Roczny skonsolidowany raport VIGO Photonics za 2025

Grupa VIGO Photonics opublikowała skonsolidowany raport roczny za 2025 r. Dokument pokazuje jednocześnie mocny wzrost sprzedaży i nadal słabą końcową rentowność. To oznacza, że firma rozwija biznes i zdobywa zamówienia, ale wciąż nie przekłada się to jeszcze na trwały zysk netto.

W praktyce oznacza to, że firma sprzedaje wyraźnie więcej niż rok wcześniej, ale koszty także rosną, a końcowy wynik netto został dodatkowo mocno obciążony pozycjami księgowymi i podatkowymi. Dla inwestora najważniejsze jest to, że biznes operacyjnie wygląda lepiej niż sam zysk netto, ale gotówka i kapitał własny wyraźnie spadły.

Najmocniejszym punktem raportu jest wzrost skali działalności. Spółka podała, że liczba sprzedanych detektorów wzrosła do 27 321 sztuk, czyli o 36,96% rok do roku. Sprzedaż rosła szczególnie w zastosowaniach przemysłowych i wojskowych. Duży udział w przychodach miały też kontrakty z PCO S.A., które odpowiadało za 13,32% sprzedaży.

Jednocześnie raport pokazuje, że wzrost sprzedaży nie wystarczył jeszcze do pełnej poprawy zyskowności. Koszty ogólnego zarządu wzrosły do 42,4 mln zł z 35,9 mln zł, a usługi obce do 17,1 mln zł z 11,3 mln zł. Spółka wskazuje, że część wzrostu wynikała z kosztów jednorazowych i kosztów doradczych. To ważne, bo sugeruje, że część obciążeń nie musi się powtarzać w tej samej skali.

To oznacza, że firma jest w fazie intensywnego rozwoju i ponosi wysokie koszty organizacyjne oraz rozwojowe. Dla akcjonariuszy to może być akceptowalne tylko wtedy, jeśli w kolejnych okresach przełoży się to na wyraźnie lepsze marże i dodatnie przepływy pieniężne.

Na poziomie gotówki sytuacja jest mieszana. Przepływy operacyjne pozostały ujemne i wyniosły -7,6 mln zł, podobnie jak rok wcześniej. Stan gotówki spadł do 6,0 mln zł z 17,3 mln zł. Z drugiej strony spółka ograniczyła część zadłużenia inwestycyjnego, a w grudniu 2025 podpisała nowe umowy finansowania związane z dalszym rozwojem i przejęciem w USA.

Bardzo ważnym elementem raportu jest rozwój biznesowy. Spółka podkreśla rekordowy poziom nowych zamówień przekraczający 100 mln zł oraz backlog 43,1 mln zł, wyższy o ponad 60% rok do roku. To dobra informacja, bo pokazuje, że popyt na produkty firmy rośnie i daje podstawę do dalszego wzrostu sprzedaży w 2026 r.

Istotna była też działalność w obronności. W 2025 podpisano strategiczną umowę ramową z PCO S.A. o szacunkowej wartości około 192 mln zł dotyczącą chłodzonych matryc podczerwieni. Dodatkowo spółka rozwija współpracę z polskim przemysłem zbrojeniowym i wskazuje, że większe dostawy matryc do PCO mają ruszyć dopiero w 2027 r. To oznacza, że potencjał wzrostu jest duży, ale część korzyści będzie odłożona w czasie.

Po dniu bilansowym spółka sfinalizowała ważną transakcję zagraniczną. 24 marca 2026 r. nabyto aktywa amerykańskiej spółki Infrared Associates, Inc., a cena wyniosła 8,416 mln USD. To może być jedna z najważniejszych informacji dla inwestorów, bo wzmacnia obecność VIGO na rynku USA, daje dostęp do produkcji lokalnej, nowych klientów i kontraktów, szczególnie w obszarze obronnym. Jednocześnie taka transakcja zwiększa skalę działalności i ryzyko integracji przejętych aktywów.

Raport pokazuje też kilka ryzyk, o których inwestor powinien pamiętać. Spółka wskazuje m.in. na ryzyko niższego popytu od oczekiwanego, zależność od dostawców specjalistycznych komponentów, ryzyka geopolityczne, ryzyko konkurencji technologicznej oraz ryzyko związane z projektami badawczo-rozwojowymi. Dodatkowo trwa spór sądowy z pracownikiem o 500 tys. zł, ale spółka ocenia prawdopodobieństwo niekorzystnego rozstrzygnięcia jako niższe niż 50%, więc nie utworzyła rezerwy.

W zakresie akcjonariatu raport nie pokazuje istotnych zmian progowych. Najwięksi akcjonariusze pozostają ci sami, a największy udział ma Warsaw Equity Management S.A. – 14,27%. To oznacza brak nowego sygnału o wejściu lub wyjściu dużego inwestora.

Władze spółki na dzień raportu pozostają bez zmian w zarządzie: Adam Piotrowski jako Prezes, Łukasz Piekarski i Marcin Szrom jako członkowie zarządu. W 2025 zmienił się skład rady nadzorczej nowej kadencji, ale nie wygląda to na zdarzenie zaburzające bieżące funkcjonowanie spółki.

W kwestii dywidendy raport jest jasny: spółka nie przewiduje wypłaty dywidendy w okresie realizacji strategii 2021-2026. Dodatkowo strata za 2024 została pokryta z kapitału zapasowego, a rekomendacja dotycząca pokrycia straty za 2025 ma zostać przedstawiona później. Dla inwestora nastawionego na regularne wypłaty gotówki to informacja negatywna, ale dla inwestora wzrostowego może być neutralna, jeśli środki zostaną wykorzystane na rozwój.

Ogólny obraz raportu jest mieszany: z jednej strony firma rośnie, zdobywa zamówienia, rozwija obronność i przejmuje aktywa w USA, z drugiej nadal pokazuje stratę netto, ujemne przepływy operacyjne i spadek gotówki. Najważniejsze dla kolejnych raportów będzie to, czy wzrost sprzedaży zacznie mocniej przekładać się na dodatni wynik operacyjny i poprawę gotówki.

Wyjaśnienie prostym językiem: EBIT to wynik z podstawowej działalności firmy przed kosztami finansowania i podatkiem. EBITDA to podobna miara, ale jeszcze przed amortyzacją, więc lepiej pokazuje bieżącą sprawność biznesu. Backlog to portfel zamówień już zdobytych, ale jeszcze niezrealizowanych. Aktywo z tytułu podatku odroczonego to księgowa pozycja związana z przyszłymi korzyściami podatkowymi — jej zmiana może mocno wpływać na wynik netto, choć nie oznacza bezpośredniego przepływu gotówki.