W ostatnim tygodniu na polskim rynku kapitałowym pojawiło się kilka kluczowych komunikatów, które mogą mieć istotny wpływ na wycenę spółek oraz nastroje inwestorów. Analizuję najważniejsze wydarzenia dotyczące największych graczy i ich perspektyw na najbliższe miesiące.
📈 KGHM Polska Miedź (KGH) - solidne wyniki i wyzwania podatkowe
KGHM opublikował raport roczny za 2025 rok, prezentując wzrost przychodów do 36,4 mld zł (+3% r/r) oraz zysk netto na poziomie 3,7 mld zł (+28,5% r/r). EBITDA skorygowana wyniosła 10,3 mld zł (+21,5%), a marża EBITDA wzrosła do 25%. To bardzo dobre wyniki, które odzwierciedlają korzystne ceny miedzi i srebra oraz efektywną działalność operacyjną.
Jednak spadek zysku netto w ujęciu jednostkowym o 30% wynika z rosnących kosztów, w tym podatku od wydobycia kopalin, który wzrósł o 21% do 4,7 mld zł. Koszt gotówkowy produkcji miedzi (C1) utrzymał się na konkurencyjnym poziomie 2,58 USD/funt. W lutym 2026 roku produkcja miedzi wzrosła o 5%, a srebra aż o 67%, co jest pozytywnym sygnałem na przyszłość.
- Przychody: 36,4 mld zł (+3%)
- Zysk netto: 3,7 mld zł (+28,5%)
- Podatek od wydobycia kopalin: 4,7 mld zł (+21%)
- Produkcja miedzi i srebra wzrosła w lutym 2026
Dla inwestorów oznacza to, że KGHM utrzymuje silną pozycję rynkową i finansową, ale musi liczyć się z presją kosztową i regulacyjną. Brak wypłaty dywidendy za 2024 rok jest decyzją wspierającą dalszy rozwój i bezpieczeństwo finansowe.
📊 Giełda Papierów Wartościowych w Warszawie (GPW) - rekordowe wyniki i wzrost efektywności
GPW zakończyła 2025 rok z rekordowymi wynikami. Przychody wzrosły do 551,9 mln zł (+18,7%), a zysk netto osiągnął 197,6 mln zł (+32,6%). EBITDA wzrosła aż o 73,2% do 216,5 mln zł, a rentowność EBITDA poprawiła się do 39,2%. Wskaźnik kosztów do przychodów spadł do 66,1%, co świadczy o poprawie efektywności kosztowej.
Rekordowe obroty na rynku akcji (491,9 mld zł, +42,7%) oraz wzrost liczby inwestorów indywidualnych i zagranicznych przyczyniły się do tych wyników. GPW utrzymała pozycję spółki dywidendowej, wypłacając dywidendę 3,15 zł na akcję (stopa dywidendy 5,7%).
- Przychody: 551,9 mln zł (+18,7%)
- Zysk netto: 197,6 mln zł (+32,6%)
- EBITDA: 216,5 mln zł (+73,2%)
- Rekordowe obroty na rynku akcji
Dla inwestorów GPW pozostaje atrakcyjnym graczem z silną pozycją na rynku kapitałowym i stabilną polityką dywidendową. Warto jednak obserwować tempo wdrożenia nowego systemu transakcyjnego GPW WATS oraz zmiany regulacyjne.
💰 Budimex (BDX) - wzrost zysków i rekomendacja wysokiej dywidendy
Budimex opublikował raport roczny za 2025 rok, pokazując wzrost przychodów do 9,44 mld zł (+3,5%) oraz zysku netto do 750,9 mln zł (+20,4%). Marża brutto poprawiła się o 1 punkt procentowy do 13,7%. Mimo spadku wartości nowych kontraktów o połowę, portfel zamówień na koniec roku wyniósł 16,2 mld zł, zapewniając pracę na kolejne dwa lata.
Zarząd rekomenduje wypłatę dywidendy w wysokości 32,42 zł na akcję, co stanowi łącznie 827,7 mln zł. Propozycja ta podkreśla silną kondycję finansową spółki i jej zdolność do dzielenia się zyskami z akcjonariuszami.
- Przychody: 9,44 mld zł (+3,5%)
- Zysk netto: 750,9 mln zł (+20,4%)
- Portfel zamówień: 16,2 mld zł
- Rekomendowana dywidenda: 32,42 zł na akcję
Dla inwestorów Budimex pozostaje stabilnym i rentownym graczem na rynku budowlanym, z atrakcyjną polityką dywidendową. Spadek nowych kontraktów może jednak wymagać uwagi w kontekście przyszłych wyników.
⚡ Ten Square Games (TEN) - wzrost zysków mimo spadku przychodów
Ten Square Games zakończył 2025 rok z zyskiem netto 76,96 mln zł (+14,7%), pomimo spadku przychodów do 361,9 mln zł (-6,4%). Spółka skutecznie rozwija portfolio, wprowadzając nowe gry, takie jak Trophy Hunter, która szybko zdobyła popularność. Wydatki marketingowe na ten tytuł były wysokie, co krótkoterminowo obniżyło rentowność, ale jest świadomą inwestycją w przyszły wzrost.
Zarząd rekomenduje wypłatę dywidendy w wysokości 10,00 zł na akcję, co stanowi około 83% zysku netto. Spółka utrzymuje wysoką płynność i nie korzysta z kredytów, co zwiększa jej stabilność finansową.
- Zysk netto: 76,96 mln zł (+14,7%)
- Przychody: 361,9 mln zł (-6,4%)
- Rekomendowana dywidenda: 10,00 zł na akcję
- Nowe gry i dywersyfikacja portfolio
Dla inwestorów TEN pozostaje atrakcyjną spółką z sektora gier, łączącą wzrost zysków z inwestycjami w rozwój i stabilną polityką dywidendową.
🔥 Grupa Azoty Police (PCE) - restrukturyzacja i zmiany w zarządzie
Grupa Azoty Police poinformowała o kluczowych zmianach w restrukturyzacji spółki stowarzyszonej Grupa Azoty Polyolefins. W ramach zaktualizowanych propozycji układowych wierzyciele zaakceptowali rezygnację z konwersji długu Orlen S.A. na akcje. Zamiast tego, część zadłużenia zostanie umorzona, a pozostała kwota spłacona gotówką. Dla Grupy Azoty Police oznacza to, że z wierzytelności wynoszących około 1,19 mld zł odzyska jedynie około 47,7 mln zł.
W tym samym czasie spółka powołała nowych członków zarządu – Małgorzatę Królak na Prezesa oraz Dominika Nowaka na Wiceprezesa. Obie osoby mają doświadczenie w zarządzaniu dużymi projektami i restrukturyzacjach, co jest istotne w kontekście wyzwań finansowych spółki.
- Wierzytelności: 1,19 mld zł, odzysk ok. 47,7 mln zł
- Rezygnacja z konwersji długu na akcje
- Nowy Prezes i Wiceprezes z doświadczeniem restrukturyzacyjnym
Dla inwestorów to sygnał, że spółka stawia na stabilizację i kontynuację restrukturyzacji, ale ryzyko utraty wartości aktywów pozostaje wysokie. Zmiany w zarządzie mogą przynieść nową dynamikę w zarządzaniu i realizacji planów naprawczych.
📌 Szybkie porównanie spółek i instytucji
Poniższy wykres dobrze domyka cały materiał, bo pokazuje skalę zysków netto lub odzysku wartości tam, gdzie to najbardziej istotne z perspektywy inwestora.
