Raport kwartalny PJP MAKRUM za Q1 2026

PJP MAKRUM opublikował raport kwartalny za 1Q 2026. Dokument pokazuje pogorszenie wyników zarówno na poziomie samej spółki, jak i całej grupy. W samej spółce przychody spadły do 32,5 mln zł z 33,9 mln zł rok wcześniej, a wynik netto przeszedł z niewielkiego zysku do straty 0,3 mln zł. Na poziomie grupy skala pogorszenia była większa: przychody spadły do 86,8 mln zł z 109,5 mln zł, a strata netto wyniosła 1,9 mln zł wobec 0,7 mln zł zysku rok wcześniej.

W praktyce oznacza to, że firma nadal sprzedaje dużo, ale zarabia wyraźnie mniej niż rok temu. Dla inwestora to sygnał, że presja kosztowa i słabsza struktura sprzedaży zaczęły mocniej obciążać wyniki.

Największy problem widać w rentowności. W spółce zysk brutto ze sprzedaży spadł do 5,4 mln zł z 6,8 mln zł, a marża brutto obniżyła się do 16,7% z 20,1%. W grupie marża brutto wprawdzie wzrosła do 22,6% z 19,5%, ale nie wystarczyło to do utrzymania dodatniego wyniku operacyjnego, bo wzrosły koszty sprzedaży i koszty zarządu. To sugeruje, że grupa ma dziś większą skalę kosztów stałych i potrzebuje mocniejszej sprzedaży, aby wrócić do wyraźniejszej zyskowności.

Ta struktura pokazuje, że część biznesu rozwija się dobrze, szczególnie systemy przeładunkowe i parkingowe, ale bardzo mocny spadek w linii maszyn MAKRUM mocno obciążył cały kwartał. Dla inwestora ważne jest to, że spółka nie ma problemu ze sprzedażą we wszystkich obszarach, lecz z nierównym rozkładem zamówień między liniami produktowymi.

Na poziomie grupy szczególnie słabo wypadł segment budownictwa, gdzie sprzedaż spadła o 21,6 mln zł, czyli o 46,5% rok do roku. Zarząd tłumaczy to harmonogramem realizacji kontraktów, a nie trwałym załamaniem popytu. Jednocześnie podaje, że portfel zamówień w tym segmencie na dzień publikacji raportu wynosi 254,0 mln zł, co może wspierać kolejne kwartały. To ważna informacja łagodząca negatywny odbiór słabszego pierwszego kwartału.

Pozytywnym elementem jest eksport. W samej spółce sprzedaż zagraniczna wzrosła do 19,1 mln zł z 16,3 mln zł, a szczególnie dobrze wyglądały Niemcy i Wielka Brytania. To pokazuje, że firma ma nadal mocną pozycję poza Polską. Z drugiej strony sprzedaż krajowa spadła, a w grupie spadek rynku krajowego był jeszcze mocniejszy. To oznacza większą zależność od koniunktury zagranicznej i od powodzenia sprzedaży w wybranych segmentach przemysłowych.

Bilans spółki pozostaje stabilny, ale widać kilka sygnałów ostrzegawczych. Zapasy wzrosły do 37,8 mln zł z 34,9 mln zł, a należności handlowe netto spadły do 27,3 mln zł z 30,0 mln zł. Gotówka wzrosła do 2,7 mln zł z 0,6 mln zł, głównie dzięki dodatnim przepływom inwestycyjnym, w tym otrzymanym dywidendom i spłatom pożyczek. Jednocześnie zadłużenie odsetkowe spółki pozostało wysokie: kredyty i pożyczki to 73,0 mln zł, a leasing 8,1 mln zł. Wskaźnik długu do EBITDA wzrósł do 46,29, co wygląda słabo i wynika przede wszystkim z niskiej EBITDA za sam kwartał.

W grupie również widać większe obciążenie kapitału obrotowego. Zapasy wzrosły aż o 19,0 mln zł, a zobowiązania z tytułu umów zwiększyły się o 24,2 mln zł. Część tego efektu wynika z wejścia segmentu deweloperskiego do grupy po przejęciach z końca 2025 roku. Zarząd podkreśla, że przychody i wynik z dwóch realizowanych etapów osiedli mają być rozpoznawane dopiero od II kwartału 2026, po przeniesieniu własności lokali. To oznacza, że 1Q może nie oddawać pełnego potencjału nowego segmentu.

Istotna jest też zmiana polityki rachunkowości w jednostkowym sprawozdaniu. Od 20 marca 2026 spółka wycenia udziały w spółkach zależnych metodą praw własności zamiast według kosztu nabycia. Efekt tej zmiany podniósł wcześniej prezentowaną wartość inwestycji i kapitałów własnych o około 41,0 mln zł. To poprawia informacyjność sprawozdania, ale inwestor powinien pamiętać, że część zmian w danych porównawczych wynika z księgowego przekształcenia, a nie z nowego dopływu gotówki czy poprawy biznesu.

W raporcie pojawia się też informacja o dywidendzie. Zarząd wcześniej zapowiedział, że będzie rekomendował wypłatę 3,649 mln zł z zysku za 2025 rok. W samym raporcie nie podano jednak daty dnia dywidendy ani terminu wypłaty, więc na tym etapie to jeszcze nie jest ostateczna decyzja dla akcjonariuszy.

Wśród ważnych informacji po dniu bilansowym warto odnotować podpisanie przez spółkę zależną Projprzem Budownictwo umowy o wartości 30,3 mln zł netto na budowę nowej lokomotywowni na terenie bocznicy Warszawa-Grochów. Termin realizacji ustalono na 1 czerwca 2027. To dobra wiadomość dla segmentu budowlanego, bo potwierdza napływ nowych zleceń. Jednocześnie 20 maja 2026 rezygnację z funkcji w Radzie Nadzorczej oraz Komitecie Audytu złożył Dariusz Skrocki, ze skutkiem na dzień najbliższego zwyczajnego walnego zgromadzenia.

Najważniejsze ryzyka pozostają bez zmian: wojna w Ukrainie, napięcia w rejonie Zatoki Perskiej, niepewność inwestycyjna klientów, ceny stali i energii, koszty finansowania oraz ryzyko opóźnień i problemów płatniczych u kontrahentów. Zarząd podkreśla jednak, że na dzień publikacji raportu nie widzi zagrożenia dla bieżącej płynności. To łagodzi wydźwięk słabszych wyników, ale nie zmienia faktu, że najbliższe kwartały będą ważnym testem, czy grupa potrafi przełożyć portfel zamówień i nowy segment deweloperski na realną poprawę zysków.

Wniosek dla inwestora: raport jest raczej negatywny, bo pokazuje spadek przychodów grupy i przejście do strat. Jednocześnie nie jest to obraz jednoznacznie zły: eksport rośnie, portfel zamówień w budownictwie jest duży, a segment deweloperski może zacząć pokazywać przychody od kolejnego kwartału. Kluczowe będzie więc to, czy słaby pierwszy kwartał okaże się tylko przejściowy.

Wyjaśnienie prostym językiem: EBITDA to uproszczony wynik operacyjny przed amortyzacją – pomaga ocenić, ile firma zarabia na podstawowej działalności. Metoda praw własności oznacza, że wartość udziałów w spółkach zależnych jest aktualizowana o ich wyniki, a nie trzymana tylko po historycznej cenie zakupu. Aktywa i zobowiązania z tytułu umów to księgowe ujęcie kontraktów długoterminowych – pokazują, jaka część prac została już wykonana lub opłacona zaliczkami.