Skonsolidowany raport kwartalny Q1 2026

Wirtualna Polska pokazała mieszany obraz po I kwartale 2026. Z jednej strony grupa mocno zwiększyła skalę działalności po przejęciu Invia, z drugiej – wynik netto przeszedł na stratę. Największym problemem był słabszy biznes turystyczny, na który wpłynęła sytuacja geopolityczna na Bliskim Wschodzie, a także wyższe koszty finansowania i amortyzacji po wcześniejszych przejęciach.

W praktyce oznacza to, że firma urosła głównie dzięki przejęciu, ale bieżąca rentowność wyraźnie się pogorszyła. Dla inwestorów najważniejsze jest to, że sam wzrost przychodów nie przełożył się na wzrost zysku końcowego.

Najlepiej widać to po danych porównywalnych pro forma. Po uwzględnieniu Invia tak, jakby była w grupie już rok wcześniej, przychody były praktycznie płaskie, a zysk operacyjny gotówkowy wyraźnie spadł.

To sugeruje, że po odjęciu efektu przejęcia kwartał był słabszy operacyjnie niż rok temu. To raczej ostrożny sygnał dla rynku, bo pokazuje pogorszenie jakości wyniku.

Największy wpływ na wyniki miał segment Turystyka. Raportowany wzrost był bardzo mocny, ale głównie dlatego, że po raz pierwszy w pełni widać Invia. Po oczyszczeniu danych segment wygląda słabiej: przychody pro forma spadły o 3%, a skorygowana EBITDA o 33%. Spółka wprost wskazuje, że powodem był spadek sprzedaży wyjazdów do Turcji i Egiptu po nasileniu konfliktu na Bliskim Wschodzie. Zarząd szacuje, że tylko ten czynnik obniżył wyniki turystyki zagranicznej o około 11 mln zł przychodów i 19 mln zł EBITDA względem porównywalnego okresu.

Segment Reklama i Subskrypcje wygląda stabilniej. Przychody gotówkowe wzrosły o 5%, co spółka określa jako najlepszą dynamikę od pięciu kwartałów. Jednocześnie skorygowana EBITDA spadła o 14%, bo firma dalej inwestuje w dziennikarstwo, wideo i rozwiązania oparte o AI. To oznacza krótkoterminową presję na marże, ale może wspierać rozwój produktów w kolejnych okresach.

Segment Finanse konsumenckie wypadł poprawnie: przychody wzrosły do 57,0 mln zł, a skorygowana EBITDA do 8,8 mln zł. To nie jest główny motor grupy, ale daje stabilizację i częściowo równoważy słabszą turystykę.

Na poziomie kosztów widać kilka obciążeń. Amortyzacja wzrosła do 71,5 mln zł z 44,6 mln zł rok wcześniej. Koszty finansowe wzrosły do 35,5 mln zł z 16,1 mln zł, a same odsetki i prowizje wyniosły 28,2 mln zł, czyli były wyższe o 92% r/r. To efekt większego zadłużenia po zakupie Invia. W praktyce oznacza to, że przejęcie zwiększyło skalę biznesu, ale jednocześnie mocno podniosło stałe obciążenia wyniku.

Po stronie bilansu sytuacja jest dość stabilna. Dług netto na koniec marca wyniósł 1 426,4 mln zł, wobec 1 482,4 mln zł na koniec 2025 roku, więc zadłużenie lekko spadło. Wskaźnik dług netto do skorygowanej EBITDA pro forma wyniósł 2,2x. To poziom nadal istotny, ale nie pokazujący utraty kontroli nad bilansem. Dodatkowo przepływy operacyjne były dodatnie i wzrosły do 145,5 mln zł, co jest dobrym sygnałem z punktu widzenia płynności.

W raporcie są też ważne informacje korporacyjne. 30 kwietnia 2026 zarząd zarekomendował dywidendę w wysokości 1,30 zł na akcję, a rada nadzorcza tę rekomendację zaakceptowała. To jeszcze nie jest ostateczna decyzja o wypłacie. Poza tym po dniu bilansowym, 29 maja 2026, sfinalizowano sprzedaż 100% udziałów w Invia Flights Germany GmbH, a grupa otrzymała za ten biznes 45,5 mln EUR. Spółka podkreśla, że chce koncentrować się bardziej na wycieczkach pakietowych i turystyce krajowej.

Dodatkowym ważnym tematem jest ogłoszone 28 kwietnia 2026 wezwanie dobrowolne na wszystkie pozostałe akcje spółki po cenie 59 zł za akcję. Spółka zaznacza, że nie planuje wycofania akcji z giełdy. Dla inwestorów to istotna informacja, bo może wpływać na zachowanie kursu w krótkim terminie.

Ogólny obraz raportu jest lekko negatywny. Pozytywem są wzrost skali działalności, dobre przepływy pieniężne, rekomendacja dywidendy i częściowa odbudowa sprzedaży turystycznej od połowy kwietnia. Negatywem są strata netto, słabsze wyniki porównywalne, wyższe koszty długu oraz duża niepewność wokół segmentu turystycznego. Zarząd sam wskazuje, że II kwartał 2026 nadal będzie obciążony ryzykiem geopolitycznym, choć widzi oznaki poprawy popytu.

Wyjaśnienie pojęć: EBITDA to uproszczony wynik operacyjny przed amortyzacją i kosztami finansowymi, pokazujący jak zarabia podstawowy biznes. Skorygowana EBITDA pomija dodatkowo jednorazowe zdarzenia, żeby lepiej pokazać powtarzalny wynik. Pro forma oznacza dane przeliczone tak, jakby przejęta spółka była w grupie także w okresie porównawczym. PPA to księgowe rozliczenie przejęcia, które często podnosi późniejszą amortyzację. Wezwanie to publiczna oferta zakupu akcji od obecnych akcjonariuszy po określonej cenie.