Skonsolidowany raport kwartalny RAFAMET za Q1 2026

RAFAMET opublikował raport kwartalny za I kwartał 2026. Dokument obejmuje zarówno dane grupy kapitałowej, jak i spółki dominującej. Najważniejszy obraz jest mieszany: z jednej strony widać wzrost sprzedaży i poprawę części wyników operacyjnych rok do roku, ale z drugiej spółka nadal jest na stracie, ma ujemne przepływy pieniężne i działa w warunkach restrukturyzacji, co pozostaje głównym ryzykiem dla inwestorów.

W praktyce oznacza to, że spółka sprzedaje więcej i ograniczyła skalę straty operacyjnej, ale nadal nie zarabia netto i jednocześnie zużywa gotówkę w działalności bieżącej. Dla inwestora to sygnał, że poprawa jest widoczna, lecz sytuacja finansowa wciąż pozostaje napięta.

Najmocniejszym pozytywem jest wzrost przychodów oraz poprawa marży brutto na sprzedaży. Zysk brutto na sprzedaży wzrósł do 3 289 tys. zł z 2 486 tys. zł, a rentowność brutto sprzedaży poprawiła się do 14,9% z 13,1%. Jednocześnie koszty ogólnego zarządu spadły do 5 731 tys. zł z 6 298 tys. zł. To pokazuje, że podstawowa działalność działa nieco lepiej niż rok temu.

Jednak poprawę osłabiają wysokie koszty finansowe. W Q1 2026 wyniosły one 1 846 tys. zł wobec 1 247 tys. zł rok wcześniej, czyli wzrosły o 48,0%. Spółka wskazuje m.in. na odsetki od kredytów i pożyczek, także naliczane w okresie restrukturyzacji. To ważne, bo nawet jeśli działalność operacyjna się poprawia, wysokie koszty finansowania nadal mocno obciążają wynik końcowy.

To oznacza, że spółka ma coraz mniejszą poduszkę kapitałową i jednocześnie rośnie presja zadłużenia. Szczególnie niepokojący jest spadek gotówki o prawie jedną czwartą względem końca 2025 roku. Dla inwestora to sygnał, że płynność nadal wymaga wsparcia zewnętrznego.

Raport wyraźnie pokazuje też ryzyka. Spółka i część grupy są w restrukturyzacji, a Odlewnia Rafamet jest w postępowaniu sanacyjnym. Wprost wskazano m.in. na: stratę netto, słabe przepływy pieniężne, napięcia geopolityczne, zakłócenia w łańcuchach dostaw, ostrożność klientów, trudności w pozyskiwaniu nowych zamówień oraz ryzyko związane z rozmowami z bankami i wierzycielami. Dodatkowo spółka podała, że w I kwartale 2026 doszło do naruszenia warunków umów kredytowych w obszarze dług netto/EBITDA.

Istotnym ostrzeżeniem jest także informacja o niespłaconych w terminie wybranych kredytach. W raporcie wskazano, że część zadłużenia wobec banków stała się przeterminowana i wymagalna, a spółka naliczała podwyższone odsetki. To zwiększa ryzyko finansowe i może utrudniać dalsze finansowanie działalności.

Z drugiej strony spółka wskazuje elementy, które mogą poprawić sytuację. Po dniu bilansowym poinformowano o planowanym podwyższeniu kapitału o 20 000 000 zł poprzez emisję akcji serii K kierowaną do ARP S.A.. Dodatkowo spółka podała, że spełniła warunek do otrzymania kolejnej transzy finansowania, przedstawiając kontrakty na co najmniej 40 000 000 zł netto do realizacji w 2026 roku. Jeśli te działania zostaną skutecznie domknięte, mogą realnie poprawić płynność i wiarygodność wobec kontrahentów.

W akcjonariacie umocniła się Agencja Rozwoju Przemysłu S.A., której udział wzrósł do 96,37% z 95,50%. To oznacza jeszcze silniejszą kontrolę głównego akcjonariusza nad spółką. Dla mniejszościowych akcjonariuszy może to oznaczać mniejszy wpływ na decyzje, ale jednocześnie większe prawdopodobieństwo dalszego wsparcia właścicielskiego.

W raporcie nie ma informacji o dywidendzie. Spółka wprost podała, że w I kwartale 2026 zarząd nie wypowiadał się co do wypłaty dywidendy z lat ubiegłych. Przy obecnej sytuacji finansowej i restrukturyzacji brak dywidendy nie powinien zaskakiwać.

Podsumowując: raport pokazuje lepszą sprzedaż i mniejszą stratę operacyjną, ale nadal dominuje obraz spółki z wysokim ryzykiem finansowym. Kluczowe dla kolejnych kwartałów będą: skuteczne dokapitalizowanie, utrzymanie kontraktów, rozmowy z bankami i wierzycielami oraz stabilizacja procesu restrukturyzacji.

Wyjaśnienie prostym językiem: postępowanie sanacyjne to sądowy proces naprawy firmy, który ma pomóc jej dalej działać i porozumieć się z wierzycielami. Naruszenie covenantów oznacza złamanie wskaźników zapisanych w umowach kredytowych, co może dawać bankom dodatkowe prawa. Aktywa z tytułu umów z klientami to w uproszczeniu wartość prac już wykonanych, za które spółka spodziewa się zapłaty w kolejnych etapach kontraktu.