Skonsolidowany raport roczny Skarbiec Holding za 2025

Grupa SKARBIEC HOLDING opublikowała skonsolidowany raport roczny za nietypowy okres 18 miesięcy: od 1 lipca 2024 do 31 grudnia 2025. To ważne, bo porównania z wcześniejszymi okresami trzeba czytać ostrożnie – część poprawy wynika z dłuższego okresu raportowania, ale w dokumencie widać też realną poprawę skali biznesu i zysków.

W praktyce oznacza to bardzo mocny wzrost skali działalności i wyniku netto. Trzeba jednak pamiętać, że część poprawy została podbita przez jednorazowe zdarzenia oraz przejęcie nowej spółki zależnej.

Najważniejszym wydarzeniem biznesowym było przejęcie 100% akcji Noble Securities S.A. z datą nabycia 17 kwietnia 2025. Dzięki temu grupa weszła mocniej w działalność maklerską i zyskała nowe źródło przychodów. W raporcie widać już efekt tej transakcji: pojawiły się przychody z działalności maklerskiej 30,7 mln zł, których wcześniej nie było.

Dodatkowo spółka rozpoznała zysk z okazyjnego nabycia Noble Securities w wysokości 27,96 mln zł, pokazany w pozostałych przychodach operacyjnych. To zdarzenie jednorazowe, które poprawiło wynik, ale nie jest powtarzalnym źródłem zarobku. Dla inwestora oznacza to, że bardzo dobry wynik netto warto oceniać z uwzględnieniem tego jednorazowego efektu.

To pokazuje, że grupa nadal opiera się głównie na biznesie funduszy inwestycyjnych, ale po przejęciu zyskała drugi istotny filar działalności. To może zmniejszać zależność od jednego segmentu biznesu.

Po stronie kosztów widać wzrost, ale był on dużo wolniejszy niż wzrost zysków. Koszty operacyjne wyniosły 168,3 mln zł wobec 119,4 mln zł rok wcześniej. Najmocniej wzrosły koszty pracownicze do 72,8 mln zł oraz koszty usług obcych. Jednocześnie koszty dystrybucji spadły do 35,7 mln zł z 37,9 mln zł, co jest korzystne.

W praktyce oznacza to, że grupa poprawiła rentowność – zarabiała więcej na każdej złotówce przychodu niż wcześniej. To dobry sygnał, choć część poprawy wynika z jednorazowego zysku na przejęciu.

Bilans mocno urósł. Aktywa razem wzrosły do 1,09 mld zł z 242,1 mln zł. Największą zmianą było pojawienie się pozycji związanych z domem maklerskim, w tym 679,8 mln zł należności od banków z tytułu środków pieniężnych klientów domu maklerskiego oraz 711,9 mln zł zobowiązań wobec klientów. To są głównie środki klientów i zobowiązania techniczne związane z działalnością maklerską, więc sam wzrost bilansu nie oznacza automatycznie pogorszenia sytuacji.

Jednocześnie własny kapitał grupy wzrósł do 287,8 mln zł, a wartość księgowa na akcję do 42,21 zł z 30,06 zł. To oznacza wyraźne wzmocnienie bazy kapitałowej.

W praktyce grupa generowała dodatnią gotówkę z podstawowej działalności, ale jednocześnie wydała więcej na inwestycje, co obniżyło stan gotówki. Nie wygląda to na problem płynnościowy, ale warto obserwować dalsze przepływy po włączeniu domu maklerskiego do grupy.

W raporcie nie ma informacji o dywidendzie dla akcjonariuszy SKARBIEC HOLDING S.A. Za to wskazano, że spółka zależna Skarbiec TFI wypłaciła do holdingu 43 mln zł dywidendy w dniu 17 kwietnia 2025. Jednocześnie w skonsolidowanym sprawozdaniu pokazano, że grupa nie wypłaciła dywidendy akcjonariuszom jednostki dominującej w raportowanym okresie.

W obszarze zarządzania i organów spółki odnotowano zmiany: 9 maja 2025 rezygnację złożył Krzysztof Fabrykiewicz, ze skutkiem na 30 czerwca 2025, a od 1 sierpnia 2025 do zarządu powołano Radosława Solana. To ważna zmiana organizacyjna, ale raport nie wskazuje, by miała negatywnie wpływać na ciągłość działania.

Po stronie akcjonariatu widać zmianę udziału AORAM Sp. z o.o. do 30,50% z 32,99%. Jednocześnie raport podaje, że William Roderick Richardson, Marconia Enterprises Limited i Perła-Browary Lubelskie S.A. wraz z Real Estate Investment FIZ AN kontrolują łącznie 48,31% głosów. To oznacza, że struktura właścicielska pozostaje skoncentrowana.

Raport wskazuje też kilka ryzyk, które inwestor powinien brać pod uwagę. Najważniejsze to: zmienność rynków finansowych, wpływ konfliktów geopolitycznych, w tym wojny w Ukrainie i napięć na Bliskim Wschodzie, ryzyko zmian stóp procentowych oraz ryzyka prawne związane z Noble Securities. W szczególności Noble Securities ma sprawy sądowe związane z oferowaniem obligacji, a grupa pokazuje rezerwy na te sprawy.

Pozytywnym elementem jest to, że zarząd wprost napisał, iż na dzień sporządzenia sprawozdania nie było przesłanek zagrożenia kontynuacji działalności. Dodatkowo audytor wydał opinię bez zastrzeżeń, czyli uznał, że sprawozdanie rzetelnie pokazuje sytuację grupy.

Z punktu widzenia inwestora raport można ocenić jako pozytywny: grupa pokazała bardzo mocny wzrost zysków, zwiększyła skalę działalności i zdywersyfikowała biznes dzięki przejęciu Noble Securities. Jednocześnie trzeba pamiętać, że część wyniku była jednorazowa, a nowy segment wnosi też dodatkowe ryzyka operacyjne i prawne.

Wyjaśnienie trudniejszych pojęć: zysk z okazyjnego nabycia – to księgowy zysk powstający wtedy, gdy kupiona spółka jest wyceniona wyżej niż cena zapłacona za jej zakup. EBITDA – uproszczona miara pokazująca wynik firmy przed kosztami odsetek, podatków i amortyzacji. Konsolidacja – łączenie wyników spółki matki i spółek zależnych w jeden wspólny raport. Aktywa pod zarządzaniem – pieniądze klientów, którymi zarządza firma inwestycyjna lub TFI.