Skonsolidowany raport roczny WASKO S.A. za 2025

Grupa WASKO pokazała w raporcie rocznym za 2025 rok bardzo wyraźną poprawę wyników. Przychody wzrosły do 598,4 mln zł wobec 526,5 mln zł rok wcześniej, a zysk netto zwiększył się do 54,7 mln zł z 6,8 mln zł. To oznacza, że spółka nie tylko sprzedała więcej, ale też zarabiała na tej sprzedaży znacznie lepiej niż rok wcześniej.

W praktyce oznacza to, że firma weszła w 2026 rok z dużo mocniejszą rentownością i większą gotówką niż rok wcześniej. To poprawia bezpieczeństwo finansowe i daje większą swobodę w inwestycjach, dywidendzie albo nowych projektach.

Najmocniej poprawił się wynik operacyjny, co sugeruje, że poprawa nie wynika tylko z jednorazowych zdarzeń księgowych, ale także z lepszej działalności podstawowej. Jednocześnie warto pamiętać, że duży wpływ na wyniki miało ujęcie skutków ugody dotyczącej projektu GSM-R, więc część poprawy ma charakter zdarzenia istotnego, ale niekoniecznie powtarzalnego co roku.

W podziale na segmenty najlepiej wyglądały inwestycje infrastrukturalne, które przyniosły 186,4 mln zł przychodów, oraz systemy informatyczne i usługi programistyczne, gdzie sprzedaż wzrosła do 104,2 mln zł z 67,9 mln zł. Spadek widać natomiast w działalności handlowej, gdzie przychody obniżyły się do 148,6 mln zł z 160,0 mln zł.

To pokazuje, że wzrost był szeroki, ale szczególnie mocny w obszarach projektowych i własnych rozwiązań IT. Dla inwestora to zwykle lepszy sygnał niż sam wzrost sprzedaży sprzętu, bo usługi i oprogramowanie częściej dają wyższe marże.

Bilans także wygląda lepiej niż rok wcześniej. Aktywa wzrosły do 555,7 mln zł, a kapitał własny do 302,8 mln zł. Jednocześnie gotówka wzrosła do 176,1 mln zł, a wskaźnik zadłużenia netto spadł bardzo mocno. Spółka podaje, że wskaźnik dźwigni obniżył się do 2,6% z 18,0% rok wcześniej.

W praktyce oznacza to, że firma ma dziś dużo mocniejszą poduszkę finansową i mniejsze ryzyko związane z finansowaniem działalności. To ważne zwłaszcza przy dużych kontraktach, gdzie często trzeba finansować prace z wyprzedzeniem.

Na uwagę zasługuje też poprawa przepływów pieniężnych z działalności operacyjnej do 79,1 mln zł. To ważniejsze niż sam zysk księgowy, bo pokazuje, że za wynikiem stoi realna gotówka. Jednocześnie spółka wydała więcej na inwestycje: kupiła środki trwałe i wartości niematerialne za 24,5 mln zł, nieruchomości inwestycyjne za 4,7 mln zł i aktywa finansowe za 5,0 mln zł.

Wśród ważnych zdarzeń po dniu bilansowym warto odnotować dwie zmiany w grupie: sprzedaż Fonon Deutschland GmbH oraz zakup przez COIG 100% akcji NOVUM S.A. za 1,06 mln zł. NOVUM działa w obrocie energią elektryczną. To oznacza wejście grupy w nowy obszar działalności, co może być szansą na dywersyfikację, ale na razie jest to raczej kierunek rozwoju niż czynnik wpływający już dziś na wyniki.

Spółka utrzymała stabilność władz. W raporcie wprost wskazano, że w 2025 roku oraz do dnia zatwierdzenia sprawozdania nie było zmian w składzie Zarządu ani Rady Nadzorczej. Dla inwestorów to sygnał ciągłości zarządzania i braku napięć personalnych na najwyższym szczeblu.

