Raport roczny Scanway S.A. za 2025 rok

Scanway pokazał w 2025 r. bardzo mocny wzrost sprzedaży, ale spółka nadal była pod kreską na poziomie działalności operacyjnej. Przychody wzrosły do 21,36 mln zł z 11,89 mln zł rok wcześniej, czyli o około 80%. Jednocześnie strata netto wyraźnie się zmniejszyła do 0,71 mln zł z 2,58 mln zł rok wcześniej. To oznacza, że firma rośnie szybko i poprawia wynik, ale jeszcze nie osiągnęła trwałej rentowności.

W praktyce oznacza to, że spółka sprzedaje znacznie więcej niż rok temu i lepiej zamienia działalność na gotówkę. To ważne, bo przy firmach technologicznych sama sprzedaż nie wystarcza — inwestorzy patrzą też, czy biznes nie „spala” nadmiernie gotówki. Tu sytuacja wyraźnie się poprawiła.

Najmocniej urósł segment kosmiczny. W podziale segmentowym przychody Space wzrosły do 19,41 mln zł z 9,65 mln zł rok wcześniej, podczas gdy segment Industry utrzymał się blisko poprzedniego poziomu: 1,85 mln zł wobec 1,90 mln zł. To pokazuje, że dziś głównym silnikiem wzrostu Scanway są projekty dla sektora kosmicznego, a nie przemysłowego.

W praktyce oznacza to większą zależność od jednego obszaru działalności. To może być szansa, jeśli rynek kosmiczny dalej rośnie, ale też ryzyko, jeśli część dużych projektów się opóźni.

Koszty też mocno wzrosły. Koszty działalności operacyjnej zwiększyły się do 23,73 mln zł z 14,10 mln zł. Najbardziej wzrosły amortyzacja, materiały, usługi obce oraz wynagrodzenia. Same koszty wynagrodzeń i świadczeń pracowniczych wyniosły 8,52 mln zł wobec 5,86 mln zł rok wcześniej. Spółka tłumaczy to rozwojem zespołu, komercjalizacją części prac rozwojowych i programem motywacyjnym.

Dla inwestora to sygnał mieszany: z jednej strony firma inwestuje w rozwój i skalę, z drugiej nadal musi pilnować, by wzrost sprzedaży był szybszy niż wzrost kosztów. Na plus działa to, że mimo wyższych kosztów strata netto wyraźnie spadła.

Bardzo mocno poprawił się bilans. Aktywa wzrosły do 54,57 mln zł z 24,05 mln zł, a kapitał własny do 44,23 mln zł z 18,74 mln zł. Głównym powodem była emisja akcji i napływ świeżych środków. Liczba akcji wzrosła do 1 672 810 z 1 395 000.

To ważne, bo spółka zyskała mocną poduszkę finansową na dalszy rozwój. Jednocześnie obecni akcjonariusze muszą pamiętać, że emisje akcji oznaczają rozwodnienie udziałów, czyli mniejszy procentowy udział w spółce niż wcześniej.

Przepływy pieniężne były jednym z najmocniejszych punktów raportu. Gotówka z działalności operacyjnej wyniosła 3,41 mln zł, podczas gdy rok wcześniej była ujemna. Na koniec roku spółka miała 25,52 mln zł gotówki. Zarząd wprost wskazuje, że środki z emisji akcji w 2025 r. wyniosły około 26,9 mln zł i w jego ocenie wystarczają na finansowanie działalności przez co najmniej 12 miesięcy od końca roku obrotowego.

To ogranicza krótkoterminowe ryzyko płynności. Dla inwestora oznacza to, że spółka nie wygląda dziś na zmuszoną do pilnego szukania kolejnego finansowania tylko po to, by utrzymać bieżącą działalność.

