Raport roczny Grupy Azoty Police za 2025 rok

Grupa Azoty Police opublikowała raport roczny za 2025 rok. To dokument ważny dla inwestorów, bo pokazuje, że podstawowy biznes spółki zaczął się poprawiać operacyjnie, ale cały wynik został mocno obciążony problemami wokół spółki Grupa Azoty Polyolefins.

W praktyce oznacza to, że na poziomie sprzedaży i marży widać poprawę, ale została ona przykryta dużymi odpisami i stratami związanymi z Polyolefins. Dla inwestora to sygnał mieszany: podstawowa działalność wygląda lepiej niż rok wcześniej, ale bilans nadal obciążają stare problemy.

Największym obciążeniem były pozycje związane z GA Polyolefins. Spółka ujęła m.in. odpis na pożyczki w wysokości 671,6 mln zł, odpis na należności 90,1 mln zł w sprawozdaniu jednostkowym oraz odpis na udziały 20,9 mln zł. Łączny wpływ pozycji związanych z Polyolefins na wynik jednostkowy wyniósł -662,1 mln zł, a na wynik skonsolidowany -709,5 mln zł.

To oznacza, że bez problemów Polyolefins obraz roku byłby wyraźnie lepszy. Sama spółka wskazuje, że EBITDA jednostkowa bez odpisu na należności od Polyolefins wyniosłaby 57,5 mln zł, a skonsolidowana 57,7 mln zł. Innymi słowy: główny biznes nie jest dziś największym problemem, tylko skutki wcześniejszej inwestycji w projekt Polimery Police.

W praktyce najlepiej wyglądał segment nawozów i produktów azotowych dla przemysłu. Słabiej wypadł segment pigmentów, gdzie spadek produkcji bieli tytanowej był bardzo duży. To pokazuje, że poprawa nie była równomierna we wszystkich częściach biznesu.

Wykres pokazuje, że przychody były prawie stabilne, ale wynik netto mocno się pogorszył. To sugeruje, że problem nie leżał w sprzedaży, tylko głównie w jednorazowych i finansowych obciążeniach.

Najmocniej ciągnęły wyniki nawozy, amoniak i AdBlue. Największym słabym punktem była biel tytanowa, gdzie spadek sprzedaży był wyraźny i obciążył segment pigmentów.

W segmencie nawozowym spółka poprawiła wynik EBITDA do 29,8 mln zł, podczas gdy segment pigmentów zanotował -26,9 mln zł EBITDA. Zarząd wskazuje, że na nawozach pomogły niższe ceny części surowców, wzrost sprzedaży nawozów wieloskładnikowych oraz lepsze ceny produktów azotowych do zastosowań przemysłowych. Z kolei pigmenty cierpiały przez słaby popyt i dużą konkurencję.

Spółka kontynuowała też mocne cięcie kosztów. Koszty ogólnego zarządu spadły o 18,5% w jednostce dominującej, a zatrudnienie na koniec roku zmniejszyło się do 1 996 osób w spółce dominującej z 2 212 osób rok wcześniej. W całej grupie zatrudnienie spadło do 2 606 osób z 2 930 osób.

To oznacza, że spółka realnie wdraża program oszczędności i poprawy efektywności. Dla inwestora to plus, ale trzeba pamiętać, że cięcia zatrudnienia i kosztów nie rozwiązują same z siebie problemu zadłużenia i ryzyk związanych z Polyolefins.

Ważnym elementem raportu jest płynność i finansowanie. Spółka działa w oparciu o porozumienia z bankami, które przedłużają dostępność finansowania i czasowo zawieszają część wymogów z umów kredytowych. Raport wskazuje, że kolejne aneksy do porozumień obowiązują obecnie do 30 kwietnia 2026. Spółka podkreśla, że na bieżąco reguluje zobowiązania, ale sama przyznaje, że istnieje znacząca niepewność co do zdolności do kontynuacji działalności, jeśli warunki finansowania nie byłyby dalej utrzymywane.

To jeden z najważniejszych punktów raportu. Nie oznacza on automatycznie zagrożenia upadłością, ale oznacza, że dalsze funkcjonowanie zależy od utrzymania wsparcia finansowego, realizacji programu naprawczego i skutecznego uporządkowania spraw Polyolefins.

W obszarze inwestycji grupa wydała w 2025 roku 95,8 mln zł, z czego jednostka dominująca 90,5 mln zł. Największe projekty dotyczyły m.in. modernizacji turbozespołu, automatyki zabezpieczeniowej instalacji amoniaku, wymiany wieży absorpcyjnej oraz rozbudowy bazy logistycznej. To głównie inwestycje utrzymaniowe i bezpieczeństwa, a nie agresywna rozbudowa.

Spółka przyjęła też nową Strategię Grupy Azoty do 2030 roku. Wśród priorytetów na 2026 rok wskazano: koncentrację na segmencie Agro, stabilizację finansową i oddłużenie, efektywność operacyjną oraz transformację energetyczną. To pokazuje, że najbliższe lata będą bardziej okresem porządkowania biznesu niż szybkiego wzrostu.

W raporcie opisano też bardzo szeroko sytuację projektu Polimery Police. W 2025 roku doszło m.in. do odrzucenia roszczeń wykonawcy, naliczenia kar umownych, wypłaty gwarancji, odstąpienia od umowy EPC przez Polyolefins oraz rozpoczęcia postępowań arbitrażowych. Po dniu bilansowym pojawiły się ważne informacje o restrukturyzacji Polyolefins i rozmowach z ORLEN. To obszar nadal bardzo ryzykowny, ale jednocześnie kluczowy dla ograniczenia dalszych strat.

Z punktu widzenia akcjonariuszy ważne jest też to, że kapitał własny grupy na koniec 2025 roku był ujemny i wyniósł -168,1 mln zł, a w spółce dominującej dodatni, ale niski: 101,4 mln zł. Wskaźnik zadłużenia ogólnego grupy wzrósł do 106%. To pokazuje, że bilans jest napięty i spółka ma ograniczony margines bezpieczeństwa.

W raporcie nie ma informacji o dywidendzie dla akcjonariuszy Grupy Azoty Police za 2025 rok. Wręcz przeciwnie - wskazano, że strata netto za 2024 rok została przeznaczona do pokrycia z przyszłych zysków. To oznacza, że w obecnej sytuacji inwestorzy nie powinni oczekiwać szybkiego powrotu wypłat zysku.

Podsumowując: raport jest mieszany, ale z przewagą negatywnych wniosków. Po stronie plusów widać poprawę podstawowego biznesu, wzrost sprzedaży nawozów, mocne cięcie kosztów i nową strategię skupioną na stabilizacji. Po stronie minusów są ogromne odpisy związane z Polyolefins, słaby wynik netto, napięty bilans, wysoki poziom zadłużenia i zależność od dalszego wsparcia banków. Dla inwestora najważniejsze będzie teraz to, czy spółka utrzyma finansowanie i czy uda się skutecznie domknąć restrukturyzację Polyolefins.

Wyjaśnienie pojęć: EBITDA - wynik firmy przed kosztami odsetek, podatku i amortyzacji; pokazuje, ile zarabia sam podstawowy biznes. Odpis - księgowe obniżenie wartości aktywa, gdy spółka uznaje, że może nie odzyskać pieniędzy. Kapitał własny ujemny - sytuacja, w której zobowiązania przewyższają majątek netto grupy. Waiver - zgoda banków na czasowe niestosowanie części warunków umów kredytowych. EPC - umowa na kompleksowe wykonanie inwestycji „pod klucz”.