W akcjonariacie również nie było zmian. Głównymi akcjonariuszami pozostają Wojciech Wajda z udziałem 67,5% oraz Krystyna Wajda z udziałem 14,5%. Taka struktura oznacza bardzo silną kontrolę właścicielską jednego głównego akcjonariusza.

Ważnym elementem raportu jest kontrakt GSM-R realizowany przez spółkę zależną Fonon. W dniu 23 grudnia 2025 zawarto ugodę z PKP PLK, a 15 stycznia 2026 została ona prawomocnie zatwierdzona przez sąd. Po ugodzie wartość zmienionego zakresu kontraktu przypadająca na Fonon wynosi 599,9 mln zł brutto, z czego za prace po zawarciu ugody pozostaje 24,7 mln zł brutto. Dodatkowo PKP PLK ma zapłacić Fonon 130,6 mln zł brutto.

To bardzo ważna informacja, bo zmniejsza niepewność wokół dużego i trudnego projektu kolejowego. Jednocześnie ryzyko nie znika całkowicie, bo kontrakt nadal wiąże się z gwarancjami bankowymi i odpowiedzialnością za wykonanie prac.

Raport pokazuje też kilka ryzyk prawnych i operacyjnych. Spółka utworzyła rezerwy m.in. na sprawy sądowe z Syndykiem Masy Upadłości Galeria Południe oraz Inplus Energetyka. Łącznie inne rezerwy wzrosły do 9,7 mln zł z 7,6 mln zł. Dodatkowo w pozostałych kosztach operacyjnych ujęto 1,5 mln zł odpisu na wartość firmy oraz 1,8 mln zł kosztów likwidacji niezakończonych prac rozwojowych.

To oznacza, że mimo bardzo dobrego roku spółka nadal ma kilka obszarów ryzyka: spory sądowe, kontrakty długoterminowe, ryzyko kar umownych i ryzyko kosztów projektów. Dla inwestora ważne jest jednak to, że przy obecnym poziomie gotówki i zysków firma wydaje się lepiej przygotowana do absorbowania takich obciążeń niż rok wcześniej.

WASKO wypłaciło dywidendę za 2024 rok w wysokości 0,03 zł na akcję, a wypłata nastąpiła 11 lipca 2025. Łączna wartość dywidendy wyniosła 2 736 tys. zł. Zarząd zapowiedział zamiar rekomendowania utrzymania dotychczasowej polityki dywidendowej, ale w samym raporcie nie podano jeszcze nowej rekomendacji kwotowej za 2025 rok.

To oznacza, że spółka pozostaje dywidendowa, ale przy obecnym raporcie nie ma jeszcze podstaw, by zakładać wyższą wypłatę. Inwestorzy czekający na konkretną decyzję o podziale zysku będą musieli poczekać na osobny komunikat lub uchwałę walnego zgromadzenia.

Podsumowując: raport jest wyraźnie pozytywny. Spółka pokazała mocny wzrost sprzedaży, bardzo duży wzrost zysku, poprawę gotówki i mocniejszy bilans. Najważniejsze plusy to poprawa rentowności, uporządkowanie sytuacji wokół kontraktu GSM-R i wysoka płynność. Główne ryzyka to nadal spory sądowe, kontrakty długoterminowe i to, że część poprawy wyników była wsparta istotnym zdarzeniem jednorazowym.

Wyjaśnienie prostym językiem: aktywa z tytułu umów z klientami to wartość prac już wykonanych, za które firma jeszcze nie wystawiła pełnej faktury. Zobowiązania z tytułu umów z klientami oznaczają odwrotną sytuację: klient zapłacił lub został już zafakturowany, ale część prac firma wykona dopiero później. Wartość firmy to księgowa wartość dopłacona kiedyś przy zakupie spółek. Odpis na wartość firmy oznacza, że część tej dawnej wartości uznano dziś za mniej wartą. Przepływy operacyjne to realna gotówka wygenerowana przez podstawową działalność firmy.