W raporcie widać też dużą koncentrację klientów. Najwięksi odbiorcy odpowiadali za znaczącą część sprzedaży. Przychody od jednego klienta z Azji wyniosły 7,69 mln zł, a od Nara Space Technology 4,10 mln zł. To pokazuje, że kilka kontraktów ma duży wpływ na wyniki.

W praktyce oznacza to, że utrata lub opóźnienie jednego większego zamówienia mogłoby mocno odbić się na przychodach. Z drugiej strony, zdobycie takich klientów potwierdza, że spółka potrafi wejść do międzynarodowych projektów o dużej skali.

Spółka podkreśla mocny portfel zamówień i rozwój biznesu kosmicznego. W sprawozdaniu zarządu wskazano backlog na poziomie 54,04 mln zł na koniec 2025 r., czyli ponad trzykrotnie wyższy niż rok wcześniej. Wśród ważnych projektów i umów wymieniono m.in. współpracę z Intuitive Machines, Nara Space Technology, ESA, Marble Imaging oraz partnerem z USA. To wspiera obraz spółki jako firmy, która buduje pozycję w niszy zaawansowanej optyki dla sektora kosmicznego.

Z punktu widzenia inwestora to jeden z najważniejszych elementów raportu. Wzrost backlogu nie jest jeszcze przychodem, ale zwiększa widoczność przyszłej sprzedaży i pokazuje, że popyt na rozwiązania spółki rośnie.

Nie ma informacji o dywidendzie. Zarząd proponuje, aby strata za 2025 r. została pokryta z przyszłych zysków. W raporcie wprost wskazano, że w okresie objętym sprawozdaniem oraz do dnia jego zatwierdzenia spółka nie wypłacała dywidendy.

Ważna zmiana dla akcjonariuszy to także struktura właścicielska. Na koniec 2025 r. największym akcjonariuszem był Jędrzej Kowalewski bezpośrednio i przez fundację rodzinną z udziałem 15,27%. PGE Ventures miało 11,06%, a PZU TFI 5,98%. Wejście dużego inwestora instytucjonalnego może być odbierane jako potwierdzenie wiarygodności spółki, ale nie zmienia faktu, że akcjonariat po emisjach stał się bardziej rozproszony.

Ryzyka opisane przez spółkę pozostają istotne. Wśród nich są: zależność od kluczowych pracowników i specjalistów, ryzyko opóźnień w projektach realizowanych z partnerami, ryzyko związane z ochroną własnych technologii, dostępnością komponentów, eksportem oraz dużym udziałem prac rozwojowych w aktywach. Spółka wskazuje też pośredni wpływ konfliktów geopolitycznych przez wzrost kosztów energii, inflację i możliwe zakłócenia popytu.

To ważne, bo Scanway jest nadal spółką wzrostową, a nie dojrzałym biznesem o stabilnych marżach. Taki profil daje potencjał szybkiego wzrostu, ale też większą zmienność wyników i wyższe ryzyko wykonania planów.

Ogólny obraz raportu jest umiarkowanie pozytywny. Największe plusy to bardzo mocny wzrost sprzedaży, poprawa wyniku netto, dodatnie przepływy operacyjne, duży wzrost gotówki i rosnący portfel zamówień. Największe minusy to nadal ujemny wynik operacyjny, wysoka koncentracja na segmencie kosmicznym i kilku klientach oraz dalsza potrzeba udowodnienia, że wzrost przełoży się na trwałą rentowność.

Wyjaśnienie prostym językiem: backlog to wartość podpisanych umów, które jeszcze nie zostały w pełni zrealizowane i rozliczone jako przychód. EBITDA to uproszczony wynik pokazujący, jak firma zarabia na podstawowej działalności, zanim uwzględni amortyzację, odsetki i podatki. Rozwodnienie oznacza, że po emisji nowych akcji dotychczasowi akcjonariusze mają mniejszy procentowy udział w spółce. Flight heritage oznacza, że technologia została już sprawdzona w realnej misji kosmicznej, a nie tylko w testach.