Skonsolidowany raport roczny PROTEKTOR za 2025

Grupa Protektor opublikowała skonsolidowany raport roczny za 2025 rok. Najważniejszy wniosek jest taki, że spółka nadal jest na stracie, ale część wyników poprawiła się względem 2024 roku. Jednocześnie raport pokazuje podwyższone ryzyko finansowe i konieczność podjęcia decyzji przez akcjonariuszy o dalszym istnieniu spółki dominującej.

W praktyce oznacza to, że biznes wciąż nie zarabia netto, ale skala strat była mniejsza niż rok wcześniej. To jest sygnał częściowej poprawy operacyjnej, jednak nie na tyle dużej, by uznać sytuację za bezpieczną.

Wykres pokazuje, że sprzedaż spadła, ale strata netto się zmniejszyła. Dla inwestora to mieszany obraz: firma poprawia efektywność, ale nadal nie wróciła do trwałej rentowności.

Po stronie sprzedaży widać spadek przychodów, ale jednocześnie zmianę struktury. Sprzedaż hurtowa osłabła, za to mocno wzrosły przetargi – do 12 786 tys. PLN z 7 921 tys. PLN rok wcześniej. To ważne, bo spółka coraz mocniej opiera się na zamówieniach dla służb i instytucji publicznych. W raporcie wskazano m.in. umowy z Policją, PKP PLK i Marynarką Wojenną.

To oznacza, że spółka częściowo rekompensuje słabszą sprzedaż komercyjną większą aktywnością w przetargach. Taki model może pomóc w odbudowie przychodów, ale zwiększa zależność od terminów i wyników postępowań publicznych.

Bilans wygląda słabiej niż rok wcześniej. Aktywa ogółem spadły do 54 853 tys. PLN z 63 443 tys. PLN, a kapitał własny obniżył się do 16 091 tys. PLN. Jednocześnie zadłużenie odsetkowe wzrosło: kredyty i pożyczki wyniosły 17 986 tys. PLN wobec 14 828 tys. PLN rok wcześniej. Wskaźnik dźwigni wzrósł do 68,3% z 61,8%, czyli pozostaje powyżej poziomu, który spółka sama uznaje za bezpieczny.

Szczególnie ważna jest informacja o kontynuacji działalności. W jednostce dominującej wystąpiła przesłanka z art. 397 KSH: łączna strata bilansowa wyniosła 22 863 tys. PLN i przekroczyła ustawowy próg o 1 180 tys. PLN. To oznacza obowiązek zwołania walnego zgromadzenia, które ma zdecydować o dalszym istnieniu spółki. Zarząd podkreśla, że na poziomie skonsolidowanym grupa nadal ma dodatnie kapitały własne i zakłada kontynuację działalności przez co najmniej 12 miesięcy, ale jednocześnie wprost wskazuje na istotną niepewność.

Ważnym wsparciem dla płynności były emisje akcji. W 2025 roku spółka przeprowadziła emisje serii E i F, a po dniu bilansowym także G i H, wszystkie objęte przez Luma Holding Limited. W samym 2025 roku kapitał podstawowy wzrósł z 9 572 tys. PLN do 13 474 tys. PLN. Na dzień 31 grudnia 2025 Luma Holding miała 40,22% głosów, a po kolejnych emisjach po dniu bilansowym udział wzrósł do 40,5%. To pokazuje, że główny akcjonariusz nadal finansowo wspiera spółkę.

Raport pokazuje też kilka dodatkowych obciążeń jednorazowych. W 2025 roku spółka rozpoznała m.in. odpis aktualizujący aktywo z tytułu podatku odroczonego w wysokości 1 616 tys. PLN oraz odpisy związane z aktywami obrotowymi i pracami rozwojowymi. To pogarsza wynik, ale jednocześnie porządkuje bilans i ogranicza ryzyko, że aktywa były wcześniej pokazane zbyt optymistycznie.

Po stronie zarządzania i nadzoru doszło do zmian personalnych. 1 października 2025 do zarządu dołączył Witold Rzewuski. W sierpniu 2025 roku zmienił się też skład rady nadzorczej – część członków zrezygnowała, a walne zgromadzenie powołało nowych. Dla inwestora to sygnał, że spółka jest w trakcie szerszego porządkowania nadzoru i zarządzania.

W raporcie wskazano również istotne ryzyka biznesowe. Najważniejsze to: słaba płynność, zależność od powodzenia programu naprawczego, ryzyko ograniczonego finansowania bankowego, zależność od przetargów publicznych oraz ryzyko związane z działalnością w Mołdawii i regionie Naddniestrza. Dodatkowo spółka opisuje trwające postępowanie karne w Mołdawii dotyczące spółki zależnej Inform Brill GmbH – na obecnym etapie bez określenia ostatecznych sankcji, ale z wyraźnym zaznaczeniem ryzyka regulacyjnego.

Z drugiej strony zarząd wskazuje też szanse: rosnące wydatki obronne w Europie, większe zapotrzebowanie na wyposażenie służb mundurowych, rozwój marki ABEBA na rynkach zachodnich, działania oszczędnościowe, rozwój nowych modeli obuwia i podpisaną po dniu bilansowym umowę faktoringu. To może pomóc w poprawie sprzedaży i płynności, ale na razie są to bardziej plany i kierunki niż twardy efekt widoczny już w zysku netto.

Spółka nie wypłacała i nie deklarowała dywidendy za 2025 rok.

Najprościej: raport jest mieszany z przewagą ostrożności. Widać poprawę wyników operacyjnych i wsparcie głównego akcjonariusza, ale nadal mamy stratę, słabszy bilans i formalne ryzyko związane z dalszym istnieniem spółki dominującej. Dla inwestora kluczowe będą teraz: decyzja walnego zgromadzenia, dalsze finansowanie oraz to, czy poprawa operacyjna przełoży się na trwały powrót do zysków.

Wyjaśnienie pojęć: EBITDA – uproszczony wynik pokazujący, ile firma zarabia na podstawowej działalności przed kosztami finansowania, podatkami i amortyzacją. Kapitał własny – wartość majątku firmy należąca do akcjonariuszy po odjęciu zobowiązań. Art. 397 KSH – przepis, który nakazuje zwołać walne zgromadzenie, gdy strata spółki jest na tyle duża, że trzeba formalnie zdecydować, czy spółka ma działać dalej. Odpis aktualizujący – księgowe obniżenie wartości aktywów, gdy spółka uznaje, że są warte mniej niż wcześniej zakładano. Faktoring – sposób szybszego odzyskiwania gotówki z wystawionych faktur.