE i krajową.
• Największym ryzykiem są dalsze zmiany regulacyjne, rosnące koszty emisji CO2 i niepewność co do przyszłości aktywów węglowych.
• Spółka jest dobrze przygotowana do transformacji energetycznej i ma solidne fundamenty finansowe.

Raport został pozytywnie zaopiniowany przez niezależnego biegłego rewidenta (KPMG) – nie stwierdzono nieprawidłowości.