Skonsolidowany raport kwartalny VINDEXUS za Q1 2026

Vindexus opublikował raport kwartalny za 1 kwartał 2026, obejmujący zarówno dane grupy, jak i spółki dominującej. Na poziomie grupy widać mieszany obraz: z jednej strony spadły zyski księgowe, z drugiej wyraźnie poprawiły się wpływy gotówkowe i stan gotówki. To ważne, bo pokazuje, że biznes nadal generuje pieniądze, mimo słabszego wyniku raportowanego w rachunku zysków i strat.

W praktyce oznacza to, że spółka zarobiła mniej „na papierze”, ale jednocześnie mocno poprawiła realne wpływy pieniężne. Dla inwestora to sygnał mieszany: krótkoterminowo wynik netto wygląda słabiej, ale płynność i zdolność do generowania gotówki wyraźnie się poprawiły.

Główny powód spadku zysków to wzrost kosztów i słabszy wynik z aktualizacji wartości portfela wierzytelności. Koszt własny wzrósł o 30,7%, a koszty ogólne i administracyjne o 48,1%. Jednocześnie zysk z rewaluacji portfela spadł o około 35,9%. Spółka podkreśla jednak, że pierwszy kwartał nie powinien być traktowany jako trwałe pogorszenie całego roku, bo w tej branży moment zakupu portfeli i rozkład odzysków między kwartałami są nierówne.

To pokazuje, że grupa urosła, ale wzrost był finansowany głównie długiem. Najważniejszym czynnikiem był emitowany dług w postaci obligacji serii Z2 o wartości nominalnej 50 mln zł. Dzięki temu spółka zwiększyła gotówkę, ale jednocześnie podniosła poziom zadłużenia. Dla inwestora oznacza to większą elastyczność finansową teraz, ale też wyższe koszty finansowe i większą wrażliwość na przyszłe warunki finansowania.

Po stronie płynności sytuacja wygląda lepiej niż na koniec 2025 roku. Stan gotówki wzrósł do 46,2 mln zł, a wskaźnik płynności gotówkowej poprawił się z 0,66 do 0,89. Nadal jest poniżej 1, więc sama gotówka nie pokrywa w pełni zobowiązań krótkoterminowych, ale poprawa jest wyraźna. Zarząd wprost wskazuje, że na dzień raportu nie widzi zagrożeń dla bieżącej płynności.

Ważna informacja dla akcjonariuszy dotyczy dywidendy. Spółka wypłaciła już dywidendę nadzwyczajną 0,30 zł na akcję, z terminem wypłaty 16 stycznia 2026. Dodatkowo zarząd rekomenduje dywidendę za 2025 rok w wysokości 0,50 zł na akcję, ale na dzień publikacji raportu nie została ona jeszcze uchwalona. To pozytywny sygnał, bo pokazuje gotowość do dalszego dzielenia się zyskiem z akcjonariuszami, choć decyzja formalnie jeszcze nie zapadła.

W akcjonariacie nie doszło do istotnych zmian wśród głównych akcjonariuszy. Po publikacji raportu spółka miała 43 784 akcje własne, czyli 0,37% kapitału. Głównym akcjonariuszem pozostaje Jan Kuchno z udziałem 34,40%. To oznacza stabilną strukturę właścicielską.

W obszarze rozwoju grupa wskazuje dwa ważne kierunki. Po pierwsze, spółka zależna Fingo Capital chce zwiększyć sprzedaż pożyczek do około 5-6 tys. miesięcznie w 2026 roku. Po drugie, Fiz-Bud zmienił profil działalności na zarządzanie nieruchomościami. Na dzień publikacji raportu wynajęto około 2/3 powierzchni nieruchomości, a szacowane przychody tej spółki to około 930 tys. zł w 2026 roku oraz około 2 mln zł rocznie w latach 2027-2028. To może stopniowo zwiększać dywersyfikację źródeł przychodów.

Po stronie ryzyk spółka otwarcie wskazuje na wysokie ceny zakupu portfeli wierzytelności, rosnącą konkurencję, możliwe zmiany regulacyjne oraz wzrost kosztów operacyjnych. To ważne, bo przy drogich zakupach nowych portfeli trudniej utrzymać wysoką rentowność. Dodatkowo w segmencie pożyczkowym Fingo działa pod coraz silniejszym nadzorem KNF, co zwiększa wymagania i koszty zgodności.

Podsumowując: raport jest mieszany. Negatywne są spadki EBIT, EBITDA i zysku netto oraz wzrost zadłużenia. Pozytywne są bardzo mocne wpływy gotówkowe, poprawa płynności, utrzymanie rekomendacji dywidendy i brak sygnałów o problemach z bieżącą działalnością. Dla inwestora najważniejsze jest to, że spółka nadal generuje gotówkę, ale jednocześnie działa w coraz trudniejszym i bardziej kosztownym otoczeniu.

Wyjaśnienie prostym językiem: EBIT to zysk z samej działalności operacyjnej przed kosztami finansowania i podatkiem. EBITDA to podobna miara, ale dodatkowo bez amortyzacji, więc lepiej pokazuje bieżącą zdolność biznesu do zarabiania. Rewaluacja portfela wierzytelności oznacza aktualizację wyceny kupionych długów – jeśli spółka ocenia, że odzyska z nich więcej, wynik rośnie, a jeśli mniej, wynik spada. Obligacje to forma pożyczki zaciąganej przez spółkę od inwestorów. Akcje własne to akcje odkupione przez samą spółkę.