Raport półroczny 11 bit studios za 2026 rok

11 bit studios opublikowało raport półroczny za H1 2026 obejmujący jednostkowe wyniki spółki. Najważniejszy wniosek jest prosty: firma nadal ma mocny portfel gier i dużo gotówki, ale w pierwszym półroczu pokazała wyraźnie słabszy wynik niż rok wcześniej. Przychody spadły do 45,1 mln PLN z 57,2 mln PLN, a spółka przeszła z 8,5 mln PLN zysku netto do 1,0 mln PLN straty netto.

W praktyce oznacza to, że sprzedaż gier była za mała, aby pokryć wyższe koszty rozliczane w wynikach, przede wszystkim amortyzację wcześniejszych nakładów na gry. To nie wygląda jak problem z płynnością, ale pokazuje, że bieżąca rentowność jest dziś słabsza niż rok temu.

Najmocniej na wyniki wpłynął wzrost amortyzacji do 20,0 mln PLN z 10,9 mln PLN rok wcześniej. Do tego spółka ujęła odpisy aktualizujące o łącznej wartości ok. 926 tys. PLN dla gier The Thaumaturge i Creatures of Ava. To sygnał, że zarząd ostrożniej ocenia przyszłe korzyści z części projektów. Dla inwestora oznacza to większą presję na wynik księgowy, nawet jeśli sprzedaż i gotówka nie załamują się w tym samym tempie.

To pokazuje, że problemem nie był gwałtowny wzrost wszystkich kosztów operacyjnych, lecz głównie większe obciążenie amortyzacją i słabsza baza przychodowa po bardzo mocnym ubiegłym roku.

Po stronie biznesowej spółka podkreśla dalszą monetyzację swoich marek. Frostpunk 2 przyniósł w H1 13,0 mln PLN, Frostpunk 6,0 mln PLN, Death Howl 4,9 mln PLN, a The Alters 4,8 mln PLN. Sprzedaż Frostpunk 2 przekroczyła 1 mln sztuk, a The Alters osiągnęło 656 tys. sztuk na koniec czerwca. To wspiera tezę, że spółka nadal potrafi zarabiać na istniejących markach, ale obecnie jest w fazie przejściowej między wcześniejszymi premierami a kolejnymi impulsami sprzedażowymi.

Wykres pokazuje wyraźnie, że spadek przychodów przełożył się na przejście ze zysku do straty. Dla inwestora ważne jest jednak to, że skala pogorszenia wyniku netto jest większa niż sam spadek sprzedaży, co potwierdza silny wpływ kosztów księgowych.

Mimo słabszego wyniku, bilans pozostaje bezpieczny. Na koniec czerwca spółka miała 37,2 mln PLN gotówki, 16,9 mln PLN krótkoterminowych aktywów finansowych i 33,7 mln PLN obligacji długoterminowych. Kapitał własny wynosił 235,8 mln PLN, a łączne zobowiązania 22,5 mln PLN. To oznacza, że firma ma nadal duży bufor finansowy do prowadzenia nowych projektów i przejścia przez słabszy okres wynikowy.

W praktyce spółka przesuwała część środków między gotówką, lokatami i obligacjami, dlatego sam spadek gotówki nie oznacza pogorszenia bezpieczeństwa finansowego. Co więcej, zobowiązania spadły, więc bilans wygląda nadal konserwatywnie.

Pozytywnym elementem raportu są przepływy operacyjne netto na poziomie 21,5 mln PLN wobec praktycznie zera rok wcześniej. To ważne, bo pokazuje, że firma generowała gotówkę z działalności operacyjnej mimo straty netto. Jednocześnie wydała dużo na rozwój i inwestycje: przepływy inwestycyjne wyniosły -27,9 mln PLN, w tym głównie na nowe projekty i lokowanie nadwyżek finansowych.

W obszarze rozwoju spółka podała konkretne plany. Moonlighter 2: The Endless Vault ma pełną premierę 2 września 2026, a zarząd wskazuje ten tytuł jako najważniejszy najbliższy impuls przychodowy. Dodatkowo na grudzień 2026 planowana jest premiera trzeciego dodatku DLC do Frostpunk 2. Spółka rozwija też Frostpunk 1886, którego premiera planowana jest na przełom 2027 i 2028 roku. W portfelu otwartych projektów największe nakłady miały: Moonlighter 2 – 16,0 mln PLN, The Alters DLC – 9,0 mln PLN i Frostpunk 1886 – 7,1 mln PLN.

Raport pokazuje też zmiany w organach spółki po WZA z 16 czerwca 2026. Powołano nową Radę Nadzorczą i nowy Zarząd na wspólną kadencję. W Zarządzie pozostał Przemysław Marszał jako prezes, a nowym członkiem został Piotr Bajraszewski. Z kolei Grzegorz Miechowski przeszedł z Zarządu do Rady Nadzorczej. To istotna zmiana organizacyjna, ale raport nie sugeruje konfliktu czy kryzysu zarządczego.

W akcjonariacie ważna informacja jest taka, że Nationale-Nederlanden OFE zeszło poniżej progu 5% głosów. Dodatkowo członek Rady Nadzorczej Marcin Kuciapski zwiększył zaangażowanie w akcje spółki. To nie zmienia kontroli nad spółką, ale jest sygnałem, że struktura akcjonariatu lekko się przetasowała.

W kwestii dywidendy raport jest jednoznaczny: nie będzie wypłaty dywidendy za 2025 rok. Zysk netto za 2025 rok w kwocie 6,94 mln PLN został przeznaczony w całości na kapitał zapasowy. Dla inwestorów nastawionych na gotówkowy zwrot to informacja negatywna lub co najmniej rozczarowująca, choć z punktu widzenia finansowania nowych projektów decyzja wzmacnia bilans.

Najważniejsze ryzyka wskazane przez spółkę to: możliwe opóźnienia w produkcji gier, nieprzewidywalny popyt na nowe tytuły, silna konkurencja o uwagę graczy, ryzyko kursowe związane z USD i EUR oraz możliwy przejściowy wzrost kosztów pracowniczych w najbliższych kwartałach z powodu reorganizacji i odpraw. Zarząd wprost zaznacza też, że pełna premiera Moonlighter 2 zwiększy przychody, ale jednocześnie uruchomi amortyzację całych kosztów produkcji, co podniesie koszty operacyjne w drugiej połowie roku.

Ogólny obraz raportu jest lekko negatywny: wyniki finansowe wyraźnie osłabły, pojawiła się strata netto i brak dywidendy, ale spółka nadal ma mocny bilans, dodatnie przepływy operacyjne i kilka ważnych premier przed sobą. Dla inwestora kluczowe będzie teraz to, czy Moonlighter 2 i dalsza monetyzacja Frostpunk poprawią wyniki w drugiej połowie 2026 roku.

Wyjaśnienie prostym językiem: amortyzacja to księgowe rozliczanie kosztu stworzenia gry w czasie, a nie nowy wydatek gotówkowy. Odpis aktualizujący oznacza, że spółka uznała część wcześniejszych nakładów za mniej wartą niż wcześniej zakładała. EBITDA to uproszczony wynik operacyjny przed amortyzacją, często używany do oceny, jak działa sam biznes bez części kosztów księgowych. Long-tail oznacza długie, stopniowe zarabianie na grze po premierze, a nie tylko jednorazowy skok sprzedaży.