Voxel SA - Raport kwartalny Q3 2025

Podsumowanie sytuacji finansowej i operacyjnej Grupy VOXEL S.A. po 9 miesiącach 2025 roku

Grupa VOXEL S.A. kontynuuje wzrost w kluczowych segmentach działalności: diagnostyka obrazowa, produkcja radiofarmaceutyków oraz rozwiązania IT dla medycyny. Wyniki finansowe za 9 miesięcy 2025 roku pokazują dalszą poprawę przychodów i zysków, choć widoczne są także rosnące koszty działalności i inwestycji.

Najważniejsze wydarzenia i zmiany:

• Wzrost przychodów napędzany większą liczbą badań diagnostycznych (+4% r/r) oraz wyższymi stawkami za badania refundowane przez NFZ.
• Nowe akwizycje: zakup 100% udziałów w PRO-SCAN sp. z o.o. (Malbork) oraz SUPRAMED Konin sp. z o.o. (Konin), co zwiększa zasięg Grupy w diagnostyce obrazowej.
• Wzrost kosztów związany z podwyżkami wynagrodzeń personelu medycznego, wyższą amortyzacją (nowe inwestycje i sprzęt), a także rosnącymi kosztami usług obcych.
• Spadek środków pieniężnych głównie przez wykup obligacji (30 mln PLN) oraz wysokie nakłady inwestycyjne.
• Wzrost zadłużenia długoterminowego (leasingi na sprzęt medyczny, nowe umowy najmu), przy jednoczesnej spłacie krótkoterminowych zobowiązań (obligacje).
• Wzrost przychodów w segmencie IT & infrastruktura dzięki większej sprzedaży sprzętu medycznego i konsolidacji spółki Radpoint.
• Stabilna sytuacja kontraktowa z NFZ – przedłużenie 7 umów, zawarcie 1 nowej, trwają kolejne postępowania konkursowe.
• Brak istotnych spraw sądowych oraz niekorzystnych zdarzeń po dniu bilansowym.

Zmiany w strukturze akcjonariatu:

• Największym akcjonariuszem pozostaje Voxel International S.a.r.l. (Luksemburg) z 37,43% akcji i 51,33% głosów.

Dywidendy:

• Za 2024 rok wypłacono 4,78 PLN na akcję (łącznie 50,2 mln PLN), dzień dywidendy: 25 września 2025, wypłata: 10 października 2025.
• Za 2023 rok wypłacono 2,78 PLN na akcję (łącznie 29,2 mln PLN), wypłata: 6 grudnia 2024.

Plany rozwojowe i inwestycyjne:

• Budowa nowego cyklotronu (produkcja radiofarmaceutyków) – inwestycja w toku.
• Rozwój nowych i istniejących pracowni diagnostycznych, wymiana i zakup nowego sprzętu.
• Rozwój segmentu IT (Radpoint, Alteris) – wdrożenia systemów informatycznych dla szpitali, rozwój rozwiązań AI.
• Planowane dalsze akwizycje i ekspansja na rynki zagraniczne (Czechy, Niemcy, Austria, Szwajcaria).

Ryzyka i zagrożenia:

• Wzrost kosztów wynagrodzeń i usług medycznych może ograniczać marże.
• Wysokie nakłady inwestycyjne i zadłużenie wymagają utrzymania wysokiej płynności.
• Ryzyko podatkowe – spółka dobrowolnie zapłaciła podatek u źródła za lata 2019-2022, ale oczekuje zwrotu nadpłaty.
• Sezonowość – wyższe przychody w segmencie IT w drugiej połowie roku.

Wyjaśnienia trudniejszych pojęć:

• EBITDA – zysk operacyjny powiększony o amortyzację, pokazuje ile firma zarabia na swojej podstawowej działalności, nie uwzględniając kosztów finansowych i podatków.
• Marża EBITDA – procentowy udział EBITDA w przychodach, im wyższa, tym lepiej.
• Backlog – wartość podpisanych, ale jeszcze niezrealizowanych umów, które będą generować przychody w przyszłości.
• Leasing finansowy – sposób finansowania zakupu sprzętu, gdzie firma korzysta z urządzeń, płacąc raty, a sprzęt staje się jej własnością po spłacie.
• Obligacje – pożyczki zaciągnięte przez spółkę od inwestorów, które trzeba spłacić w określonym terminie.
• Podatek u źródła – podatek pobierany od wypłacanych za granicę dywidend, odsetek lub należności licencyjnych.

Wnioski dla inwestorów:

Grupa VOXEL S.A. utrzymuje stabilny wzrost przychodów i zysków, inwestuje w rozwój i nowe technologie, a także regularnie wypłaca dywidendy. Wysokie nakłady inwestycyjne i rosnące koszty mogą jednak wpływać na płynność i marże w kolejnych okresach. Spółka jest dobrze przygotowana do dalszego rozwoju, ale inwestorzy powinni monitorować poziom zadłużenia, realizację inwestycji oraz sytuację na rynku usług medycznych.