Skonsolidowany raport roczny Grupy Azoty Police za 2025

Grupa Azoty Police opublikowała skonsolidowany raport roczny za 2025 rok. Najważniejszy wniosek jest prosty: podstawowy biznes operacyjny pokazał oznaki poprawy, ale cały wynik został mocno obciążony problemami wokół spółki Grupa Azoty Polyolefins.

W praktyce oznacza to, że sama sprzedaż i marża na podstawowej działalności poprawiły się, ale wynik końcowy został „przykryty” dużymi odpisami i kosztami finansowymi. Dla inwestora to sygnał, że problemem nie jest wyłącznie bieżąca sprzedaż nawozów czy chemikaliów, ale przede wszystkim ciężar wcześniejszych decyzji i finansowania projektu Polyolefins.

Spółka wprost wskazuje, że łączny negatywny wpływ pozycji związanych z GA Polyolefins wyniósł 709,5 mln zł na poziomie skonsolidowanym. W tym były m.in. odpis na pożyczki 671,6 mln zł, odpis na należności 101,6 mln zł oraz ujemna wycena udziału w tej spółce. To właśnie te pozycje w największym stopniu odpowiadają za bardzo słaby wynik netto.

To pokazuje skalę problemu: bez obciążeń związanych z Polyolefins obraz działalności byłby wyraźnie lepszy. Jednocześnie inwestor powinien pamiętać, że takie odpisy oznaczają, iż spółka uznała część wcześniejszych aktywów za mniej wartą lub trudną do odzyskania.

W segmencie nawozowym widać poprawę. EBITDA segmentu Nawozy wyniosła 29,8 mln zł, wobec słabszego wyniku rok wcześniej. Pomogły niższe ceny części surowców, wzrost sprzedaży nawozów wieloskładnikowych i roztworów mocznika oraz działania oszczędnościowe. Z drugiej strony segment pigmentów nadal był pod presją słabego popytu i konkurencji importowej, a jego EBITDA wyniosła -26,9 mln zł.

W praktyce oznacza to, że główny biznes nawozowy zaczął się odbudowywać, ale pigmenty i pozostałe obszary nadal osłabiają całość. To ważne, bo pokazuje, które części działalności dziś pomagają, a które wymagają dalszej poprawy.

W produkcji i sprzedaży widać mieszany obraz. Produkcja nawozów wieloskładnikowych wzrosła do 577 tys. ton z 542 tys. ton, a sprzedaż tej grupy dała 1 305,0 mln zł przychodów. Jednocześnie produkcja bieli tytanowej spadła o 25,8%, a jej przychody obniżyły się o 24% do 216,2 mln zł. Całkowite przychody grupy były praktycznie stabilne, ale struktura sprzedaży przesunęła się bardziej w stronę nawozów.

To oznacza, że spółka utrzymała skalę biznesu mimo trudnego otoczenia, ale nie udało się jeszcze przełożyć tego na trwałą poprawę całego wyniku netto.

Ważnym elementem raportu jest sytuacja finansowa. Na koniec 2025 roku grupa miała ujemny kapitał własny: -168,1 mln zł, a wskaźnik zadłużenia ogólnego wzrósł do 106%. Jednocześnie spółka podkreśla, że utrzymuje finansowanie dzięki porozumieniom z bankami i innymi instytucjami finansującymi. To ogranicza ryzyko nagłego odcięcia finansowania, ale pokazuje też, że sytuacja pozostaje napięta i zależna od dalszych uzgodnień z wierzycielami.

Spółka kontynuuje program naprawczy i oszczędnościowy. W 2025 roku zatrudnienie w grupie spadło do 2 606 osób z 2 930 osób rok wcześniej, czyli o około 11%. Koszty ogólnego zarządu obniżono o 17%. To oznacza, że firma aktywnie tnie koszty i upraszcza organizację, co może pomóc w poprawie wyników w kolejnych okresach, ale jednocześnie pokazuje skalę presji na biznes.

W obszarze strategii przyjęto Strategię Grupy Azoty do 2030 roku. Dla Police oznacza to koncentrację na segmencie agro, stabilizacji finansowej, poprawie efektywności, transformacji energetycznej i rozwoju logistyki. Spółka wskazuje też na rozwój portu i infrastruktury kolejowej jako ważny kierunek wzrostu. To może być szansa na większą odporność biznesu i nowe źródła przychodów.

Raport szeroko opisuje też projekt Polyolefins. W 2025 roku doszło tam do bardzo poważnych wydarzeń: odrzucenia roszczeń wykonawcy, naliczenia kar umownych, uruchomienia gwarancji, odstąpienia od umowy EPC, sporów arbitrażowych oraz rozpoczęcia restrukturyzacji. Po dniu bilansowym pojawił się ważny krok naprzód: wierzyciele przyjęli układ częściowy, a ORLEN złożył zaktualizowaną ofertę przejęcia. Dla inwestora to ważne, bo ewentualne uporządkowanie Polyolefins może ograniczyć dalsze ryzyka dla Police.

W raporcie nie ma informacji o dywidendzie dla akcjonariuszy Grupy Azoty Police za 2025 rok. Wręcz przeciwnie, spółka przypomina, że strata za 2024 rok została przeznaczona do pokrycia z przyszłych zysków. To oznacza, że na dziś priorytetem pozostaje płynność i stabilizacja finansowa, a nie wypłata gotówki akcjonariuszom.

Po stronie ryzyk spółka wskazuje przede wszystkim: płynność finansową, zależność od porozumień z bankami, ryzyko awarii technicznych, wysoką zmienność cen gazu i surowców, presję importu nawozów spoza UE oraz konieczność kosztownej transformacji energetycznej. Dodatkowo konflikt na Bliskim Wschodzie może podnosić ceny gazu, siarki i frachtu, co wpływa na koszty produkcji.

Ocena dla inwestora: raport jest mieszany, ale z przewagą negatywnych elementów. Pozytywne są oznaki poprawy w podstawowym biznesie nawozowym, cięcie kosztów i postęp w porządkowaniu spraw wokół Polyolefins. Negatywne są bardzo duża strata netto, ujemny kapitał własny i utrzymująca się zależność od finansowania zewnętrznego. Najbliższe kwartały będą ważne głównie pod kątem dalszej restrukturyzacji, utrzymania płynności i tego, czy poprawa operacyjna przełoży się na realnie lepsze wyniki.

Wyjaśnienie pojęć: EBITDA – wynik firmy przed odsetkami, podatkiem i amortyzacją, pokazuje jak działa podstawowy biznes. EBIT – wynik operacyjny po amortyzacji. Odpis – księgowe obniżenie wartości aktywa, gdy spółka uznaje, że jest ono mniej warte lub trudniejsze do odzyskania. WACC – średni koszt finansowania firmy. Waiver – zgoda banków na czasowe niestosowanie części warunków umowy finansowania. Cash pooling – wspólne zarządzanie gotówką w grupie spółek. Układ częściowy – porozumienie z częścią wierzycieli dotyczące spłaty zadłużenia.