Skonsolidowany raport kwartalny SONEL S.A. za Q1 2026

Grupa Sonel pokazała za I kwartał 2026 słabsze wyniki rok do roku, ale trzeba pamiętać, że porównania są zaburzone przez zmianę sposobu ujmowania spółki Foxytech. Spółka wyjaśnia, że od lipca 2025 Foxytech nie jest już konsolidowany metodą pełną, tylko ujmowany jako jednostka stowarzyszona. To oznacza, że część spadku przychodów wynika z innej prezentacji danych, a nie tylko z pogorszenia biznesu.

W praktyce oznacza to, że raport wygląda słabiej niż rok temu: spadły sprzedaż, zysk i gotówka z działalności operacyjnej. Najmocniej niepokoi właśnie spadek przepływów operacyjnych, bo pokazuje on, że firma wygenerowała znacznie mniej gotówki z bieżącego biznesu niż rok wcześniej.

Po oczyszczeniu porównań o wpływ Foxytech obraz jest spokojniejszy. Spółka pokazuje, że przychody porównywalne wyniosłyby w I kwartale 2025 około 39,4 mln zł, więc tegoroczne 38,3 mln zł oznaczałyby spadek tylko o około 2,8%. To sugeruje, że główny biznes Sonela jest relatywnie stabilny, choć nadal nie rośnie.

To oznacza, że po odjęciu efektu zmian księgowych firma nadal zarabia mniej niż rok temu, ale skala pogorszenia jest wyraźnie mniejsza niż sugerują podstawowe liczby z raportu.

Wyniki pokazują wyraźne osłabienie rok do roku, ale część tego ruchu wynika ze zmiany prezentacji Foxytech. Dla inwestora ważne jest więc, by nie oceniać samego spadku przychodów bez uwzględnienia tej zmiany.

Na poziomie jednostkowym Sonel S.A. także zanotował słabszy kwartał. Przychody spadły do 36,5 mln zł z 37,5 mln zł, a zysk netto do 3,26 mln zł z 3,61 mln zł. Jednocześnie kapitał własny wzrósł do 118,5 mln zł, a wartość księgowa na akcję do 8,46 zł, co pokazuje, że bilans pozostaje stabilny.

Po stronie bilansu grupa wygląda bezpiecznie. Na 31 marca 2026 miała 152,0 mln zł aktywów, 123,2 mln zł kapitału własnego i tylko 28,8 mln zł zobowiązań oraz rezerw. Środki pieniężne wyniosły 19,9 mln zł. Dodatkowo spółka podała, że ma dostępne linie kredytowe o łącznej wartości 19,5 mln zł, więc płynność na dziś nie wygląda na problem.

W działalności operacyjnej widać mieszany obraz. Pozytywnie wyróżnia się wzrost sprzedaży spółek zagranicznych w Singapurze i Niemczech. Sprzedaż w spółce singapurskiej wzrosła do 1,19 mln zł z 0,62 mln zł, a w niemieckiej do 0,74 mln zł z 0,48 mln zł. Słabiej wygląda natomiast spółka indyjska, gdzie sprzedaż spadła do 2,27 mln zł z 2,86 mln zł. Zarząd wskazuje też na niższy poziom zamówień w usługach montażu oraz słabszy popyt w regionie niemieckojęzycznym.

Istotnym minusem jest także udział w wyniku Foxytech. W raporcie pokazano -0,49 mln zł udziału w wyniku jednostek wycenianych metodą praw własności, co oznacza, że ta spółka obciążyła wynik grupy. Zarząd wprost napisał, że Foxytech zakończył kwartał istotną stratą, w której Sonel uczestniczy jako udziałowiec 40%.

W obszarze inwestycji spółka kontynuuje rozwój. W I kwartale wydano ponad 941 tys. zł na prace rozwojowe oraz 55 tys. zł na środki trwałe. Zarząd podkreśla rozwój oferty dla fotowoltaiki, stacji ładowania aut elektrycznych, rozwiązań cyfrowych, platformy MeasureEffect™, automatyzacji procesów i wdrożeń AI. To może być szansa na wzrost w kolejnych okresach, ale na razie nie przełożyło się jeszcze na poprawę wyników.

W akcjonariacie nie widać rewolucji, ale raport podaje aktualną strukturę udziałów powyżej 5%. Najwięksi akcjonariusze to Fundacja Rodzinna Vesper (22,5%) oraz Fundacja Rodzinna Rodziny Foltów (21,4%). Nie wskazano nowych przekroczeń progów, więc jest to raczej informacja porządkowa niż nowy impuls dla rynku.

W sprawie dywidendy zarząd zarekomendował 0,70 zł brutto na akcję, czyli łącznie 9,8 mln zł z zysku za 2025 rok. To pozytywny sygnał dla akcjonariuszy, ale na moment raportu jest to jeszcze tylko rekomendacja zarządu i opinia rady nadzorczej. Ostateczna decyzja należy do walnego zgromadzenia, a raport nie podaje daty wypłaty.

Ryzyka wskazane przez spółkę to przede wszystkim słabsza koniunktura w Niemczech i krajach DACH, niższe zamówienia w usługach montażu, wojna w Ukrainie, napięcia na Bliskim Wschodzie, inflacja, możliwe zakłócenia dostaw komponentów oraz presja konkurencyjna. Z drugiej strony spółka ocenia swoją sytuację finansową jako dobrą i uważa, że wyniki są wystarczające do realizacji planów inwestycyjnych.

Dla inwestora najważniejszy wniosek jest taki: Sonel pozostaje firmą rentowną i z bezpiecznym bilansem, ale pierwszy kwartał 2026 był słabszy niż rok wcześniej. Część spadku to efekt zmiany sposobu pokazywania Foxytech, jednak nawet po oczyszczeniu danych widać niższą rentowność i słabszą generację gotówki. Pozytywem są rekomendowana dywidenda, rozwój zagranicznych spółek zależnych oraz brak oznak problemów z płynnością.

Wyjaśnienie trudniejszych pojęć: konsolidacja metodą pełną oznacza, że do wyników grupy wlicza się całą sprzedaż, koszty, aktywa i zobowiązania danej spółki zależnej. Metoda praw własności oznacza, że zamiast tego pokazuje się głównie udział w wyniku tej spółki w jednej pozycji. Przepływy operacyjne to gotówka wygenerowana przez podstawową działalność firmy. Kapitał własny to majątek należący do właścicieli po odjęciu zobowiązań.