VIGO Photonics opublikowało jednostkowy raport roczny za 2025 rok. Na pierwszy rzut oka widać wyraźny wzrost sprzedaży, ale jednocześnie spółka zakończyła rok większą stratą netto niż rok wcześniej. To oznacza, że biznes rośnie, lecz część kosztów i obciążeń nadal mocno ciąży na końcowym wyniku.
| Pozycja | 2025 | 2024 | Zmiana r/r |
| Przychody ze sprzedaży | 92,96 mln zł | 78,12 mln zł | +19,0% |
| Zysk brutto na sprzedaży | 45,84 mln zł | 39,52 mln zł | +16,0% |
| Wynik operacyjny (EBIT) | 0,66 mln zł | 0,28 mln zł | +136,7% |
| Zysk netto | -10,31 mln zł | -0,87 mln zł | pogorszenie |
| Środki pieniężne | 5,85 mln zł | 16,53 mln zł | -64,6% |
| Kapitał własny | 171,47 mln zł | 181,63 mln zł | -5,6% |
W praktyce oznacza to, że spółka skutecznie zwiększa skalę sprzedaży i poprawiła wynik na podstawowej działalności, ale końcowy rezultat został obciążony kosztami finansowymi, podatkiem odroczonym i innymi zdarzeniami jednorazowymi. Dla inwestora to sygnał mieszany: operacyjnie jest lepiej, ale zysk „na czysto” nadal pozostaje słaby.
Sprzedaż wzrosła do 92,96 mln zł, a spółka podkreśla też rekordowy poziom nowych zamówień przekraczający 100 mln zł oraz backlog na poziomie 43,1 mln zł, wyższy o ponad 60% rok do roku. To ważne, bo pokazuje, że popyt na produkty spółki nie osłabł i może wspierać wyniki w kolejnych okresach.
Najmocniej rosła sprzedaż w obszarze przemysłu i obronności. W liście prezesa wskazano strategiczną umowę ramową z PCO S.A. o szacunkowej wartości około 192 mln zł, dotyczącą chłodzonych matryc podczerwieni. To jedna z najważniejszych informacji w raporcie, bo może w kolejnych latach istotnie zwiększyć skalę działalności w segmencie wojskowym.
Spółka pokazała też, że rozwija działalność w USA. W marcu 2026 sfinalizowano zakup aktywów amerykańskiej spółki InfraRed Associates, Inc. za 8,416 mln USD. Zarząd wskazuje, że transakcja ma zwiększyć przychody, poszerzyć ofertę, dać zaplecze produkcyjne w USA i ułatwić udział w amerykańskich programach obronnych. To może być ważna szansa rozwojowa, ale jednocześnie oznacza większe potrzeby finansowe i ryzyko związane z integracją przejętych aktywów.
| Przepływy pieniężne | 2025 | 2024 |
| Działalność operacyjna | -2,41 mln zł | -3,20 mln zł |
| Działalność inwestycyjna | -5,53 mln zł | -10,81 mln zł |
| Działalność finansowa | -2,74 mln zł | 28,16 mln zł |
| Zmiana środków pieniężnych | -10,57 mln zł | 14,16 mln zł |
To oznacza, że mimo poprawy w działalności operacyjnej spółka nadal spala gotówkę, a stan środków pieniężnych wyraźnie się obniżył. Dla inwestora to ważny element ryzyka, szczególnie przy jednoczesnym finansowaniu przejęcia w USA i dalszych inwestycjach rozwojowych.
Bilans pozostaje relatywnie stabilny, ale widać kilka słabszych punktów. Kapitał własny spadł do 171,47 mln zł, a zobowiązania krótkoterminowe wzrosły do 26,76 mln zł z 22,29 mln zł rok wcześniej. Jednocześnie środki pieniężne spadły do 5,85 mln zł. To nie oznacza problemów z kontynuacją działalności — zarząd wprost wskazuje, że nie widzi zagrożeń dla kontynuacji przez co najmniej 12 miesięcy — ale pokazuje większą presję na płynność niż rok wcześniej.
W raporcie zwraca uwagę także strata netto na akcję wynosząca -11,78 zł wobec -0,99 zł rok wcześniej. Dodatkowo wartość księgowa na akcję spadła do 196,01 zł z 207,58 zł. To pogorszenie z perspektywy akcjonariusza, mimo wzrostu skali biznesu.
Po stronie ryzyk spółka wskazuje m.in. zależność od dostawców specjalistycznych komponentów, ryzyko kursowe, ryzyko związane z pracami badawczo-rozwojowymi, możliwość opóźnień we wdrożeniach oraz ryzyka związane z otoczeniem geopolitycznym. Dodatkowo w raporcie opisano pozew pracowniczy o wartości 500 tys. zł plus odsetki. Zarząd ocenia prawdopodobieństwo niekorzystnego rozstrzygnięcia jako niskie, dlatego nie utworzono rezerwy.
W zakresie władz spółki raport potwierdza skład zarządu: Adam Piotrowski jako Prezes Zarządu, Łukasz Piekarski i Marcin Szrom jako członkowie zarządu. W 2025 roku nastąpiły też zmiany w Radzie Nadzorczej, co ma znaczenie formalne, ale nie wygląda na czynnik zmieniający krótkoterminowo profil biznesu.
W kwestii dywidendy raport jest jasny: spółka nie przewiduje wypłaty dywidendy w okresie realizacji strategii na lata 2021–2026. Strata za 2024 rok została pokryta z kapitału zapasowego, a rekomendacja dotycząca pokrycia straty za 2025 rok ma zostać przedstawiona później. Dla inwestorów nastawionych na regularne wypłaty zysku to informacja neutralna do lekko negatywnej.
Ogólny obraz raportu jest mieszany. Po stronie plusów są: mocny wzrost sprzedaży, rekordowy portfel zamówień, duża umowa z PCO, rozwój rynku USA i poprawa wyniku operacyjnego. Po stronie minusów: wyraźnie większa strata netto, spadek gotówki i brak dywidendy. Najważniejsze dla inwestora będzie teraz to, czy wzrost zamówień i nowe kontrakty przełożą się w 2026 i 2027 roku na trwałą poprawę zysków i przepływów pieniężnych.
Wyjaśnienie prostym językiem: EBIT to wynik z podstawowej działalności firmy przed kosztami finansowania i podatkami. EBITDA to podobna miara, ale jeszcze przed amortyzacją, więc pokazuje bardziej „gotówkową” siłę biznesu. Backlog to wartość zamówień już zdobytych, ale jeszcze niezrealizowanych. Podatek odroczony to księgowe ujęcie przyszłych skutków podatkowych — może mocno zmieniać wynik netto, choć nie oznacza natychmiastowego wypływu gotówki.